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高层管理人员薪酬和公司绩效相关性研究综述 　　 摘 要：关于高管薪酬的研究揭示了高层管理人员在生产中的作用，丰富了人们对薪酬激励和公司绩效的理解。目前，国外尤其是美、英等国关于高管薪酬和公司绩效相关关系的研究较为广泛和成熟，国内关于高管薪酬和公司绩效的研究不是很多，得出的结论基本上不相关，且相关研究主要集中在高管人员激励问题的探讨上。从国内外检索分析了有关高管薪酬的主要文献，并进行文献述评，以期对后续研究有所借鉴。 　　 关键词：高层管理人员；薪酬；公司绩效 　　 中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）11-0119-02 　　 　　 一、文献回顾 　　 （一）国外研究文献回顾 　　 1.管理层持股与公司绩效方面研究。Kaplan（1989）和Smith（1990）发现，管理层收购（MBO）的实施可以促进公司绩效的显著上升，即持股权对公司的经营绩效有激励作用。他们的分析显示，日、美两国公司高级管理人员报酬和绩效之间的关系从统计学意义而言是基本相似的。Hamid （1994）随机抽取了153家公司从1979—1950年的数据进行实证分析，发现公司绩效与管理层持股比例和管理层以股权支付的薪酬比例成正比，同时发现公司独立董事管理层以股权支付为基础的薪酬激励比例越高。Mehran（1995）利用1979—1980年随机抽样的153家制造业公司的数据，研究发现，对CEO的激励报酬是提高公司绩效的动力。实证研究显示，公司绩效与CEO的持股比例正相关，与CEO的报酬中以股权为基础的报酬的比例正相关，表明报酬结构的重要性。Loder和Martin（1997）以1978—1988年美国国内发生购并（除去公用与金融行业）的867家企业为样本进行了实证分析，结果表明，管理层持有较大股份并没有改善企业的业绩。 　　 2.管理层薪酬与公司绩效方面研究。Murphy（1985）基于1964—1981年美国73家大公司高层管理者的样本，分析了管理者薪酬与股东收益之间的关系，发现管理者薪酬随营业收入的增加而增加，但股东收益保持不变。Abowd（1990）对1981—1986年间250家美国企业的1 600名高管激励研究发现，高管现金报酬与经济和市场收益显著相关但与公司绩效检验弱相关。Maria Maher，Thomas Anderson（2000）认为，股东的直接监督和报酬激励可互为替代，董事会和机构投资者的监督和报酬激励也可互为替代。Guy（2000）在研究了1972—1989年的99家英国公司后发现，这些公司CEO的薪酬与公司股东回报率之间存在显著的相关关系，但与公司的会计回报率之间没有显著的相关性。Andjelkovic，Ballot、Fakhfakh和Taymaz（2001）在对法国和瑞典的企业进行的实证研究结果表明：法国的企业中，管理人员和普通雇员的人力资本水平与公司绩效显著正相关；瑞典的企业中，管理人员的人力资本水平与公司绩效正相关但不显著。John和Qian（2003）指出，高管层薪酬与业绩之间的敏感性随着企业负债比率的上升以及企业规模的增加而下降。Goldman和Slazek（2006）们将股权激励与欺诈性的财务报告联系起来，他们指出，审计与咨询服务的分离会减少欺诈活动，但同时也会降低公司价值。上述研究都表明，上市公司的经理层存在基于报酬动机的盈余平滑行为。Ian R.C（2007）通过对澳洲制造业109位高管的实证研究发现，在高度信息不对称的情况下，高管人员年薪与其经营业绩显著相关，因此，他们得出结论：在对组织承诺和信息不对称情况下适宜采用以绩效为基础的年薪体制，这样才能带来高绩效。Bradley Benson（2009）通过实证表明，新上任的CEO更加容易受到市场评价的影响，其薪酬受劳动市场人力资本影响远大于公司绩效。 　　 （二）国内研究文献回顾 　　 1.管理层持股与公司绩效方面研究。张小宁（2002）与国内一些研究认为，经营者报酬和员工持股与企业绩效无关的看法不同，认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股对企业绩效有正的影响。董事长持股情况是影响企业绩效的因素之一，对企业绩效的影响，不在于持股数量的多少，而在于持股与否；同时研究也表明，经营者报酬与企业绩效之间并不存在线性相关关系。谌新民和刘善敏（2003）通过对上市公司经营者的任职状况、报酬结构与公司绩效之间的关系进行研究，发现经营者的持股比例与企业绩效有显著性弱相关关系，实行年薪制的经营者与公司绩效呈显著弱相关性，并且公司资产规模、行业特性、区域范围和股权结构对经营者年薪、持股比例和公司绩效有深刻影响。魏锋（2006）以中国1998—2003年沪、深两市319家上市公司为研究对象，采用面板数据方法和建立联立方程模型