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人民币对美元汇率变动的影响因素的研究 　　摘要：本文采取灰色关联度的计算规则，计算了影响人民币对美元汇率变动的各因素对汇率变动不同的影响程度，从而判断哪些是影响汇率变动的主要因素，结果显示中国对美国的国际收支双顺差是影响人民币对美元汇率变动最关键的因素，同时中国利率水平的高低以及通胀水平的情况都是影响汇率变动的主要因素。 　　关键词：汇率变动；灰色关联；经济增长；影响因素 　　2005 年7 月21日起，人民币汇率不再钉住单一美元，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，建立了更富有弹性的人民币汇率机制，显示中国成功地从1997 年以来的固定汇率制度退出。改革以来，中国宏观经济运行平稳，与此同时，中国的国际收支双顺差和外汇储备的不断刷高，使人民币汇率问题成为经济界讨论的热点，其中尤以人民币对美元的汇率变动情况以及人民币的升值趋势为重点。 　　国际市场的压力使得人民币汇率变动面临着严峻的挑战。本文关注的核心是：哪些因素会对人民币对美元汇率变动产生影响，这些因素对汇率变动的理论机制以及哪些是影响汇率变动的主要因素，影响力度如何。这对实现中国经济的稳定发展具有重要的意义。 　　1.研究综述 　　国外学者关于汇率的研究成果主要集中在理论方面，如卡塞尔的购买力评价理论（Purchasing Power Parity，PPP）从均衡汇率的形成原因角度研究汇率变动，而凯恩斯和爱因齐格的利率平价理论（Rate Parity）则指出利率是短期影响汇率的重要因素。基于符号约束（sign restriction）方法，Scholl 和Uhlig（2008）、Peersman 等（2009）研究表明货币政策、国际油价、供给和需求冲击等因素是汇率变动的重要影响因素。 　　近年来，国内学者对于哪些因素导致汇率产生变化的研究在理论层面的有所探讨，如张黎（2010）认为影响汇率变动的因素有：（1）国际收支。如果一国国际收支为顺差，则该国货币汇率上升；如果为逆差，则该国货币汇率下降。（2）通货膨胀。如果通货膨胀率高，则该国货币汇率低。（3）利率。如果一国利率提高，则汇率高。（4）经济增长率。如果一国为高经济增长率，则该国货币汇率高。（5）外汇储备。如果一国外汇储备高，则该国货币汇率将升高。 　　实证研究方面，集中在对人民币未来走势的预测上，主要采取建立计量模型的方法。闫倩倩（2012）在人民币汇率预测实证分析中采用协整函数分析的方法，就国际贸易顺差、实际利率、通货膨胀率和外汇储备对人民币实际有效汇率未来走势的影响进行实证分析。陶彦辰（2013）在其硕士论文中指出在外商直接投资和人民币汇率之间存在长期的协整关系，外商直接投资的增加导致人民币汇率升值。 　　在阅读相关文献中发现，国内外对于人民币汇率变动的研究无论从理论方面还是实证方面都较为集中在汇率变动对经济带来的影响研究上，对于汇率为什么会产生变动的研究大都仅停留在理论阶段，并没有运用相关指标来计算表明哪些因素在对人民币汇率的变动产生影响，各影响因素之间的影响度又如何，哪些是影响人民币汇率变动的主导因素。 　　2.基于灰色关联度的影响因素分析 　　由于影响人民币对美元汇率的因素错综复杂，不可能列出所有因素，只能列出一些主要指标来讨论；另外关于人民币对美元汇率的统计数据与这些影响因素之间并不存在明显的线性关系，数据大都没有典型的概率分布，现有数据灰度又较大，因此整个系统具有信息不完全，或者“灰色”的特征，是个灰色系统。本文将采取灰色关联度来讨论分析人民币对美元汇率变动的影响因素，用人民币对美元年平均值这个指标来代表反映人民币对美元的汇率变动情况，围绕这个指标来建立影响因素指标体系，从而研究人民币对美元汇率变动的主要影响因素，分析这些因素“是什么”以及各个因素的“影响度”如何，进一步探讨影响因素的主次关系。 　　2.1灰色关联度的概念与计算规则 　　灰色关联分析（Grey Correlative Analysis）是一种多因素分析方法，它是以各因素的样本数据为依据，用灰色关联度来描述因素间关系的强弱、大小和次序的。灰色关联度是两个系统或系统内的各因素随时间变化时，其变化方向和速度的关联程度，在系统发展过程中，哪些因素是主要影响因子，可以用关联度的排序来分析。如果样本数据反映出两因素变化的发展态势基本一致，则它们之间的关联度就大，表明该因素是影响系统发展主要影响因子；反之，关联度就小，说明系统发展不受或少受此因素的影响。通过关联度分析，便于分清主导因素和潜在因素，分清优势和劣势，为分析评价系统发展提供相关的信息。其计算步骤如下： 　　（1）确定影响系统发展的各项因素指标，组成一个母因素[X0k]（参考数列）和n个子因素[X0k]（比较数列）。则：[X0