对赌协议问题研究-法律学专业论文.docxVIP

摘 要 摘 要 对赌协议，是目前私募股权基金投资领域中经常使用的一种工具，其原名叫做估值 调整机制。在西方资本市场中，几乎每一笔投资都能够看到估值调整的身影，它应用于 投资方和融资方对于企业的未来并不确定或难以达成一致的情况下，由协议当事人为公 司的未来业绩设定一个目标，以这个目标做出约定，如果将来企业的业绩达到目标，就 由融资方行使某些权利，来弥补投资方低估企业价值带来的损失，反之则由投资方行使 权利，以弥补当初因高估企业价值带来的损失。因为对赌协议条件颇为苛刻，一旦不能 完成业绩目标，融资方将会付出巨大代价，但是如果完成目标，融资方则可以获得巨额 奖励，由于其风险获益的特点带有一定赌的意味，所以在我国又称为对赌协议。 自 2002 年蒙牛与摩根士丹利等三家投资机构签订对赌协议并一举成功之后，对赌 协议逐渐被广泛应用，但我国法律未对对赌协议进行明确规定，因此对赌协议的在国内 的适用仍然存在诸多争议。 本文通过对对赌协议进行概述，同我国现有的、相近的法律概念进行辨析，笔者认 为，对赌协议应当属于我国《合同法》中规定的无名合同，其性质最类似于西方的射幸 合同（我国的保险合同就属于此类）。 在对赌协议的应用案例中，既有蒙牛的一举成功，也有永乐对赌失败被并购，因此， 对赌协议作为一种高风险高回报的融资方式，不是所有企业都适用，企业应当正确认识 对赌协议，分析自身及环境条件，在确实难以通过传统方式融资的情况下再选择对赌协 议这一融资方式。 对赌协议在运用过程中存在一些风险包括宏观风险和微观风险两方面，这些风险可 能会导致对赌协议的无效，危害企业未来发展，对赌协议如今正处在尴尬的境地，其有 效性并不能得到百分之百的保证，诸多企业对赌协议被认定为无效的例子以及对赌失败 的惨痛教训告诉我们，盲目签订对赌协议也许无益于企业发展甚至极有可能带来损失大 量资金、股权甚至丧失企业管理权等严重后果。本文将对赌协议在适用过程中存在的风 险做出介绍，并且针对这些风险提出防范建议，希望可以帮助企业认清并克服对赌协议 的陷阱，确保对赌协议的有效性，合理适用对赌协议，最终为企业腾飞助一臂之力。 关键词 对赌协议 法律性质 风险防范 I Abstract Abstract In recent years, the gambling agreement has been widely used on venture capital investment, its English name is Valuation Adjustment Mechanism, it’s called VAM for short. In the western capital market, VAM has appeared in nearly every investment. It always used the investors and the financing couldn’t get agreement on the future of the business. In this case, the two parties stipulate a mission on the uncertainty of future value of the financing business. If the company has complete the mission, the financing party can get the right as to compensate for the loss of being undervalued; if the company doesn’t complete the mission, the investors can get the right as to compensate for the loss of being overvalued. Owing to its feature about risk benefit like gamble, the VAM is also called the gambling agreement. Although the VAM has been widely used, not every company could succeed like Mengniu. There are many dispute about the application of the VAM , because we have no special law about the VAM. Based on introduce the VAM, make legal analysis of the V