房地产价格波动与我国货币政策有效性分析-管理科学与工程;管理科学与工程专业论文.docx

11111111111111111111111111111111111111111111111111 Y1847581 东南大学学位论文 独创性声明及使用授权说明 …、学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人 已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一间工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明井表示了谢意.  签名: 日期: 川 (tl，.{.1Jr 工、关于学位论文使用授权的说明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文梢，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文.本人电子 文档的内容和纸质论文的内容相一致.除在保密期内的保密论文外，允许论文被查 阅和借阅，可以公布(包括刊登)论文的全部成部分内容。论文的公布(包括刊登)授 权东南大学研究生院办理. 签名: 导师也始JMF川f 摘要 20世纪70年代以来，全球资本市场危局丛生，资产价格波动剧烈，给各国经济和社会发展带来 了深刻影响。 2007年8月，美国次贷危机的爆发更是最近的事实。应该说，资产价格大幅波动在当代 金融危机的形成与发展过程中，扮演了极为重要的角色。传统货币政策的传阜机制是基于商业银行 主导的金融体系，银行倍贷成本和资金供求是货币政策传导的主要机制。而资产价格波动则会对货 币供应产生结构性影响，显著改变货币政策的传导机制。特别是以房地产为代表的资本市场的快球 发展，巳成为影响货币政策执行效果的又一个重要方面。仍然从此次荣国次贷危机来看，在危机爆 发后，全球对兼有消费品和资本品属性的房地产市场发展的关注变得更多。可见，作为货币政策传 导的荒要渠道之一，房地产市场在新环境下的新发展，已经成为国内外众多学者探讨的热点问题。 就我国的具体情况来看，自 1998年以来，在住房制度改革不断深化、居民收入水平提高和城市 化进程加快等多方面因素的共间作用下，我国房地产市场得到了迅速的发展和深化。房地产市场的 发展拓宽了我国货币政策的作用范围，增加了货币政策的传导途径，倪货币政策传尊渠道和传导.:è 体的增加也使货币政策传导机制更加复杂，中央银行货币政策的实施难度也随之加大。特别是近年 来，尤其以2005、2∞7和2009年为代表，我闺房地产市场不断掀起一波波快速发展的高潮，与之相 伴的是房地产价格的一路上扬和泡沫经济的出现，房地产业发展越来路盟现出非理性繁荣。有人就 认为，这么多年来，除了短期波动，我国国内房价的确是在不以人意志为转移地不断走高。在今天 的中国，房地产更像是资产，其价格变化不是由供求关系决定，而是由这项资产的预期收益和风险 所决定。另一方面，从国家宏观政策角度来看，针对当前房地产市场的过热表现，为稳定房价和抑 制投资过热，国家近期先后出台了一系列房地产调控政策，人民银行iB陆续出台了一系列货币政策 措施。 可见，房地产价格变化与货币政策传导再一次成为国内当前广泛争论的热点问题。本文这里分 析即定位上述问题，系统性考察了货币政策经由房地产市场传导影响的有效性问题。建立在前人研 究成果和对国内外货币政策实践把握的慕础上，本文立足于中国货币政策有效性的现实，运用规范 分析和实证分析，定性与定量相结合等研究方法，对中国货币政策经由房地产价格进行传导影响的 有效性问题从理论到实践、从抽象到具体做了系统分析。 具体来说，论文首先从货币政策传导及其有效性一般理论入手，探讨了货币政策传导内在机理; 接着从历史发展角度，就房地产价格被动及其与宏观经济发展相关方面之间的联系和特点进行了分 析。在此基础上，紧紧把握货币政策经由房地产价格波动进行传导所钮括的两个阶段传导过程，即 货币政策到房地产价格波动和房地产价格波动到实体经济发展，通过应用 SVAR模型、脉冲响应函数 分析、格兰杰因果检验和协整检验等方法，在考虑到资产价格互动影响、国际资本流动冲击作用以 及货币政策区域传导差异这三个典型化事实的情况下，对我国货币政策房地产价格传导两阶段的特 点以及总体的有效性进行了实证检输。最厨，在实证分析基础上，本文进一步归纳总结了提高战国 房地产价格在货币政策传导中的影响及其有效性的政策建议。 关键词:房地产价格波动 货币政策 有效性 实证研究 Abstract 8ince the 1970s，the crisis of global capi切1 markets and asset p巾es has profoundly influenced world economic and social development.In Au部