2018-2020房地产行业展望：供给盛世已至，龙头风鹏正举-研究报告.pdfVIP

行业研究 报告吧 收集 房地产 证券研究 报告 2017 年 12 月 11 日 行 房地产 业 深 度 行业评级 推荐 研 2018-2020 年房地产行业展望： 究 报 供给盛世已至，龙头风鹏正举 告 评级变动 维持 本轮房地产小周期由于供给端调控的加入，如去库存政策和预售证监管政 策等，导致小周期由3 年延长至超5 年，周期淡化、波动缩窄，传统经验 华创证券研究所 判断方式失效，投资逻辑需由需求侧转为供给侧，包括基本面和股价判断。 而供给端的土地调控和需求端的因城施策综合导致行业过度去库存、使得 证券分析师：袁豪 市场供需短期逆转较难，推动行业量价投资更为稳定、基本面韧性较强。 执业编号：S0360516120001 在此大背景下，供给端调控也导致资源正向龙头加速集聚，尤其拿地集中 电话：021 度出现猛烈提升，预计将推动主流15 家房企销售额集中度由目前32%提升 邮箱：yuanhao@ 至2020 年60%，主流房企销售额或再翻番，未来3 年业绩增长GARG20-25% ， 总量稳定之下龙头成长空间再度打开。此外，我们分别通过业绩与估值对 联系人：曹曼 比、国际估值对比、以及金融业估值对比等三方面量化分析我国龙头房企 的合理估值或将修复至 15 倍，龙头或将迎来业绩和估值双双提升的戴维 电话：021 斯双击时刻。我们维持房地产小周期延长框架，并维持认为供给调控将推 邮箱：caoman@ 动集中度大幅提升，从而形成总量稳定下的龙头结构性牛市，维持看多地 产龙头，并维持板块推荐评级，推荐组合： 1）龙头蓝筹：万科A 、保利 地产、新城控股、招商蛇口、金地集团、蓝光发展；2 ）一二线资源：北 联系人：鲁星泽 京城建、华侨城A 、北辰实业；3 ）REITS 标的：嘉宝集团、金融街。 电话：021 支撑评级的要点 邮箱：luxingze@ 1. 小周期延长：供给调控导致小周期延长，需求侧投资逻辑向供给侧转换 本轮小周期最大不同在于加入供给端调控，包括土地端调控（如去库存政 推荐公司及评级 策）、销售端调控（如预售证监管和限售政策等）等，其中土地端调控政 公司名称及代码 评级 策导致去库存阶段更长，销售端调控政策则导致加库存阶段更长，综合导 万科A 000002 .SZ 强烈推荐 致本轮库存周期较以往更长，小周期由3 年延长至超5 年，并且本轮反常 新城控股 601155.SH 强烈推荐 周期中出现政策持续打压下行业总量不差、公司分化加剧等反常现象，传 保利地产 600048.SH 强烈