当前人民币均衡汇率估算——基于Balassa-Samuelson效应扩展的购买力平价方法.pdfVIP

经济科学 ·2011年第 2期 当前人民币均衡汇率估算术 — — 基于Balassa--Samuelson效应扩展的购买力平价方法 周 克 (西南民族大学经济学院 四川成都 610041) 摘 要：人民币问题在 2010年再度升温，人民币兑美元汇率也开始再次升值 。人 民 币汇率到底低估没有?本文使用基于Balassa—Samuelson效应扩展的购买力平价对此进行 了理论和实证上的研究。理论分析证明，该效应不仅意味着一国的实际汇率随着收入提高 而升值，也意味着低收入国家的货币倾向于低估。实证上，为了避免单一数据集所导致的 偏颇，以及不同样本所造成的差异，本文使用世界上三大公开数据集对相同的 144个样本 进行了估计。估计结果表明，人民币错估程度严重依赖于数据来源。在对各种数据集进行 分析后，本文发现人民币兑美元在 2009年只是低估了不足8‰ 中国外部失镆 艮可能是经 济深层次结构失衡的反映，而不是由人 民币低估导致的。 关键词：人民币 购买力平价 Ba~lssa--Samuelson效应 均衡汇率 一 、 相关文献综述 当前人民币汇率问题再度成为一个大家关注的问题，其原因主要有三：一个是美国经 济从 2007年 l2月开始陷入衰退，直到2009年6月才走出谷底，历时 l8个月，创下了二 战后美 国经济衰退的新纪录。 由于复苏乏力，美国国内的经济局面没有得到改善，失业 率依然居高不下。为缓解国内压力，美国决策当局继续寻找外部原因。另一个是从 2008 年中期到 2010年 5月，人民币兑美元停止了升值步伐，重新盯住美元；第三个是中国的 贸易项 目持续保持大规模顺差，国际储备迅速增加。 在这种背景下，经济学者对人民币低估幅度开始了新一轮的估算。与此相应，新数据 的发布也为计算提供了方便。但是，更新的数据并没有消除存在 已久的争论。与 10年前 相似的是，每个研究者估算的结果仍然相差悬殊。不同的是，计算方法更加细化 。 目前 ， 本文是西南民族大学中央高校基本科研业务费专项资金项 目 “人民币持续升值对中国经济的影响”(项 目编号：09SZYZJ21)的研究成果。 详细分析见美国国民经济研究局 (NBER)(http：／／www．nber．org／cycles／sept2010．pdf)。 杜纳威等 (Dunaway，LeighandLi，2006)对当时人民币实际均衡汇率的计算方法进行了研究。他们发 现，模型规范性、解释变量、时间选择等因素的任何微小变化都会引起实际均衡汇率预测的大幅变化。 张贤旺等 (Cheung,．MenzieChinn，andEijiFujii,．2010)对当前的各种计算进行了详细分析。 54 计算均衡汇率的方法主要有宏观经济方法和购买力平价方法这两类七种。 宏观经济方法主要是根据宏观经济平衡来计算均衡汇率 ，包括：行为均衡汇率方法 (BEER)、基本均衡汇率方法 (FEER)、均衡实际汇率方法 (ERER)和宏观经济平衡方法。 戈德斯坦和拉迪 (GoldsteinandLardy，2009)使用宏观经济平衡方法估计出人民币兑美元 在 2008年低估 22．3～28．8％。克莱思和威廉姆森 (ClineandWilliamson，2010)使用FEER 方法估计出人 民币兑美元在 2009年低估了33％，而王义 中 (2009)使用改进的FEER方 法则得到2008—20l0年仅低估了6％一 10％。基于修改的BEER方法，高盛经济学家吉姆 ·奥 尼尔 (ONeill，2010)认为人民币兑美元不存在明显低估。使用均衡实际汇率模型和宏观 经济平衡方法 ，汪涛和胡志鹏 (2010)估算出人 民币实际有效汇率在 2009年低估 了18％。 购买力平价方法则基于汇率变动的长期趋势，注重商品相对价格或者货 币的购买力。 包括绝对购买力平价、相对购买力平价和基于巴拉萨一萨缪尔森效应 (Balassa--Samuelson 效应 ，下文简称 B—S效应)扩展的购买力平价方法 。根据经济学家杂志 (Economist，2010) 公布的巨无霸价格，人民币相对于绝对购买力平价低估 了67％。张贤旺等 (Cheung，Menzie Chinn，andEijiFuji