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经济增加值运用和公司价值管理 　　［摘 要］EVA作为现代管理评估价值的手段在国外已经被一些著名公司采用，如何将其与我国的公司价值管理结合，如何运用它进行公司价值管理。 　　［关键词］EVA 经济增加值 公司价值 　　［中图分类号］F27 ［文献标识码］A ［文章编号］1009－5489(2007)09－86－02 　　 　　公司的价值管理，也被称为公司的市值管理，现代财务管理理论认为公司价值最大化，应该是所有公司利益相关者利益的最大化。如果公司不能正确对待股东以外的其他利益相关者的利益，就无法使公司的价值特别是公司的长期价值充分放大，就不是一家充分履行社会责任的公众公司。从理论和实践的结合上考察，公司实施价值管理的经济意义，主要表现为以下几个方面。 　　第一，促进公司注重维护投资者利益，为投资者带来直接的财富增长。公司市值的增长与公司治理的完善程度息息相关。特别是上市公司，大多数投资者都认为，为公司治理完善程度较高的企业支付溢价，可以在较长期间内获得丰厚的投资回报。因为公司治理的成果会在很大程度上体现在股价上。而公司的市值增长，一方面会使公司股票投资者的资本利得增加，另一方面则预示着公司有较强的股利支付能力。这两者归结到一起，都会给投资者带来直接的经济利益，促进投资者财富的增加，随着市场规范化水平和股票定价能力的提高，公司股价波动越来越能真实地反映公司的内在价值。公司实施价值管理并将其作为公司治理体系的核心内容，就可使其不仅在经营目标的确定上，而且在经营理念和经营决策的选择上，也会以投资者利益为依归，将促进投资者财富增长作为自身的出发点和落脚点。 　　第二，促进公司经营理念和经营目标的转型。价值管理使市值成为衡量公司实力和经营绩效的新标杆。这将促使公司的经营目标，由追求利润的最大化向追求企业价值的最大化转变。而企业价值并不是按照企业资产的账面价格来估算的，其是以企业未来的盈利能力及预期的现金流来预计的。自然，公司在经营理念上和绩效考核体系上也将发生重要变化，公司将更关心自身价值的提升和长期增值，即更着眼于企业的长远发展，从而会自觉地把企业的长期发展和短期目标紧密结合起来。 　　第三，有利于更好地实现资本市场优化资源配置的功能。资本市场优化资源配置功能的实现程度，与资本市场的定价能力密切相关。资本市场定价机制是合理的、准确的，不存在扭曲现象，市场才能以最低交易成本为资金需求者提供足够的金融资源，从而也才能实现金融资源的高效配置。 　　公司实施价值管理，必然有助于形成以公司价值为核心的合理波动的股价，提高资本市场的定价效率。我国上市公司的股权分置改革基本完成，使资本市场进入了真正意义上的全流通时代，则为资本市场定价能力的提高提供了重要的制度条件。所有这些，无疑有助于强化资本市场优化资源配置的功能。另一方面，市值规模也与公司的融资能力有着密切的联系。市值越高的公司，股权融资的能力越强，融资的条件越宽松，融资的成本越低。自然，这类优质公司也就能够获得规模扩张和快速发展所需要的金融资源，从而大大地提高公司的产出效率。 　　总之，实行价值管理是股东和公司其他利益相关者对公司的必然要求。管理层的目标必然要从利润最大化角度转向股东利益最大化角度，更具体地说是公司股东权益市场价值最大化，实行价值管理将成为必然。这种转变为公司进行价值管理提供了充足的动力，同时价值管理对公司的长期发展也会起到推动作用。 　　公司的最终目标是实现股东投资价值最大化。公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用支出后的“剩余收益”。因此，度量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值，即“剩余收益”部分。 　　传统选用会计利润度量公司业绩的指标有：税后净利润和净资产收益率等。上世纪90年代，在会计利润计量基础上发展起来的经济利润度量公司业绩的指标是EVA(经济增加值)。其计算公式为：EVA=NOPAT－WACC*IC。其中：NOPAT是税后经营利润，NOPAT=税后净利润+利息费用(现金流量表)+少数股东损益+商誉摊销+递延税项贷方增加额+其他准备金额增加额+资本化研发费用－资本化研发费用在本年的摊销；WACC公司综合资本成本，WACC=债务成本*债务占比+权益成本*权益占比；IC是公司全部投入资本。IC=(营运流动资产－无息流动负债)+固定资产+无形资产及其它资产。 　　通过比较，我们发现传统的会计利润计量方法不能正确揭示为股东创造的价值，其主要缺陷在于：第一，它只考虑了债务成本，没有考虑权益资本成本。有些公司虽然会计利润为正，但是由于不能弥补股本成本，最终为股东创造的价值为负，这其实是在毁灭价值。第二，它是以会计报表信息为基础的。公司管理层可以通过粉饰会计报表、编制虚假会计信息造成利润失真，从而投资者无法准确度量公司创造的价