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京津冀新三板定向增发融资的研究 　　[提要] 中小企业在新三板的融资方式多种多样，其中包括定向增发、股权质押融资、转板上市和并购重组。在京津冀协同发展战略下，研究分析京津冀中小企业在新三板融资现状，更有利于为京津冀未来发展资源分配和产业协同提供意见。本文以定向增发融资方式为例，分析京津冀中小企业在新三板的融资现状，提出京津冀中小企业未来发展相关建议。 　　关键词：京津冀；新三板；定向增发 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2017年8月18日 　　一、新三板融资方式 　　新三板即股权代办转让系统，主要服务科技型中小企业成长，且新三板挂牌条件较主板相对宽松，还有融资效率高和制度灵活等优点。2013年12月31日起新三板面向全国接收企业挂牌申请，目前在新三板挂牌的企业数量已远远超过沪深上市企业的总和，成为我国最为重要的场外交易市场。中小企业在新三板市场上的融资方式多种多样，主要包括定向增发融资、股权质押融资，广义上还包含转板上市和并购重组。 　　（一）定向增发融资。定向增发融资是中小企业在新三板市场融资的主要方式。由于新三板企业只是挂牌而不是上市企业，故无法向社会公众公开募集资金，只能针对特定对象实施定向增发。新三板定向增发融资根据融资发生的时间点可分?椋汗遗魄暗亩ㄏ蚍⑿小⒐遗频耐?时发行和挂牌后的定向发行。新三板为了更好地满足中小企业的融资需求，引入了储架发行制度，即“一次核准、分期发行”。自2006年12月29日北京时代第一次增资以来，截至2017年8月13日共计完成定向增发企业6，529家，总融资额3，580.81亿元。 　　（二）股权质押融资。股权质押融资是上市企业较为常见的债权融资方式，上市企业为了获得融资将股票质押给相关金融机构。中小企业在新三板挂牌后，其股票具有流动性，因此可以通过股权质押的方式获得融资。截至2017年8月13日，新三板挂牌企业股权质押融资共计6，681笔，其中39.4%质押给银行，15.7%质押给担保公司。 　　（三）转板上市及并购重组。新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分，主要服务中小企业发展成长，是中小企业在中小板和创业板上市的跳板。截至2017年8月13日，新三板市场成功转板企业共21家，深圳交易所19家，上海交易所两家。并购重组是新三板市场近年来出现的新现象，截至2017年8月13日，新三板挂牌企业资产重组企业共计219家。 　　二、京津冀新三板定向增发融资现状及存在的问题 　　中小企业融资难是一个世界性的难题。纳斯达克是美国专为中小企业、新创立企业筹集资金的场所，效果显著，已经发展成为美国第二大的交易系统，为全世界的企业筹集资金提供了方便。新三板是效仿纳斯达克建立为全国中小企业融资的平台。在京津冀协同发展战略和“一带一路”战略的大背景下，对京津冀中小企业在新三板融资现状的分析，可以为京津冀未来的发展提供意见。定向增发融资是新三板中小企业融资最主要的方式，接下来研究京津冀中小企业在新三板定向增发融资现状的分析。 　　（一）现状分析。新三板截至2017年8月13日挂牌企业总计11，415家，总股本6，692亿股，流通股本3，163亿股。其中，广东挂牌企业最多为1，831家，占比16.01%；北京挂牌企业1，611家，占比14.08%；天津挂牌企业数199家，占比1.74%；河北挂牌企业数224家，占比1.96%。 　　通过表1可以看出，截至2017年8月13日，新三板共计完成定向增发企业6，529家，总融资额3，580.81亿元。北京累计完成定向增发融资企业1，173家，占比18.0%，总融资额达946.91亿元，北京完成定向增发融资在京津冀中历年最高，总融资额也最多。天津较北京晚一年完成定向增发融资，累计完成定向增发融资企业103家，占比1.6%，总融资额达32.77亿元，规模远远小于北京，融资金额也最少。河北2013年开始完成定向增资，累计完成定向增发融资企业131家，占比2.0%，总融资额达43.21亿元。（表1） 　　通过比较分析，北京总计挂牌企业1，611家，完成定向增发融资的企业1，173家，72.8%的挂牌企业通过定向增发完成融资；天津挂牌企业共计199家，其中103家即51.8%的挂牌企业完成定向增资；河北挂牌企业224家，58.5%挂牌企业完成定向增资。北京在新三板挂牌企业最多，通过定向增发融资企业数最多，河北挂牌企业多于天津，完成定向增资企业数也多于天津。天津在新三板挂牌企业最少，完成定向增资百分比最少。 　　（二）存在的问题。通过研究可以发现：京津冀中小企业的发展严重不平衡，北京中小企业在新三板市场上更具竞争力，河北和天津中小企业则处于劣势。产生这种现象的原因主要是：一是资源分配失衡。北京作为首都，是金融、保险、资本