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国际资本流动的的特点探析 　　摘要:近年来,国际资本流动发展飞快,每日资本流量以万亿美元计。巨大的资本流量背后又有什么样特点和规律。资本结构发生了哪些变化。金融危机的爆发对全球资本市场的影响是否已经消除。中国在人民币升值的预期下外资大量流入,面对经济冷热不均、资产泡沫及美国经济的需求持续低迷,中国在其中该如何权衡。本文通过对国际资本市场流动特点的分析,指出国际资本流动有其利弊,不可避免,当务之急是建立新的国际资本流动规则,避免金融危机的再次发生,使资本流动更好的为经济发展服务。 　　关键词:国际资本流动 资本流向特点 人民币升值 资产泡沫 　　 　　一 国际资本流动的特征 　　1990年以来国际货币汇率体系表现出更大的灵活性和自由浮动性,实行自由浮动和有管理的浮动汇率制国家不断增加。同时,新技术革命加速了对金融信息的搜集、处理以及在全世界的传播,国际金融市场的不断发展与完善,金融创新的大量使用及各类金融衍生工具的开发和普及,极大地降低了资金在国际间的调拨成本,大大提高了国际资本的流动速度。再者,金融工具多样化、金融衍生产品迅速发展、金融自由化改革和技术的进步,使国际资本流动的期限转化更为方便。因此,国际资本流动的规模日益增大、速度日益快捷、流动期限日益模糊。 　　1.发展中国家之间的资本流动不断增加。 　　随着发展中国家经济的快速发展、各国经济联系和合作的增强及各国资本市场的逐步开放,发达国家投资发展中国家,发展中国家相互投资的力度都大幅增加。地理位置的毗邻和文化的接近,使得发展中国家的相互投资障碍更小。例如中国由于其工资和土地成本的上升,将产业转移至西部地区或者印尼等成本更低的发展中国家。 　　2.资本流动方向发生改变。 　　国际游资多由私人资本和国家主权资本构成,游资的流向多反映了各地的经济发展和投资回报。亚洲和中东及太平洋地区的发展中国家由于发展迅速成为跨国公司对外直接投资的首要选择。而资本市场的逐步发育和管制不完善又吸引了大量的国际游资,为这些国家的民族企业提供资金补充血液的同时也埋下了大大小小的隐患。1997年亚洲金融危机的爆发就是由于外资的流动、经济结构的畸形和资本市场的泡沫造成。 　　3.机构投资者比例逐渐增加。 　　许多发达国家,家庭、公司、学校、基金会以及其他机构越来越习惯于通过共同基金或者基金管理公司来管理自己的金融资产,寻求资本的保值增值。基金管理公司在有效管理资本的过程中发挥着积极作用,促使资本在全球配置寻找高额回报。但有的基金公司趋利性过强,为了赚取高额的基金管理费而将资本投入高风险高回报领域,埋下了风险的隐患。这与学校、养老保险等机构的资本保值初衷背道而驰。美国次贷危机的爆发也有这方面原因。 　　4.国际资本流动结构发生改变。 　　发展中国家由于多为出口拉动型增长,其外汇储备多是购买美国国债,也就是官方资本由发展中国家流向发达国家。1997年亚洲金融危机后,国际资本流入发展中国家的金额大幅减少。但近些年由于发展中国家经济飞速发展及资本市场的逐渐开放,资本流入较1997年之前有加大之势,也即私人资本由发达国家流向发展中国家。发展中国家的劳工输出每年也将数以万计的外汇汇回国内。 　　5.发达国家主导国际资本市场流动。 　　 欧美等发达国家由于其经济实力较其他经济体强大,其在资本市场上扮演着主导的角色,但其重要性有所下降。中国、俄罗斯、中东等新兴资本充裕国家其影响也越来越大。美国是全球最大的对外直接投资输出国,也是资本流入的最大输入国。但由于美国经济实力的下降和美元不负责任的滥发导致美元的吸引力大幅下降,越来越多的国家考虑将美国债券卖掉。欧洲由于经济一体化、贸易投资壁垒较少及资本市场的成熟和发达,其资本流入和流出都很大。而日本是贸易顺差国和零息国,其贸易市场是流入国而资本市场很多时候又是流出国。 　　6.资本市场价泡沫全球传递。 　　国际资本流动的全球化使不同经济体在国际金融市场的融资条件趋于一致,不同国家的利率差距缩小。90年代后,美国、德国和日本的央行基准利率一度收敛于6%的水平。随着欧元的出台,欧洲主要国家利率水平率先趋同。从利率水平的调整看,西方主要国家央行的决策具有显著的相关性,主要国家利率的每一次调整几乎都会引起其它国家的快速响应,波动具有联动性。在主要国家利率水平趋近的同时,世界各国仍保持一定的利率差距,其主要原因在于各国处于不同的经济发展阶段,不同的经济增长率支持不同的投资收益率,同时,各国金融风险程度的差异导致风险溢价处于不同水平,这是构成利率差距的主要部分。 　　7.对制造业的投资转向对服务业和资本技术密集型产业的投资。 　　上世纪50~80年代,外国直接投资多是初级产品加工业和原材料工业,以利用发展中国家的丰富自然资源和廉价劳动力;上世纪90年