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外汇占款与我国银行体系流动性过剩分析 　　[摘要]外汇占款是造成流动性过剩的重要原因之一。文章从银行体系资产负债表和新古典经济学的货币数量论等理论层面入手，并结合中国的实际对外汇占款与流动性过剩的关系进行了深入剖析。最后，基于对当前央行所经常采取的一系列对冲政策评析的基础上，提出了治理流动性过剩的针对性措施。 　　[关键词]流动性过剩；外汇占款；货币数量论；法定存款准备金制度 　　[中图分类号] F832［文献标识码］ Ａ 　　[文章编号] １６７３－０４６１（２００9）03－００68－０5 　　 　　作为发展中国家，严重的资本外逃、国内资金短缺等问题曾经困扰着中国，一些发达国家中出现的流动性过剩现象似乎是一个十分遥远的问题。不过仅在短短几年间，流动性过剩已成为威胁中国银行体系健康发展的突出问题，并严重影响着当前我国国民经济的正常运行，成为当前中国宏观调控的重大难题。 　　国内外学者从不同角度对流动性过剩的成因进行了有益探索。现有文献对流动性过剩的研究主要从商业银行入手，侧重于银行体系货币创造能力的分析。根据货币供给理论，影响银行体系流动性多寡的因素，除了银行体系的货币创造能力，即货币乘数之外，中央银行投放的基础货币数量也是一个关键因素。因而，缺少对中央银行基础货币投放行为的分析，对全面认识银行体系的流动性过剩难免有失偏颇。 　　其实，迅速增长的外汇储备所形成的外汇占款是影响我国当前基础货币投放的最重要因素。外汇占款是官方储备在货币当局账目上的反映①，在我国当前所实行的强制结售汇制度以及汇率制度的双重压力下,中央银行被动的通过多种方式进行冲销干预，货币冲销政策的实施，会造成基础货币的被动投放，这些基础货币再通过货币乘数效应,形成数倍于自身投放量的货币供给；同时，由于通货膨胀对货币的反应力弱化，进入资本市场和货币市场的“过剩”货币无法得到及时消化，于是就不可避免出现了沉积和循环在银行体系的流动性过剩现象[1]。 　　基于这样的认识，为了更全面的把握中国流动性过剩的成因，本文从外汇占款的角度对此进行了研究，并提出了若干对策。 　　 　　一、外汇占款与流动性过剩关系的理论分析 　　 　　（一）基于银行体系资产负债表的分析 　　 　　表1.简化的商业银行的资产负债表 　　表2.简化的中央银行的资产负债表 　　 　　由表1，并根据复式记账的原理可知， 　　LP+GB+RB=Dd+Dt+CB（1） 　　同理根据表2，则有： 　　NF+CG+GB=CP+RB（2） 　　由（1）和（2）两式相加可得： 　　Cp+Dd+Dt=NF+CG+LP+GB（3） 　　由于财政赤字的融通主要是通过向中央银行、商业银行和非银行的公众借款三种方式进行， 　　即：PB=CG+GB+GP（4） 　　于是有：CG=PB-GP-GB（5） 　　其中PB为公共部门的借款需求即财政赤字的融通，CG为向中央银行的借款，GP为向非银行的公众借款， 为向商业银行借款。 　　将（5）式代入（3）得： 　　Cp+Dd+Dt=PB-GP+LP+NF（6） 　　（6）式就是国际货币基金组织（IMF）货币供给结构调整的基本公式，表明货币供给主要有两个来源：一是国内银行体系总信贷PB-GP+LP，二是国外净资产的改变(NF)，可以理解为中央银行的外汇占款。[2]所以开放经济下，大量的外汇占款是造成超额货币供给的主要原因之一。 　　（二）基于新古典经济学货币数量论的分析 　　此处的分析主要是参考和修正Kumhof(2004)的理论模型，并且假设在固定汇率制度、资本项目管制和强制结售汇制的条件下，中央银行、商业银行和其他私人部门通过金融市场的交易调整资产负债结构，假设t0阶段为国际收支平衡阶段，t1阶段为国际收支盈余阶段。 　　则在t0阶段，根据费雪方程式得: 　　P0=M0V0 /Y0（7） 　　其中，P0为t0阶段的物价水平，M0为t0阶段流通中的货币量，V0为t0阶段货币流通速度，M0为t0阶段的社会总产出。 　　在t1阶段，设此时国际收支顺差余额为Δf1，货币乘数为k，此时中央银行外汇储备余额f1=f0+Δf1；假设此阶段名义汇率为E（直接标价法），则货币供应量将被动增加kΔf1E；设外汇占款的新增部分流入商品和劳务市场的比率为η，由此形成物价上涨的外汇占款为ηkΔf1E，原方程变为: 　　P0+ΔP1=（M0+ηkΔf1E）V1/Y1（8） 　　假定货币流动速度不变(V1=V0)，且不存在外部冲击(Y1=Y0)，则(8)-(7): 　　ΔP1=（ηkΔf1E）V0/Y0（9） 　　(9)式表明，由Δf1可以推出ΔP10，即外汇占款增加会造成货币供应量被动的增加，进而产生通货膨胀效应[3]，最终引发流动