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关于我国利率市场化问题的一点思考 　　摘 要：当今世界上越来越多的发展中国家就开始逐步抛弃了过去的金融压抑政策，并朝着金融自由化的方向转型。而利率市场化又是金融自由化的核心。利率市场化成了各国经济改革的一个不可逆转的趋势潮流，但利率市场化的选择时机、各项政策推出的时序先后、改革途径的激进与否，却极大地左右了金融改革能否取得成功的关键。我国从建国初期比较严重的金融抑制到逐步放宽金融业的管制，已经实施了许多卓有成效的措施，但是利率始终没有得到彻底的市场化。而利率市场化在理论与实证研究都被证明是经济发展的重要推动力与保证，因此，本文就何时及采用何种途径进行利率市场化改革提供一些浅显的政策建议。 　　关键词：利率市场化；金融改革 　　1 利率市场化的作用 　　利率市场化，顾名思义，就是把决定利率的权利交给市场去完成，让银行等金融交易机构自主选择不同种金融产品的利率价格及其期限结构，利率价格水平由市场的供求双方力量来决定。利率市场化不代表国家彻底地退出对利率市场的调控干预，但是利率市场化之后，央行只能通过调整贴现率、存款准备金率、公开市场操作等间接的手段来干预利率市场，而不能直接地为银行利率产品定价。 　　在利率管制的环境下，资金的资源配置必然会被扭曲。首先，较低的存款利率使得存款人的财富遭受损失，低于零的实际利率使得公众的存款资产不断地缩水。其次，较低的贷款利率扭曲了市场的信用机制，资金大量流向低风险的大型国有企业，而中小企业的资金得不到保障，从而其发展受到抑制，并迫使一部分企业不得不在灰色的地下金融市场寻求资金，从而助长了高利贷、庞氏骗局等情形。再有，较高的存贷利率差使得银行机构能源源不断地获取高额的利润回报，从而令银行失去了改善服务、提升效率、发展风险定价的能力。 　　而实施利率市场化，对一个国家则有促进其经济实力，提升生产效率的作用。利率市场化更能给一个国家带来高效率的、稳定的经济增长。利率市场化之后，首先，存款利率得到了提高，存款收益的上升可以吸引公众更多的投资，也可以使一些低收益率资产的持有者将资产转移至存款，从而提高社会的储蓄水平。其次，利率水平提高会让更多的贷款从低效率的产业部门流向高效率的经济部门，这会大大提高社会总体的投资效率。 　　当然，利率市场化的实施也可能会带来一些潜在的负面效应。一是可能引发短期的高利率问题；二是对银行的经营产生压力，一方面提高了筹资成本，另一方面银行的放贷的风险会加大，同时利率的波动会更加频繁，这些都对金融体系的稳定形成挑战；三是可能会触发资产泡沫，如地价、房价、股价的非理性攀升；四是原有的各宏观变量间的稳定被破坏，货币当局不得不及时采取新的手段来推行经济政策。 　　2 中国的利率市场化现状 　　中国的利率市场化进程，并非一直停滞不前。自改革开放以来，利率议题就一直为人们所关注，政府也一直在稳步地推进着利率改革的进程。 　　从贷款利率层面来讲，早在1983年，国务院就授权人民银行在基准贷款利率的基础上上下浮动20%的权力，同时，推行了贷款利率的“双轨制”，提高了资源配置的效率。此后，贷款利率的浮动区间经历了几番的调整，1999年，金融机构对中小企业贷款利率上浮扩大到30%，大型企业为10%。加入世贸组织后，金融体制改革又一次加速，到2004年时，人民币贷款利率上限已经基本取消。 　　相比之贷款利率，存款利率的改革则更为谨慎，是因为金融机构仍以国有为主，产权约束机制不够完善。规定存款利率下限，是为了防止国有银行间在价格上恶性竞争，引发金融安全隐患。1999年10月，人民银行开始试点机构间批发市场存款利率市场化，允许商业银行和大型保险机构签订利率自定的长期大额存款协议，2002至2003年，试点范围又一次扩大。但是，零售存款利率市场上仍实行管住上限的政策。 　　此外，银行间市场的利率也在不断地放开，1996年，全国统一的银行间同业拆借市场成立，实现了同业拆借利率的市场化，此后，国债利率、银行间债券利率、贴现和转贴现利率等产品也相继实现了市场化。 　　2007年，上海银行间拆借利率（SHIBOR）开始运行，此后，SHIBOR的市场代表性不断地得以提升，其定价基准开始逐步得到认可，以SHIBOR为基准的金融产品创新不断增多。SHIBOR权威性的不断扩大，标志着替代官定利率的市场基准在不断地成熟。SHIBOR得到市场的充分认可与信赖，能为央行淡出利率定价提供了铺垫。2014年中国人民银行行长周小川在华盛顿举行的国际货币和金融委员会第三十次会议上表示，中国政府将继续向前推进结构调整，利率市场化改革将持续进行，以提高金融资源的效率及改善货币政策框架。人民币汇率改革将进一步改善，资本账户可兑换的步伐将稳步提升。 　　3 中国的利率市场化选择 　　从长远来看，利率市场化势在必行