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中国上市公司商业信用融资的影响因素实证的研究 　　摘要：商业信用是企业在市场上短期融资的重要方式，与一般的外源融资方式相比，具有更多的优势。本文通过实证研究，验证得出企业获得的商业信用与短期银行借款比率、资产负债率、国有股股本比例、企业成长能力呈显著正相关关系；而企业获得的商业信用水平，与企业毛利润率以及企业成立的年数两个方面呈负相关关系。 　　关键词：因子分析；企业融资；商业信用 　　中图分类号：F832.51；F276.3 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-000-02 　　一、理论综述 　　（一）融资比较优势理论 　　Petersen和Rajan（1997）研究得出，商业信用融资较其他方式具有比较优势。一是对客户控制方面的优势。企业的正常生产经营，稳定的原材料供应十分重要，如果客户变更原材料供应渠道，必须在信息搜集整理和重新订约等方面花费成本。二是在信息获取方面的优势。提供商业信用的企业，可以及时、高效而又成本低廉地得到获得商业信用的企业信息。三是在财产挽回方面的优势。如果客户经营失败或者破产，企业索回原材料后可以通过现有渠道出售或者转售给其他企业，原材料起到一种抵押和担保的作用。金融机构（银行）则不具备上述优势。 　　（二）信贷配给理论 　　“信贷配给”概念最早由Meltzer于1960年提出，他指出由于金融市场的不完善，在信贷配给方面，大企业相比小企业更有利。1981年，Stiglitz和Weiss对此理论进行了完善，他指出在金融市场上由于银企之间的信息不对称，会引起信贷配给的逆向选择和道德风险问题。小企业由于稳定性不能保证，往往不能得到贷款。于是商业信用作为另一种资金来源，往往被小企业所使用。1997年，Petersen和Rajan进一步作出研究，通过对美国3404家小规模企业进行研究，发现企业如果难以从金融机构获得贷款，往往会选择使用更多的商业信用。 　　二、我国商业信用融资现状 　　我国现阶段商业信用的发展还存在一些问题：一是信用体制方面不健全，由于历史上受计划经济体制的长期影响，大多数企业没有强烈的经济主体信用观念，不愿意主动进行偿债，更缺乏完善的制度体系对企业行为进行约束。二是我国企业大部分规模小，因自有资本少、经济实力弱、赊销能力差，在出现赊销风险时，现金或净资产少，往往不能有效偿还账款。同时，在票据市场方面，相比较相发达国家而言，国内票据市场主要为商品流通提供服务，不具备有效的融资功能。在这种约束情况下，合理使用商业信用融资在当前形势下显现出更大的优越性。 　　三、实证分析 　　（一）研究假设 　　（二）样本选择与变量选取 　　为了验证以上假设，本文随机选取了2015年上海证券交易所制造业中100家公司作为原始样本，样本剔除了三年内ST，PT的公司数据，剔除了应收、应付账款为负、主营业务收入非正以及数据不完整或有异常的公司，最后筛选得出93家企业为样本。数据来源：国泰安数据库，巨潮资讯。运用软件：SPSS16.0。 　　本文企业获得的商业信用的水平（PR）以应付账款与总资产的比作为衡量指标，表示企业成长能力以企业主营业务销售增长率（GROWTH）作为衡量指标，企业的盈利能力以企业主营业务毛利润率（PROFIT）作为衡量指标。 　　（三）理论模型与实证检验 　　1.描述性统计 　　我们首先对各解释变量做了pearson相关系数检验，检验结果表明各变量间存在多重共线性。为避免其影响，我们决定采取因子分析法来检验它们之间的相关性。 　　2.因子分析法 　　在科学研究过程中，需要收集大量数据进行分析寻找规律。但是多个变量之间不可避免的会存在相关性，无疑会增加问题分析的复杂性。但如果不过分析结果而减少指标会失去使原指标所包含的信息。因子分析是一种降维的方法。通过运用因子分析，用少数几个因子代替一组观测变量，这几个因子包含了原来指标所蕴含的大部分数据信息。然后可以用这几个因子进行统计分析，从而代替原来的众多变量进行分析。 　　因子模型的一般表达式为： 　　首先对各解释变量的相关矩阵进行检验，检验结果为KMO检验和Barlett球度检验的结果，KMO检验值为0.533，因此我们可以认为，原始数据样本能够满足因子分析的要求。Barlett球度检验的结果显示，近似X2值为82.09，自由度为28，检验的显著概率为0.000，拒绝原假设，因子分析的适用性较好。下面进行提取因子，从scree plot图中显示特征值大于1的点有四个，运用主成分分析法进行因子提取共提取因子4个，分别定义为FAC_1， FAC_2， FAC_3， FAC_4。 　　分析因子旋转后的矩阵以及因子载荷图后得到关于四个因子的解释：FAC_1主要与资产负债率，短期借款比率密切相