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货币供应实际产出及通货膨胀的关系的研究 　　内容摘要：本文利用1992年至2011年的季度数据，通过建立三变量结构向量自回归（SVAR）模型，采用脉冲响应及方差分解对我国货币供应与经济增长及通货膨胀的关系进行实证分析。 　　关键词：货币供应 经济增长 通货膨胀 SVAR模型 　　 　　模型选择与数据选取 　　（一）模型选择 　　SVAR模型可视为受经济理论约束的动态联立方程组，不仅可用于各变量间当期的影响，还可以用于各变量结构冲击对跨期宏观经济的传递效应。本文建立基于经济增长率、通胀率和货币供应量的三变量SVAR模型。模型如下： 　　C0yt=Γ0yt-1+Γ0yt-1+…+Γpyt-p+μt，t=1,2,…,T 　　式中， 　　C0矩阵对角线元素全为1，反映了同期间的结构关系，μk为k维不可观测的结构信息，且假定E(μtμt)=1。如果SVAR模型可识别，可以通过估计其简化式C(L)yt=μt，进而可以得到模型中经济变量对于结构式冲击的动态反应乘数。可得n元SVSR（p）模型的脉冲响应函数为：，(q=0,1,2,…)。 　　（二）数据选取 　　采用1992年1季度至2011年1季度的数据，数据来源于国家统计局网站及中国人民银行网站。货币供应量用M2表示（1992年1季度为基期100），通货膨胀用定基居民消费物价指数表示（1992年1季度为基期100），实际产出用国内生产总值指标GDP除以通货膨胀率表示（1992年1季度为基期100）。同时采用X12季节调整法进行季节平滑处理。为了消除潜在的异方差问题，对三个序列分别取自然对数，分别用LnM2、LnCPI和LnGDP表示。其一阶差分就分别代表货币供应增长率、通货膨胀率和实际产出增长率。 　　模型检验及实证分析 　　（一）SVAR模型的单位根检验 　　为防止出现“伪回归”，应检验各时间序列是否存在单位根，由表1的检验结果发现LnM2、LnCPI 和LnGDP的原始序列在1%显著性水平均非平稳，其中 （C，T，K）分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势和滞后项的阶数。在进行一阶差分之后，均为平稳序列，即一阶单整。 　　（二）SVAR模型的协整检验 　　采用Johansen协整检验对LnM2、LnCPI和LnGDP序列的协整关系进行检验，利用最小AIC准则得出序列滞后期为2、没有线性趋势但有截距项的协整方程。这表明LnM2、LnCPI和LnGDP间存在长期均衡关系，可以构建SVAR模型。结果见表2。 　　（三）SVAR模型的参数估计 　　考虑SVAR模型具有3个变量，为了使SVAR模型能够正确识别，至少需要2k2-k(k+1)/2个约束条件，矩阵可以表示为Aεt= 　　Bμt，计算可得： 　　（四）SVAR模型的脉冲响应分析 　　对LnM2、LnCPI和LnGDP进行脉冲响应分析。图1、图2、图3分别为LnGDP对LnCPI、LnM2及LnGDP自身的脉冲响应图。图4、图5、图6分别为LnCPI对LnGDP、LnM2及LnCPI自身的脉冲响应图。其中横坐标表示季度数，即以季为单位的滞后期，纵坐标表示冲击的力度，实线表示脉冲响应函数值，虚线为正负两倍标准差偏离线。 　　1.经济增长率对通货膨胀率、货币供应量及自身的脉冲响应。从图1可看出，当给本期LnCPI一个标准差信息的正向冲击，LnGDP的响应不稳定，前两季度表现为反向作用，在第三期表现为正向作用，达到最大响应，随后逐渐降低，到第七期开始表现为负，然后逐步趋于平稳。说明从长期来看，通货膨胀率对实际经济增长具有反向作用。由图2可看出，对于LnM2的一个标准差信息的正向冲击，短期内LnGDP没有响应，从第五季度开始表现出明显的正向作用，并趋于稳定，可以判断货币供应量的增长对实际产出在长期有促进作用。图3显示，当给本期lnGDP一个标准差信息的正向冲击，同期实际产出有较强正向响应，到第三季度后趋于平稳。可以判断，本期实际产出的变动在短期内对本期实际产出正向作用。说明经济发展具有一定的连续性，从长期来看，经济增长率有回归正常水平的趋势。 　　2.通货膨胀率对货币供应量、实际产出的脉冲响应。由图4可知，对于lnGDP的一个标准差的正向信息冲击，lnCPI的本期响应不明显，之后呈反向作用，响应值逐渐增大，在第四季度达到最大值，随后反向逐渐调整趋于平稳，说明实际产出和通胀水平存在负相关。从图5可知，当本期给LnM2一个标准差的正向信息冲击，同期lnCPI的反应为正向作用，随后逐渐增加，在之后的第八季度达到峰值，而后略有减小并趋于稳定，说明货币供应量的增长在短期和长期对通胀水平的增长均有促进作用。图6显示，通货膨胀率对于自身当期的一个标准差的正向信息冲击，同期通货膨胀率会有比较明显的正向反应，在第