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中国企业跨国并购绩效剖析 　　【摘要】：近年来，随着中国经济的飞速发展，越来越多的企业开始走出国门。其中，尤其是以中国的能源、服务、消费等行业的强势企业为主。它们开始不断地主动出击，频繁地运用跨国并购来进行海外扩张。那么，跨国并购能否真正的提高企业的绩效水平，这个议题已经开始引起了当令商界和学术界强烈关注。针对这个问题，本文将结合应用会计研究法、事件研究法和个案研究法这三种方法，对中国上市公司跨国并购的实际绩效情况，进行理论和实证的深入分析和研究。 　　【关键词】：跨国并购；绩效；影响因素中国企业跨国并购绩效分析 　　 　　美国著名经济学家乔治J.斯蒂格勒曾说过，“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”由此可见，跨国并购，是关乎现代企业能否在当前竞争激烈的世界经济环境中，长久存在和发展的战略话题。进入了20世纪90年代以来，在全球范围内的产业升级、技术转移、放松管制和一体化浪潮等新的经济因素推动下，新一轮的全球性企业跨国并购浪潮，已经开始悄然地徐徐拉开序幕。在这次浪潮中，发展中国家成为一支新兴的并贿势力活跃于世界经济的大舞台上，其跨国并购的速度迅猛，超过了以往历次的并购浪潮。其中，中国作为新兴的不可忽视的力量，正处于经济体制攻坚的关键阶段。中国现代企业正进行着企业内部的结构优化和重组调整，而跨国并购，将成为这个关键时期中国现代企业成功转制的战略利器。中共十六大后，中国政府在政策方面，从战略的高度为中国企业海外扩张提供了政治保护和支持；并且在工作实务方面，政府相关权利部门为中国企业提供了政策的咨询、审批、信贷、法律、交易等多方面的支援性服务支持，为中国企业“走出去”提供了有力的政策法规和相关服务体系的支持。从数据上看，直至2003年，中国企业跨国并购在有机增长和并购方面的国外直接投资仅有29亿美元(203亿人民币)。而2003年后，投资水平增长了10倍，2007年其投资水平达到占GDP0.8％。而2008年第一季度，中国企业宣布了近260亿美元(1820亿人民币)的海外直接投资一几乎是去年同期的2倍。有此可见，中国企业的跨国并购，已经成为中国战略发展中不可逆转的发展方向。 　　与此同时，我们放眼世界经济，全球资本市场却正经历着动荡与不安，欧美等发达国家正承受着次级贷款危机的金融压力，因此国外同行的估值下降。而与此同时，中国许多企业此时正持有过去数年中高速的盈利性增长积累下来的大量现金，持币待购。再加之中国国内资本市场流动性水平较高、垒球性汇率调整，以及中国市场对原材料和新市场的强烈需求等等，种种因素汇集在一起，使得中国企业的海外并购扩张，已经成为一种强势待发，不可逆转的趋势所向。因此，本文旨在通过对中国企业跨国并购样本数据的绩效分析，来评价中国跨国企业的并购绩效水平，分析影响绩效的主要因素，进而解析中国企业跨国并购中实际存在的新矛盾和新问题。这对提高中国企业的跨国并购决策水平和运作效率无疑是具有着重要的战略意义的。 　　 　　国内外跨国并购理论现状分析 　　 　　(1)中国跨国并购的总体规模不断扩大 　　根据UNCTAD有关统计数据显示，从1988年到2003年，中国企业总共累计对外投资210.77亿美元，其中跨国并购总金额达到81.39亿美元(其中绝大部分发生在1997年之后)。其中，从1988年到1996年，跨国并购开始下降。1997年开始，并购额才开始逐渐缓缓增加34％。到了2003年，并购总额为16.47亿美元，但是，中国的FDI在有机增长和并购方面的国外直接投资仅为29亿美元(203亿人民币)。不过从2003年起，投资水平增长了10倍。2007年达到占GDP0.8％的水平。根据汤姆森金融公司统计数据表明；2004年度中国企业已在海外收购总交易额14亿美元，比2003年增长40％，呈现的是跨越式激增。2005年上半年中国企业以跨国并购方式进行对外投资的总金额同比增长182.5％，占同期对外投资总额的80.6％。到目前为止，中国不仅成为当今垒球最大的并购市场，而且随着中国对发达国家技术及市场需求的不断增长，中国本土企业的海外并购力量也在惊人地飞速扩张，中国已经有能力同时承担跨国并购中的买、卖的双重角色。从中国跨国并购的金额来看，规模越来越大，平均并购金额达了18亿美元，最大的一笔并购活动是中海油收购优尼，并购总金额达到了185亿美元。最小的一笔并购活动是长虹收购美菱电器，并购总金额也有一千万美元L381.。尽管如此，比较而言，中国海外并购的总体水平仍远低于许多国家的水平，比如法国、德国和英国。从并购规模上看，中国目前发生的一些并购活动与国际上动辄几百亿美元企业并购活动相比，还存在―定的差距。 　　(2)中国企业跨国并购主体两元