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银行信贷视角下企业融资成本高问题的探讨 　　摘要：企业融资成本高问题成因复杂，本文基于银行信贷视角分析了企业融资成本居高不下的主要原因，并对广为市场关注的一种解决方案，即将非银行金融机构的同业往来纳入存贷比指标考核的利弊进行了分析。 　　关键词：企业融资 存贷比 利率 同业 　　一段时期以来，企业“融资难、融资贵”问题得到政府高层高度重视，8月国务院发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》；9月，李克强总理在上海自贸区调研时谈及利率难降问题时，提出以改革倒逼，引入跨境资金来加快国内资金成本下降；9月至10月，央行先后通过向银行投放7695亿元中期借贷便利（MLF）和下调正回购利率向货币市场释放流动性，引导货币和债券市场利率下行，进而试图降低信贷市场利率。然而纵使多措并举，企业融资成本高问题依然突出。 　　2014年11月，国务院常务会议再发“新融十条”，并将增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理，完善小微企业不良贷款核销税前列支等政策放在了首位，反映出政府关注点从宏观深入至微观，从货币政策到银行监管政策，再到银行信贷风险政策，强调银行信贷投放对缓解企业融资成本高问题的关键性作用。在此背景下，从银行信贷视角，研究分析企业融资难、融资贵问题的形成原因，并探讨将部分同业往来纳入存贷比指标来增加存贷比指标弹性的利弊，有助于我们更清楚、全面地认识企业融资成本高问题。 　　当前货币政策背景 　　自2011年以来，我国一直实施稳健的货币政策，根据人民银行发布的《2014年第三季度中国货币政策执行报告》，人民银行将继续“稳健”的货币政策主基调，坚持“结构优化”取向，适时适度预调微调。尽管2014年11月22日，人民银行意外不对称降息，但总体来看，此举仍属中性操作，主要以压缩银行息差为代价实现降低企业融资成本的目的。 　　近几年货币供应量逐年稳步增长，具体情况如图1所示： 　　图1 货币供应量变动情况 图2 M0、M1、M2同比增速情况 　　数据来源：中国人民银行网站 数据来源：中国人民银行网站 　　根据人民银行数据，2011年1月至2014年10月期间，广义货币供应量M2的平均同比增速约为14.10%，狭义货币供应量M1的平均同比增速约为8.13%，且自2014年6月份以来M0、M1、M2增速下滑趋势明显，M1与M2增速之差呈逐步扩大趋势（见图2），表明当前货币供应总量表现较为充足，但增速趋缓，且实体经济活跃性有所回落，大量资金沉淀于金融体系内，即所谓的“宽货币，紧信贷”现象。因此，货币政策需促使“盘活存量、优化增量”，疏通金融体系与实体经济间的管道，实现货币资金有效流入实体经济领域，支持实体企业发展。 　　银行信贷视角下企业融资成本高的成因 　　企业融资“融资难、融资贵”问题由来已久，且成因纷繁复杂，但从银行信贷视角来看，主要有以下四方面因素： 　　（一）货币政策传导不畅 　　我国现行的货币政策传导途径为“中央银行→货币市场→金融机构→企业”，即人民银行主要通过调节货币市场流动性来间接影响金融机构信贷投放和价格。据中国外汇交易中心的数据显示，从2014年4月至11月末，人民银行通过公开市场共实现资金投放量为36350亿元，资金回笼量为35460亿元，实现资金净投放890亿元。因此，自4月份以来银行间同业市场拆放利率和债券回购利率稳中有降，特别是债券发行利率，以5年期AA级企业债为例，2014年11月26日的定价估值较年初下降了近150bp，企业债券发行融资成本下降明显。 　　尽管如此，贷款基础利率（LPR）数据仍基本保持不变，无明显下降趋势（见图3）。同时，根据人民银行数据，2014年9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.97%，比6月份上升1bp；一般贷款加权平均利率为7.33%，比6月份上升7bp；且贷款利率上浮比例由6月份的69.11%上升至71.26%。可见，货币市场与信贷市场的割裂，使人民银行释放的基础货币和引导的货币利率下行无法通过银行信贷有效传导至实体经济。 　　图3 2014年银行间市场回购定盘利率、同业拆放利率、贷款基础利率变动 　　数据来源：中国外汇交易中心 　　（二）银行风险溢价上升，企业融资可获得性差 　　企业融资方式主要分为直接融资和间接融资。根据人民银行数据，2014年前三季度人民币贷款占同期社会融资规模的59.8%，而债券和股票融资占比为16.6%，表明当前实体企业仍主要以银行信贷的间接融资为主。而从直接融资的债券发行主体来看，大型央企、地方大型国企、地方城投公司等占据了绝大比重，中小微企业因规模、资质等原因，融资渠道依然较为单一，资金可获得性较差。 　　近年来经济下行压力加大，银行的风险溢价和资金占用成本相应提升，在信贷资源分配上，银行倾向于优