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供应链金融ABS 分析 　　摘要：供应链金融具有自偿性贸易融资、核心企业和供应链成员的合作关系稳定等特点，由于核心企业在供应链金融ABS里充当重要角色，因而供应链金融ABS能获得较高的信用等级，受到市场的青睐。本文根据供应链金融的主要特点，对其ABS市场概况、基本类型、交易结构、风险关注四个方面进行了论述，最后展望了供应链金融ABS的发展前景。 　　关键词：供应链金融 资产证券化 风险特殊性 　　供应链金融是指以核心企业为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资的方式，通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。供应链金融以核心企业为出发点，重点关注围绕在核心企业上下游的中小企业融资诉求，通过供应链系统信息、资源等有效传递，实现了供应链上各个企业的共同发展，持续经营。 　　供应链金融ABS市场概述 　　近年来，受益于应收账款以及互联网的发展，我国供应链金融业务发展较快。应收账款融资是供应链金融重要的融资模式，因此应收账款规模的不断增长为我国供应链金融的快速发展奠定了坚实的基础。截至2015年末，我国规模以上工业企业应收账款净额已由2005年的不到3万亿元增加到11.72万亿元。为了盘活工业企业存量资产和推动企业的融资机制创新，2016年2月16日，人民银行、银监会、证监会等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，强调稳步推进资产证券化发展的指导思路，并指出加快推进应收账款证券化等企业资产证券化业务发展。 　　供应链金融有效实现商流、物流、资金流、信息流四流合一。互联网渠道扁平化同时也增加了供应链金融需求，国内供应链金融与互联网结合衍生出新模式。阿里、京东等比较成熟的电商，均针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供低成本、无担保抵押的融资解决方案。产业互联网与供应链金融的结合，使四流整合成本更低、效率更高、信息更透明。产业互联网平台成为供应链金融的“核心企业”，后者面对的是整个行业而非单个核心企业，行业存量市场空间给供应链金融提供了巨大的成长空间。 　　前瞻产业研究院的行业报告数据显示，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达15万亿元左右。供应链金融ABS应运而生，互联网公司、行业核心企业纷纷试水ABS业务。截至2017年4月末，共有4家核心企业发行供应链金融ABS 5单，总发行规模227.49亿元。 　　供应链金融的主要特点 　　（一）自偿性贸易融资 　　供应链金融必须建立在真实的贸易基础之上，其显著特点是封闭性和自偿性，即企业生产、物流与金融支持形成封闭的产业链模式。供应链金融是自偿性贸易融资，即还款来源自偿性、操作封闭性、授信用途特定化、贷后操作是风险控制的核心等特征明显。 　　（二）核心企业和供应链成员保持相对稳定的合作关系 　　供应链金融关注整个供应链整体企业的发展?c贸易状况，通过核心企业的参与，使中小企业获得低成本融资，实现供应链金融业务的稳定发展与链上企业的持续发展。供应链中的交易信息可以弥补中小企业信息不充分、信息采集成本高的问题。核心企业对于供应链成员有严格的管理，进入供应链后，双方会保持相对稳定的合作关系。 　　（三）供应链金融和传统金融的差异主要体现在授信主体由原来的“N”到现在的“1” 　　供应链金融和传统金融的差异主要体现在授信差异上。授信主体由原来的“N”到现在的“1”。在传统金融模式下，链上企业通过核心企业的类担保获得银行融资，银行授信主体既包括核心企业，也包括中小企业，也即是对N个企业的整体授信。在供应链金融模式下，资金方只对核心企业授信，而核心企业再基于实体交易对上下游企业授信，资金风险敞口由银行端下移至核心企业。作为风险承担主体，核心企业也将获得相应风险溢价收益；此外，基于自身对行业及上下游企业的信息优势，进一步获得风险定价能力提升的收益，实现产业整体资源优化配置。 　　（四）供应链金融的生存空间为信用差、认知差、模式差和生态差 　　供应链金融的生存空间为信用差、认知差、模式差和生态差。 　　核心企业与中小企业之间的信用差是供应链金融的资金源头。核心企业拥有规模更大的业务规模，在产业链中占据核心地位，高信用在资金获取上具备天然优势。基于对行业以及上下游企业的更深认识，核心企业在风控端具备优势。核心企业的立足之本在于其天然的风险识别能力，从而获得超额风险溢价。核心企业基于自身业务把控能力、仓储能力及互联网平台，在以应收账款质押、货权质押等方式为核心的融资模式上较传统金融机构更具优势。在发展成熟阶段，供应链金融将在产品、物流、仓储、资金融通等多个维度建立起以核心企业为中心的生态系统，而互联网从消费到产业、从个人到企业的渗透加速了供应链金融生态的成型。供应链金融在产品