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中国上市公司市值管理的探讨 　　[摘 要]市值管理目前是资本市场关注的一个焦点，本文基于我国股权分置改革基本完成的背景下，分析了中国上市公司进行市值管理条件与必要性，并就如何进行市值管理及市值管理应注意的事项进行探讨。 　　[关键词]市值管理 上市公司 股权分置改革 　　 　　伴随股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2008年逐步进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来，“市值管理”这一概念迅速成为中国资本市场的一个热门话题。“市值管理”理念的提出正反应了中国上市公司未来经营与管理的深刻转变，即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。通过市值管理达到市值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的一项战略管理任务。对市值管理进行科学的评价有助于上市公司改进市值管理，从而更好地为公司股东价值服务。 　　市值就是上市公司股份的市场价值或市场价格，也即股份价格与发行在外股份的乘积。市值管理，是指企业以“为现有股东创造价值”为目标，经过科学合理的组织，努力实现有内在价值作支撑的企业总市值最大化及其股东财富最大化的管理活动。 　　 　　一、我国上市进行市值管理的前提条件 　　（一）上市公司股份的全流通 　　全流通前，非流通股和流通股因价值衡量标准不一致而利益冲突，大股东利益不受股票交易市场价格波动的影响，因而基本不关心市值变化。全流通时代到来后，全体股东价值衡量标准趋于一致，利益的一致性使得上市公司和投资者有足够的动力和共同的价值目标来提升上市公司估值水平和估值空间，全流通时代，小股东希望通过市值的提升，实现所持股份的增值，大股东会以自身价值最大化为决策依据，利用自身定价机制的优势，并不是一味的减持，而且往往存在做大市值的内在动力，为未来获得更大的利益做准备。 　　（二）市值管理成为衡量企业与管理层重要的参考指标 　　对于上市公司来说，资本市场已经从企业外部为其价值树立了一个显著的标杆，那就是市值。市值反映了所有投资者对上市公司股权价值的判断，是市场中无数的投资者本着各自不同的投资策略和对公司前景的预期而综合形成的结果，反映了市场对企业未来收益和风险的估计。对于管理层来说，市值为管理层树立了一个定量的目标，市值成为考核经理层绩效好坏的一个新标杆。进入全流通时代，上市公司大股东和小股东的利益关系趋同，上市公司业绩增长和市值增加的关联度不断提高，用市值考核上市公司管理层绩效的时机逐渐成熟。 　　（三）资本市场的有效性 　　股权分置改革是完善中国资本市场价值发现和资源配置功能的重要举措，也将提高资本市场的有效性。进入全流通时代后，所有资料都置于市场监控之下，监管手段更加市场化，信息更加透明，数据更加真实有效，由于市场这只无形之手，它有自己的估值标准、涨跌周期和行为偏好，加上信息更对称因素，股票将缩小溢价和折价之别。有效的资本市场，将对上市公司的市值相对准确的界定，相对准确的市值界定才会产生真正市值管理。 　　（四）建立科学的市值评估体系 　　许多人可能会产生误区认识，利用市值管理，不就是抬高股价；拉高上市公司市值吗？市值管理不是追求每天股价的上涨，而是基于企业长期价值最大化的考虑，动态持续分析竞争格局的演变和资本市场融资约束条件下的企业价值走势，指导和统一安排公司业务、战略、投融资、兼并收购、重组及企业所有行为，不断优化商业模式和盈利能力，提高经营效率和资本收益，合理合法地实现周期性的市值管理目标促进企业市值最大化。所以我们需要建立一套以企业财务估值为核心，综合考虑企业价值成长、价值增值的各个方面指标体系。 　　总之，随着国内企业发展进程的演进以及资本市场对企业影响的增强，以公司金融理论为指导的、以财务估值模型为核心的、以企业市值最大化为目标的资本市场格局将要形成。系统化、定量化的价值分析都将是上市公司市值管理走向深入的必由之路。 　　 　　二、 我国上市公司开展市值管理的必要性 　　第一，促进上市公司经营理念和经营目标的转型。价值管理使市值成为衡量上市公司实力和经营绩效的新标杆。这将促使上市公司的经营目标，由追求利润的最大化向追求企业价值的最大化转变。而企业价值并不是按照企业资产的账面价格来估算的，其是以企业未来的盈利能力及预期的现金流来预计的。自然，上市公司在经营理念上和绩效考核体系上也将发生重要变化，上市公司将更关心自身价值的提升和长期增值，即更着眼于企业的长远发展，从而会自觉地把企业的长期发展和短期目标紧密结合起来。市值管理也将技术专利、品牌价值等无形资产对企业经营和财务成果的贡献反映出来，有利于增强上市公司自主创新能力，促进国家科技创新体系的建设。 　　第二，为公司管理层提供了有效的市场激励和约束机制。公司市值的增加，是以其内在价值的提升为