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中美信用评级市场发展比较和启示 　　摘 要：本文结合中美信用评级市场发展脉络，从评级机构、收费模式、监管模式等方面分析两国信用评级市场发展过程中的不同特征，认为美国信用评级市场健康发展的原因在于评级机构重视市场声誉以及监管机构注重加强引导与监管。借鉴美国经验，我国的信用评级机构应该注重加强信用评级机构的内部治理，提高信用评级机构的国内外影响力；同时加强外部环境建设和信息披露制度建设，建立科学统一的外部评级机构管理制度。 　　关键词：中美；信用评级市场；发展；特性 　　中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2014）03-0021-05 　　作为世界上信用最发达的国家，美国构建了完善、健全的信用评级体系，培育了大量具有市场化、独立、公正特征的信用服务主体，美国信用评级业发展代表了世界信用评级业发展的最高水平。因此，研究美国信用评级业的监管、改革对我国的启示，有助于我国发展民族信用评级产业，提升信用评级的全球地位和国际金融话语权，维护国家经济主权等。 　　一、美国信用评级市场发展脉络 　　（一）美国信用评级市场发展回顾 　　美国信用评级市场最初依靠声誉资本缓慢成长，随后在美国政府的大力支持下获得长足发展，其中穆迪、标准普尔、惠誉三大信用评级机构成为当前全球信用评级市场主宰者。1909年，约翰?穆迪用简单易懂的从AAA到D 的不同等级，来表示各铁路公司发行债券的可信度，作为投资者投资的参考信息，同时收取一定费用。这是美国第一家信用评级公司――穆迪投资服务公司最早期的业务形式，它开创了美国信用评级的先河。此后，普尔出版公司、标准统计公司、惠誉出版公司等评级机构相继出现在信用评级市场上。 　　自1914年起，美国资本市场出现了跨越式发展，美国社会对信用评级的需求迅速膨胀。此时，信用评级业基本上不存在政府监管，市场自律占据主导地位。因此，评级机构要想获得生存和发展，必须凭借公正、严谨的评级，不断积累自身声誉，扩大影响，以提高评级市场份额。 　　1929年美国证券交易委员会（SEC）将部分职责“外包”给评级机构，由其代为评估银行、证券公司、保险公司和基金公司等金融机构投资组合的风险，以便让证券交易委员会确定这些金融机构的风险拨备量。从此，评级机构的业务服务范围逐渐扩大。 　　1975年后，美国信用评级业已由一个准入门槛较低的自由竞争市场变成三大评级机构主宰的市场。SEC首次将“全国公认的统计评级机构（NRSRO）”纳入联邦证券监管法律体系，并将穆迪、标准普尔、惠誉作为全国的NRSRO。1982年，SEC确定了综合披露制度，允许发行人发行不可转换优先证券和部分不可转换债券，前提是这些不可转换优先证券和部分不可转换债券已经至少被一家NRSRO 评为“投资级”证券。在此期间，评级机构的经营模式也发生了巨大变化，投资者的订阅费不再作为其主要收入来源，而是直接向接受其评级的企业或者机构收取评级费用。后一种评级费收入已占到评级机构总收入的90%以上。 　　2000年后，信用评级市场真正成为美国金融市场正常运作不可或缺的部分，金融衍生产品的极度膨胀导致美国金融服务业产值占GDP的近40%。2008年次贷危机引发了全球金融危机，美国政府进行了迄今为止最严厉的金融法案改革，通过信用评级制度的改革来增强SEC对信用评级机构的监管权，减少评级机构的利益冲突，降低金融体系对信用评级的依赖。同时通过改革评级机构具体操作程序，强化市场声誉机制的制约作用，提高行业透明性，进而保证信用评级机构的公开公平。如表1所示，美国信用评级历史大事件见证了美国信用评级市场的变革与发展。 　　回顾美国信用评级历史大事件、信用评级市场发展脉络以及2008年的金融危机带来的损失可以发现：一是信用评级机构是金融市场上的基石之一，而声誉机制则是信用评级机构的基础。信用评级机构的长期发展，不仅需要以专业水准研发出高水平的评级产品，更重要的是坚守企业的道德底线。二是在市场调节的基础上充分发挥政府宏观调控功能。政府根据不同时期的信用评级市场、信用评级机构的特点，制定符合其发展客观规律的政策，不能忽视信用评级的外部监管体系建设。三是美国三大信用评级机构作为国际信用评级体系的主宰者，不利于世界信用评级市场均衡健康发展。因此，发展中国家建立本国有世界影响力的评级机构具有深远的战略意义。 　　（二）美国信用评级市场健康发展的原因 　　从美国信用评级市场发展脉络及特点看，发达的信用评级市场离不开以下两个方面： 　　1. 评级机构重视市场声誉。美国三大评级机构之所以成为国际评级体系的主宰者，在于它们重视市场机制作用，遵守信用评级市场发展规律。首先，美国信用评级机构注重内部制度建设，建立科学的管理制度，提高公司整体效率。其次，信用评级机构利用科学的评价