有色金属行业：优势和劣势因素并存，精铜供需维持紧平衡状态.pptxVIP

目 录第一章：行情回顾第二章：供给端，全球铜矿增量放缓，预计2018年增加55万吨第三章：需求端，国内基建投资回升预期下，将拉动精铜消费第四章：平衡表，全球精铜供需维持紧平衡状态第五章：紫金矿业(601899)，逆周期成长的国际矿业巨头第六章：中国有色矿业(1258.HK)，被市场低估的港股铜钴标的第七章：五矿资源(1208.HK)，世界级铜矿和锌矿产量快速释放第八章：风险提示民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2第一章：行情回顾7,5002016年2017年2018年至今7,000中美贸易战升级超预期。6,500中国经济复苏+美国总统Trump的意外 当选推动国际市场对中美基础设施需求开始回暖的预期。6,000全球三大铜矿陆续罢工：5,500智利Escondida于2月9日开始罢工44天；秘鲁Cerro Verde于3月10日开始罢工21天；印尼Grasberg于5月1日开始罢工61天。5,000Brexit:6月24日，英国脱欧公投计票结果出炉， 脱欧阵营以51.9%的得票率胜出。4,5004,0002016-01-05 2016-07-05资料来源：Wind，民生证券研究院2017-01-052017-07-052018-01-052018-07-05民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3第二章：供给端，全球铜矿增量放缓，预计2018年增加55万吨铜矿的增量来自新项目的投产和现有项目的 改扩建。根据现有的数据统计，预计2018 年铜矿供给增加55万吨金属量，2019年增 加19万吨，2020年增加14万吨。新项目方面，在2020年之前投产的大型铜 矿项目只有Cobre Panama铜矿，该矿在2018年会进入试车阶段，真正投产放量会 在2019年，达产时间在2020年前后。改扩建项目， 2018 年的增量主要来自于BHP 公 司 的 Escondida 铜 矿 和 OlympicDam铜矿。资料来源：Wood Mackenzie，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4第二章：供给端，中国铜资源匮乏，对外依存度高中国铜资源匮乏，自给率不足30%。铜精矿产量增长空间相对有限，因为大型铜矿项目较少，并且很多项 目后续开采也面临多种问题，包括产能分散、开采深度增加、产能限制、铜矿品位低等，造成未来年均产 量可能只有3%-4%的增长水平， 2016年中国铜精矿产量161万吨（安泰科数据），17、18年产量大约是165万吨(+2.48%)和172万吨(+4.24%)。中国2018年预计新增铜矿分布图（单位：千吨）中国2018年预计新增铜矿11万吨（单位：千吨）资料来源：SMM，民生证券研究院资料来源：SMM，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明5第二章：供给端，废铜进口限制措施使国内进口趋紧限废进口政策不断加码。中国将进口废杂铜分为六类废杂铜和七类废杂铜，其中六类废杂铜为自动进口 许可，七类废杂铜为限制进口许可，要进口需要相关批文。中国将在2018年底禁止七类废杂铜进口。2017年12月29日，环保部公告，进口废有色金属应限制其他夹杂物的总重量不应超过进口废有色金属 总重量的1.0%，该政策从2018年3月份开始实施。中国进口废铜数量同比大幅度减少中国铜矿石及精矿净进口量显著提升500 30%2,000 70%1,800 60%1,600 50%1,400 40%1,200 30%1,000 20%800 10%600 0%400 -10%200 -20%0 -30%45020%40010%3503000%250-10%200-20%150-30%10050-40%0-50%2013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-0/82015-1/12016-0/22016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-08中国进口废铜累计值(万吨实物吨,左轴)累计同比(右轴)中国铜矿石及精矿净进口量累计值(万吨实物吨,左轴)累计同比(右轴)资料来源：海关总署，民生证券研究院