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陕西省上市公司资本结构的现状分析 　　［摘 要］ 本文从总资产负债率、行业资产负债率、债务总额与地区生产总值对比等3个方面对陕西省上市公司的资本结构现状加以分析，结果表明，陕西省上市公司资产负债率总体偏低、存在明显的行业差异、存在比全国上市公司平均水平更强的股权融资偏好。 　　［关键词］ 上市公司；资本结构；资产负债率 　　［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）06-0043-03 　　 　　企业融资由外部融资和内部融资组成，内部融资主要来源于留存收益，外部融资包括股权融资和债务融资。由于在企业外部融资中，股权融资和债务融资在资本成本、净收益、税收以及对企业经营决策的影响方面存在很大不同，两者不同的组合形成不同的资本结构。资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总体价值，而且影响企业的治理结构，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。 　　陕西省位于中国西部，是联结西北、西南、华北、华中地区的交通要道，处于国民经济建设由东部向西部战略转移的前沿，拥有开发大西北的人才库。陕西的这种区位条件决定了它一方面可以利用东部的资金、技术和管理经验；另一方面又可以利用西部丰富的能源资源和原材料搞深加工，发展加工工业，使陕西成为可以兼容东西之长的经济技术中心、贸易中心、金融保险中心、信息咨询中心。中国证券市场发展10多年来，陕西省企业上市工作也取得了一定成效，通过上市推动了一批高水平、高起点的技改项目的实施，调整优化了产业结构，提升了陕西省企业的对外形象和影响力。而且，企业通过股票公开发行上市及配股等途径，直接融资100多亿元，增强了企业发展后劲，优化了资源配置，促进了产业结构调整，推动了区域经济发展。一批国有企业通过改制上市，初步建立了适应市场竞争要求的现代企业制度，实现了组织结构和经济机制的转变，增强了活力。有的上市公司已成为行业龙头骨干企业，对发展陕西省支柱产业起到带动作用，为陕西省经济发展做出了重要贡献。但与全国上市公司总体平均水平相比还存在较大差距。本文旨在从总资产负债率、行业资产负债率、债务总额与地区生产总值对比等3个方面对陕西省上市公司的资本结构现状加以分析。 　　 　　一、总资产负债率分析 　　 　　2006年财务报表显示，陕西省上市公司资产负债率为48.01%（均值），比2005年的资产负债率提高了1.79%，这究竟代表怎样的负债水平，又能否说明陕西省上市公司通过负债的融资能力在提高，需要进行对比分析（见图1）： 　　从变化趋势上看，无论是陕西省上市公司、全国上市公司还是陕西省全部企业，平均资产负债率6年间变化幅度都不大，基本在6年均值（陕西省上市公司43.14%，全国上市公司51.19%，陕西省全部企业65.03%）左右徘徊。从水平上看，陕西省上市公司的平均资产负债率不仅低于全国上市公司的平均资产负债率，而且大大低于陕西省全部企业的平均资产负债率。这一方面说明陕西省上市公司总体负债轻，后续融资空间较大，表明公司自有资金较充裕，有一定发展优势；同时也暴露出陕西省上市公司经营拓展力度不大，缺乏勇于负债经营的意识和能力。 　　 　　二、行业资产负债率分析 　　 　　截至2006年底，陕西省共有25家上市公司，除去ST长岭、ST秦丰、ST圣方3家ST公司外，若按工业、公用事业、服务、农业和综合来进行行业分类，陕西省其余22家公司集中在工业和服务业两类。若再进行细分，则可分为医药、冶金、商业贸易、旅游、金融、家电、机械仪器、电信与计算机、材料等9个行业，其资产负债率如图2所示。 　　 　　图2显示，陕西省上市公司2005、2006年资产负债率较高的行业是医药、金融、电信与计算机，其平均资产负债率均在60%以上；资产负债率较低的行业是冶金、家电和机械仪器，其平均资产负债率都在40%以下；2006年平均资产负债率最低的行业是冶金，2005年平均资产负债率最低的行业是家电和机械仪器，这是由于这3个行业为固定资产需求很高、经营稳定的传统行业，因而负债比率也较低。旅游业和材料业的平均资产负债率介于两者之间，即在40%~60%之间。可见，各个行业的资产负债率水平存在着明显的差异，各个行业的资产负债率水平也都与其行业特征相一致。另外，陕西省上市公司所属行业结构不合理，22家上市公司中属于商业、旅游、家电、机械、冶金、材料等传统行业的有17家，金融类的有1家，而属于电信、生物制药等朝阳行业的公司只有4家。许多上市公司受制于其所属行业本身缺乏成长性或已处于微利水平而难以提高，这种不合理的产业结构在根本上制约着陕西上市公司的可持续发展能力（如图3所示）。 　　 　　图3显示，陕西省上市公司近7年资产负债率变化幅度较大且水平较高的行业依然是医药、金融、电信与计算机，其中金融