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商业银行汇率风险量化的研究 　　[摘要]本文应用有别于业界普遍采用的正态或对数正态分布函数量化研究中国商业银行参与国际外汇市场所主要涉及的汇率收益率的风险特征，以期为处于国际化扩张中的商业银行识别、计量与处置汇率风险提供参考。基于正态分布与非对称拉普拉斯分布函数的比较实证研究表明，后者能够更好地拟合汇率收益率尖峰、厚尾、偏态特征；进一步测度基于不同分布的汇率收益率在险价值，发现正态分布假设下的VaR显著低估汇率风险，而非对称拉普拉斯分布在度量汇率收益率在险价值方面更为有效。在商业银行汇率风险管理过程中，非对称拉普拉斯分布无疑是较为理想的选择。 　　[关键词]商业银行；汇率风险管理；非对称拉普拉斯分布：在险价值 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2015）04-0083-07 　　一、引言 　　随着经济全球化的日渐深入及中国企业“走出去”战略的实施，中国企业国际化程度将日益提高。习总书记在2014年11月APEC工商领导人峰会上表示，未来十年中国对外投资将达到1.25万亿美元，这意味着中国今后的对外直接投资规模将增加3倍。国有企业、民营企业和中小企业将集群式“走出去”，在全球化背景下进行资源配置、产能合作与产业渗透。国务院随即出台了金融业支持企业“走出去”的一揽子措施。可以预见，随着相关政策的逐步推进与政策效力的不断释放，由此衍生的跨境金融服务需求将为国内商业银行带来全新的发展机遇和潜在增长点。商业银行如欲抓住发展契机，亟需为“走出去”客户提供安全、便利、有效的本外币跨境结算、中长期项目融资、投资并购等金融支持与延伸服务。在此背景下，深度参与国际金融市场是商业银行有效整合国际金融资源、加速推进跨国经营活动的必要前提。 　　当前国际社会政治经济环境日渐复杂，国际投融资活动愈加频繁，国际金融市场中蕴含的市场、信用与操作风险越来越大。近十几年来国际著名金融机构的破产倒闭案件和2007年美国次贷危机所引起的金融海啸余波未息，如何在交易品种多样化与风险种类多元化的国际金融市场进行跨币种、跨市场、跨媒介资金交易，寻求交易收益与交易风险之间的有效平衡，成为国内商业银行跨境交易执行主体与市场风险管理部门亟需加深理解的重要课题。 　　本文研究针对这一问题，通过实证研究，一方面，为国内商业银行丰富跨境交易汇率风险测度指标，进而准确定位、有效衡量汇率风险提供参考；另一方面，将在工程科学、质量控制等领域得到广泛应用的拉普拉斯分布引入金融风险管理范畴，在风险管理计量方法上进行新的尝试与探索。 　　二、理论基础与文献综述 　　1986年巴塞尔协定的补充协议《资本协议关于市场风险的补充协议》成功颁布，协议要求商业银行必须量化市场风险并计算其相应资本金。市场风险管理的关键在于测度风险，即将风险定量化计算。最初的风险测度方法包括名义值法、敏感性法和波动性法等，由于涉及大量计算且不能为金融机构高管及监管人员提供一个关于整体风险的完整图像，已越来越不能满足金融市场测度风险的要求。这时，人们希望有一个简单指标能够完全反映其在某一特定市场价格变动和某一特定期间下持有一定头寸的金融资产组合所带来的可能损失额。在这种背景下，作为一种风险测度方法与风险测度指标，在险价值（Valueat Risk，即VaR）应运而生。汇率作为一种重要的金融市场指标，受国内外经济形势与外汇政策等因素的影响呈现出一定的波动性，特别是在浮动汇率制下，这种波动性显得更加活跃，加剧了外汇持有主体①收益的不确定性，需要找到科学有效的方法来测度、管理风险。而诞生于20世纪90年代的VaR模型则为汇率风险提供了有效测度，使得外汇持有者能够借助披露的VaR信息及时调整外汇头寸、降低风险。 　　VaR将金融风险测度为一个确定的值，因其直观简洁的特点，广泛应用于世界不同地区的银行资本金（包括市场风险、信用风险和操作风险的资本金）分析与研究。VaR的计算方法主要有历史模拟法、蒙特卡罗模拟法以及参数法三种，而实践中通常多采用参数法。考虑到金融资产序列收益率具有典型的尖峰、厚尾、偏态特征，因而在采用参数法计算VaR时，确定合适的概率分布函数来描述这种特征，对提高VaR计算的准确性有着十分重要的意义。为此，许多学者进行了大量研究。陈守东和俞世典认为中国股票市场的收益率具有厚尾特征，在t分布和GED分布假定下的GARCH模型能够更好地反映出收益率的风险特性。田新时和刘汉中基于Johnson分布族的非线性测度VaR。汪飞星等把PearsonⅦ分布应用到VaR模型的计算中。得到了很好的风险测度效果。王慧敏和刘国光利用跳跃式扩展模型和极值理论方法对沪深股市收益分布特征进行了研究，认为帕累托分布较好地拟合收益分布左尾部风险。潘志斌认为金融资产回报的尖峰厚尾现象可以通过g