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东中西部地区股票市场和经济增长差异性研究 　　摘要：近年来我国各地区经济迅速增长，然而各区域间的差异性却逐渐增大。因此，为了研究股票市场发展对经济增长影响的区域差异性，采用了变截距模型对比分析了2002-2013全国31个省、自治区和直辖市（港、澳、台除外）的年度面板数据，在这些面板数据的基础上采用经济增长指标、股票市场发展指标以及控制变量指标三类指标分析其对我国不同地区经济发展的影响，并以此为依据探讨缩小各地区经济增长不平衡的对策。 　　关键词：股票市场；经济增长；区域差异 　　一、引言 　　改革开放30多年来，我国整体经济实力不断增强，但地域差距性却不断增大，区域经济增长呈明显的不平衡性。我国政府一直强调要结合区域不同的发展状况来制定不同的发展政策，如提出东、中、西部的协调发展，东部带动西部发展以及西部大开发等政策措施。“十二五”规划中也指出，“区域经济协调发展将是我国经济发展战略中的一项重大任务。” 　　资本市场对经济具有推动作用，而资本市场在发展中也同样面临着地区不平衡发展问题，各地资本市场在经济发展中的作用有很大差异。又由于我国债券市场以国债为主，根据数据可得性，本文选取股票市场为对象进行分析。 　　自1990年12月的上海证券交易所成立以来，我国的股票市场已经有了近25年的发展历程。自2001中国加入WTO后，我国股票市场融资制度不断完善，融资量也迅速增加，其与经济发展关联度不断增强，截至到2013年底，我国股票市场股票只数达到2574只，上市公司数共有2489家，投资者开户数达到13247.15万户，总成交额达468728.6亿元，股票市值也有239077.19亿元，股市股票逐渐成为了居民持有的金融资产之一。 　　我国经济增长的地域差异可从东中西部地区数据体现，故而，本文在东中西区域划分的基础上采用省际面板数据，运用变截距模型分析不同地区股票市场的发展对区域经济增长的作用，探讨如何发展股票市场从而促进区域经济协调发展。 　　二、数据来源与研究方法 　　（一）数据来源 　　本文选取全国31个省、自治区和直辖市（港、澳、台除外）的2002-2013年度省际面板数据（Panel Data）进行实证分析。各地区GDP总值、进出口总额（按经营单位所在地分）、地方财政支出、居民人民币储蓄存款来源于《中国统计年鉴》各期，股票市场的相关数据来自《新中国60年统计资料汇编》、《中国统计年鉴》和《中国证券期货统计年鉴》有关各期，金融机构贷款余额由《中国金融年鉴》各期整理而来。 　　（二）研究方法 　　Levine and Zervos（1998）在分析股票市场和经济增长时提出了衡量资本市场发展的三类指标，一是反映经济增长的指标，二是描述股票市场发展的指标，三是影响经济增长的控制变量指标。故而，根据Levine和Zervos提出的方法，并结合数据的可得性，选取了以下指标： 　　1. 经济增长指标 　　地区年度不变价GDP增速（GY）：国内生产总值指数以上年GDP和价格为基准，等于当期可比价格GDP/上期可比价格GDP的比值。 　　2. 股票市场发展指标 　　（1）首发筹资比（CR）：各地区的首发筹资额与该地区当年名义GDP 的比率，反映了通过股票市场进行直接融资的规模。 　　（2）上市公司净资产增长率（JZC）：上市公司本年净资产增量与去年净资产的比值。 　　3. 控制变量指标 　　（1）进出口率（TRADE）：地区的进出口总额与地区的名义GDP的比值。该指标用以避免进出口贸易对经济影响。 　　（2）金融机构贷款率（FIG）：地区的年度金融机构贷款余额与名义GDP的比值。该指标用于考察股票市场对经济的增长是否有独立影响。 　　（3）财政支出比重（FSGD）：年度地方财政支出与名义GDP的比值，用来反映政府财政支出对经济的作用。 　　（4）人力资本水平（JYRK）：各省每年的就业人口占全部人口的比重，人力资本的提高意味着劳动者投入的增加，有助于促进资本积累。 　　三、实证分析 　　根据相关学者对我国东、中、西部的划分，东部地区省市包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南共11个省或自治区、直辖市；中部地区省市包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南共8个省或自治区；西部地区省市包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆共12个省或自治区、直辖市。 　　（一）基于全国的面板数据分析 　　根据股票市场指标和控制变量指标，本文采用变截距模型检验股票市场对经济增长是否有直接作用： 　　Sit=C+β1xit（1）+β2xit（2）+β3xit（3）+β4xit（4）+β5xit（5）+β6xit（6）+δi+εit