从金融结构剖析我国企业融资困境.docVIP

从金融结构剖析我国企业融资困境 　　摘的要：本文试着从金融结构的角度来思考我国国有企业和民营中小企业的融资问题。从逻辑上说，只要确实需要国有企业存在，国有企业是不能被竞争所淘汰的，因为，如果允许市场竞争淘汰国有企业，那么，谁来承担由国有企业承担的社会目标？如果能够承担原先由国有企业承担的社会目标，那么可以认为国企本来就不必存在，但这又是与市场经济需要国有企业的判断现实是矛盾的。国有金融体系的对策是将这两种经济主体区别对待，根据其融资需求的不同特征，提供不同特点的融资工具。 　　关键词：金融结构 融资 国有企业民营企业 　　 　　1978年改革以来，国有企业总体效率在降低；民营中小企业生产能力越来越强，对国家的国民生产总值贡献也大大增加。与此同时，国有企业对资金的需求在逐渐上升，由于效率低下，导致银行体系隐含风险越来越大，但由于种种原因却不得不继续给国企注入大量资金；而对国民经济做出巨大贡献的民营中小企业，其资金供给却跟不上其需求。本文试着从金融结构的角度来思考我国国有企业和民营中小企业的融资困境。 　　本文首先给出金融结构的文献综述和我国金融结构的变化，然后从现实出发，得到国有企业和民营中小企业的融资特征。在此基础上，分析国有企业和民营中小企业的融资冲突和形成这个困境的原因，并给出相应建议。 　　 　　一、金融结构理论 　　 　　格利和肖在1960年出版的《金融理论中的货币》一书中，较早地提出了有关金融结构的观点。他们扩大了金融工具的范围，认为货币不是货币金融理论的唯一分析对象，而应面对多样化的金融资产；他们比较分析了银行与非银行金融机构的异同，提出了金融机构的结构问题；他们区分了直接融资和间接融资两种方式。 　　戈德史密斯首次明确的提出了金融结构的概念，描绘了金融结构变迁的总趋势。他认为金融结构就是“各种金融工具和金融结构的相对规模”。他认为，金融结构的变动及其在各国方式的差异主要放映在不同金融工具和金融机构相继出现的次序上，它们的相对增长速度，对不同经济部门的渗透程度，以及对一国经济结构变化的适应速度和特点等方面。 　　“两分法”金融结构理论是20世纪90年代新发展起来的一种金融发展理论。它对金融结构主导类型的划分，主要是银行（中介）主导和金融市场主导两种类型。银行主导型的金融体系有许多优势，比如降低投资者及企业的信息成本，分散风险等等。金融市场主导论强调功能完备的证券市场尤其是股票市场的作用，认为良好的股市会促使资源向技术含量高、生产周期长的大型投资项目转移，促进资本积累和技术进步，并加深专业化。 　　 　　二、我国金融结构的变迁 　　 　　1987年以来，国有四大银行逐渐从财政部分离出来，渐渐形成了以国有四大银行为主导的金融市场格局。1993年前后上海证券交易所、深圳证券交易所建立，我国有了直接融资的市场。2001年我国正式加入WTO，金融市场面临着世界市场的冲击。总的来说，我国现在的金融市场情况是：商业银行市场为主，规模占绝大部分；同时股票市场、基金市场等正在崛起。整个银行体系商业性即盈利性加强，股票市场、基金市场总量正在增加、资本结构逐渐合理化，其占总融资量的比率在增加；国外商业银行分支机构、基金大量涌入，我国金融市场处于与国际市场接轨的转型时期。 　　下面提供一组从1992年到2005年的数据，来显示我国金融市场融资结构。从图可以看出，我国的融资主体是银行。 　　 　　 　　三、我国国有企业的融资模式以及融资特征 　　 　　从国有企业融资的历史演变来看，我国国有企业的融资方式选择始终受国家宏观政策和融资制度的制约，并随着国家融资制度的变迁而改变。 　　我国国有企业的融资制度经历了三个阶段的变迁。“第一阶段是从解放到改革开放前，在这期间我国政府一直实行财政拨款的资金供给制度。”“从1979年起政府开始逐步改革国有企业的融资制度，国有商业银行取代了财政拨款成为国有企业资金供给的主要渠道，进入国有企业融资制度变迁的第二阶段。”“20世纪90年代初期，随着国有商业银行面对的金融风险不断增加以及许多国有企业面临财务困境，政府不得不改变原来的融资制度，为国有企业寻找新的融资渠道，并建立了中国证券市场。这是第三阶段。”在国有企业融资制度转变的过程中，银行扮演了重要角色。我国国有企业的融资行为表现为强烈的债权融资偏好。从1980-2000年，我国国有企业的负债率呈上升趋势且居高不下，如表1所示： 　　 　　本文不探讨资产负债率过高的原因，只就这个比率过高的现状做出分析。资产负债率过高，意味着企业真正缺乏的不是债务性资金而是资本性资金。这么高的资产负债率也说明了，这些企业的净资产已经被百分之百地抵押过两遍以上！所以，商业银行等金融机构给这些企业贷款，并不能解决其资金短缺问题。商业银