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小微企业价值评估问题的研究 　　摘要：小微企业兼并收购是现代企业资本运作的重要措施之一，在传统的企业并购价值评估方法中，小微企业兼并收购的实物期权价值得不到足够重视。本文通过分析小微企业并购中存在的实物期权，将实物期权估值法与折现现金流法相结合，形成了较为系统的小微企业并购价值评估的框架体系，实物期权估值法应用于小微企业并购价值评估的可操作性得到增强。随着我国民营经济以及小微企业的快速发展，小微企业并购价值评估问题的研究具有积极的现实意义。 　　关键词：实物期权期权估值；小微企业并购；B-S模型 　　现代企业价值?u估体系主要有市场法、成本法和贴现现金流（DCF）法三种方法构成。在这三种方法中DCF法更为科学，DCF法假定企业将长期存续，以企业未来的盈利能力来衡量企业的价值，与企业并购目的相一致。贴现现金流（DCF）法要求企业未来现金流量有确定的估计值，而在现实的小微企业并购过程中，其经营的不确定性十分突出，尤其是在现阶段经济发展进入新常态之后更是如此。本文认为，由于传统企业价值评估体系的局限性，通过引入实物期权估值（ROV）法对DCF法进行完善对于复杂经济环境下的小微企业兼并收购具有重要的意义。 　　一、研究背景 　　随着金融期权定价模型的快速发展与成熟，实物期权的相关理论也在不断地发展。Myers（1977）教授正式提出实物期权的概念，为近乎停滞不前的财务管理指明了