理性、有限理性、噪音跟资产价格.pdfVIP

第29卷第12期 系统工程理论与实践 V01．29，No．12 2009年12月 Engineering—TheoryPracticeDec．，2009 Systems 11-07 文章编号：1000-6788(2009)12—01 理性、有限理性、噪音与资产价格 张永杰1，张维L2，金曦z (1．天津大学管理学院，天津300072；2．天津财经大学金融系，天津300222) 摘要通过构建一个世代交替条件下，同时存在BSV投资者、噪音交易者以及理性预期投资者的 均衡模型，在理性预期均衡条件下扩展了BSV模型．通过对模型均衡价格的分析以及进一步的数 值模拟发现：在套利限制与噪音交易同时存在的条件下，风险厌恶的理性预期投资者并不能完全纠 正BSV投资者心理偏差对于风险资产价格的影响，导致均衡市场价格几乎时时偏离信息效率价格． 如果投资者非理性的状态能够充分多样化，那么风险资产价格过度波动程度就可以被大大减弱． 关键词理性预期；有限理性；噪音交易；资产定价；行为金融；模拟 中图分类号F830．91 文献标志码A andasset Rationality,boundedrationality,noiseprices ZHANG Wei Xi2 Yong-jiel，ZHANG1,2，JIN of of ofFinance (1．SchoolManagement，TianjinUniversity,Tianjin300072，China；2．DepartmentFinance，TianjinUniversity and Economics，Tianjin300222，China) AbstractA modelis whichBSV tradersandRational generationoverlappingbuilt，in investors，noise are inthe8anlemarket．ThismodelextendstheBSVmodel Expectation(RE)investorspresent byadding is of REinvestorsandnoisetraderstothe has thatit limits and market，andproven arbitrageunpredictability ofirrationalinvestors’behaviorthat a ofBSVmodel．Fmther retain，togreatextent，theexplanativepower onthesolutionofmodel andonnumericalresultsshows，thatrisk—averseREinvestors analysis equilibrium cannotcorrect arisesfromthe biasesofirrational the the‘：wrongprice”，which cognitive investors，to efficient informationaUypric