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解读当前人民币汇率升值和通货膨胀并存现象 　　[摘 要]近年来，人民币汇率对美元升值以及通货膨胀这两大货币现象同时出现在我国，特别是2007年以来，人民币汇率升值和通货膨胀的步伐都同时加快。本文从多个角度分析了这两大经济现象产生的原因以及二者之间的内在联系。指出人民币汇率升值既是通货膨胀的元凶又对通货膨胀有一定的抑制作用，因此从紧的货币政策需要汇率政策以及其它政策的有效配合。 　　[关键词]人民币汇率升值 通货膨胀 货币供给量 　　作者简介：司小娟（1980-），女，河南省新乡市、郑州大学商学院、西方宏观经济理论、河南省郑州大学商学院西方经济学专业06级研究生；吕佩娟（1983），女，河南省信阳市，郑州大学商学院。 　　 　　一、新货币现象：人民币汇率升值与通货膨胀并存 　　我国近年来的实践数据表明，人民币的内外价值走向出现差异，并且有不断扩大的趋势。特别是2007年以来，随着国民经济持续保持两位数的高速增长，通货膨胀的压力越来越大，加之一些不可预料因素的出现，消费价格指数（CPI）出现持续上涨的趋势（见图1）， CPI的上涨率由2006年的1.5%，上涨到2007年的4.8%。2007年年底举行的中央经济工作会议作出了把防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务之一的决策，并首次明确提出2008年要实施从紧的货币政策。进入2008年以来，这种上涨势头不减。2008年一季度CPI同比上涨率为8%，其中2月份同比上涨到了8.7%。与此同时，自2005年7月汇率改革以来，人民币对美元汇率中间价不断创出新高，目前人民币对美元已累计升值已超过16％（见图2）。如何理解目前存在于中国的这两大经济现象？它们之间到底存在怎样的辨证关系？应该说，人民币对外升值与对内贬值的并存是我国经济内部失衡与外部失衡并存的重要表现，这二者并不是孤立存在的，而是存在一定的互动关系。 　　 　　图1：我国近年来CPI与PPI趋势(资料来源：国家统计局，交通银行研究部) 　　图2：2005-07-21至2008-05-22人民币对美元中间价走势（资料来源：中国人民银行） 　　 　　二、影响人民币汇率升值的因素 　　在理论上，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等。就近段时期人民币对美元的加速升值来说，其主要原因包括我国持续、较高的相对经济增长速度，我国国际收支长期不平衡和巨额外汇储备，以及国内利率水平不断提高和加息预期的强化。 　　第一、我国持续、较高的相对经济增长速度是影响汇率变化的根本因素。下面我们先看一下从1994年到2004年之间中国和美国经济增长率的变化情况（如表1所示）： 　　（表1）1994年到2004年之间中国和美国经济增长率的变化情况 　　 　　（数据来源：国家统计局） 　　从理论上讲，两国经济增长率的差异必然给经济增长相对较快的国家的货币带来升值压力。一国经济增长，会增加出口和外汇供给，本国投资利润率高，将吸引外资进入，这将增加外汇供给，导致外币贬值，本币升值。从表3的数据可以知道，从1994年到2007年间，中国与美国的差距从3.4到9.7个百分点不等，我国经济增长率连续多年远高于美国，但在汇率改革之前，人民币基本维持了一个固定的汇率，从而积攒了较大的升值压力。汇率一旦放开，人民币对外升值不可避免。 　　第二、国际收支与外汇储备对汇率的影响。国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。一般情况下，国际收支顺差使外汇储备增加，从而使外汇供给增加，必将引起本币升值、外币贬值；反之，国际收支逆差则引起本币贬值，外币升值。我国自1994年以来，国际收支始终保持经常项目和资本项目双顺差，在贸易顺差规模不断扩大的同时，我国外汇储备也在不断增长（见表2），到2007年底我国外汇储备余额已达1.53万亿美元，同比增长43.32%，是全球最大的外汇储备国。外汇储备的增加，相当于一国外汇供给增加。一国的货币汇率要由外汇的供求关系决定，当外汇供给增加时，外币价格必然下降；相反，外币价格上升。 　　（表2）中国外汇储备的数量变化（年末） （单位：亿美元） 　　（资料来源：国家外汇储备局） 　　 第三、利率上升与预期强化对汇率的影响。理论上讲，利率下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入。这种由利差引起的套利活动是国际资本流动的一种主要方式，资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响。2007年，我国6次上调存贷款基准利率，目前一年期贷款基准利率为7.47％。而美国自07年9月以来已经连续7次将其基准利率从5.25％下调至当前的2％，从而导致内外利差进一步扩大，人民币升值的压力和趋势被进一步强化。此外，受国内较高物