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心理账户视角下互网理财决策剖析 　　[摘要]新兴的互联网金融风生水起，使得人们逐渐参与一种新的理财方式一互联网理财，投资者进行互联网理财时，会建立不同的心理账户。本文以人人贷为案例，浅析互联网理财中心理账户的决策机理。 　　[关键词]心理账户；互联网理财；行为金融学 　　一、引言 　　在信息化浪潮伴随着大数据、云计算等新技术不断涌现的今天，新兴的互联网金融风生水起，其对社会和个人都产生了不可忽视的影响。迄今为止，互联网金融不断发展，新兴业态如第三方支付、p2p网贷、互联网理财、众筹等百家争鸣，甚为热闹。据数据显示，截至2015年底，中国互联网金融总交易规模超过12万亿，接近GDP总量的20%，互联网金融用户人数超过5亿，为世界第一。其中，据中国电子商务研究中心（100EC.CN）监测数据显示，2014年“宝”类理财产品规模达1.51万亿元，2015年达到1.94万亿元，2016年上半年达到3.46万亿元。互联网理财用户的规模模迅速地扩大，如下图●显示了艾瑞咨询统计模型计算的网络理财及信贷用户规模。 　　随着互联网金融的不断发展，以及国内互联网用户渗透率不断加深（渗透率已达70%），互联网理财的方式逐渐被民众所熟知，中国也开始走进“全民理财”的时代，人们越来越多的参与到互联网理财中来，个人通过互联网理财产品投资的意识越来越强。据魏昭，宋全云（2016）的研究发现，2014年我国家庭金融理财产品市场参与率为9.68%。其中，银行金融理财产品市场参与率为4.61%，互联网金融理财产品市场参与率为5.94%，这说明我国家庭互联网金融理财产品市场参与率已经超过了银行金融理财产品市场的参与率。 　　由于理财产品的预期收益率不同，在投资过程中，人们并非完全理l生的做出投资决策，而是常常受到心理账户的影响。心理账户是行为金融学研究的内容之一，本文将从互联网理财投资者的行为动机出发，借用行为金融学的心理账户来分析投资者的投资决策。 　　二、心理账户与互联网理财 　　近三十年来，国内外众多学者将心理学、行为科学理论融人到金融学科的研究中，对金融市场的异象、金融投资领域中人们的交易行为进行研究，并且分析金融市场产生异样背后的原因以及人们产生各种非理性行为的根源。其中运用心理账户的相关理论对金融投资领域的研究也越来越完善与丰富。Fisher和Statman（1997）提出了人们在投资过程中会将资金或资产主动分配到不同的账户中，资产的分配形成金字塔型，根据资产的流动性、收益性和安全性，人们会把现金置于金字塔的最底层，基金份额置于中间，股票资产放在金字塔的最高层。Shefrin和Statman（1999）提出了行为投资组合理论（BPT-MA），指出投资者会根据不同的需求以及期望水平来建立投资模型并根据投资模型来分配资产，资产按照金字塔分配的本质实际上正是心理账户的作用。SonyaSeongyem Lim（2006）首次利用心理账户理论实证分析投资者存在的“享乐编辑效应”的现象，即出现集中卖亏、分散卖盈的情况。而国内学者姜继娇、杨乃定（2005）通过对信息熵的分析，证实了群体投资决策者可能会在金字塔心理账户中不同层级间进行活动。李新路（2009）通过个人投资者交易记录研究发现，心理账户以非预期的方式影响投资者的决策，从而投资者常常出现非理性的决策行为。 　　当前对心理账户的研究还较多的集中在基于情景实验的基础上，并且样本较少，所得到的结果还没有经过大量数据的实证检验。同时，相对于“心理账户”研究来说，国内在羊群效应、过度自信等非理性决策行为方面的文献已有不少，而“心理账户”理论在股票投资上的研究也为数不多。但是如引言所述，互联网理财的渗透率已经越来越大，互联网理财逐渐成为民众理财的方式之一。据魏昭，宋全云（2016）的研究指出，我国家庭对股票、基金等风险资产的市场参与率上升缓慢，而居民对金融理财产品的投资热情日益提高，特别是互联网金融理财产品。那么，投资者在参与互联网理财投资时是否也会划分出互联网理财的相关心理账户？其参与互联网理财的行为是否有非理性的现象？由于互联网金融出现的时间较短，目前还没有对此的实证研究。仅有一篇文献（胡国生，2015）从居民参与互联网金融的行为心理出发，用行为金融学的心理账户和从众行为分析居民的投资行为，认为互联网金融发展潜力巨大，并就其安全与监管问题进行了探讨。 　　三、互联网理财投资的理论分析 　　如前所述，互?网理财产品大部分为非标准化债权资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类收益权、带回购条款的股权性融资等。 　　假设个体可支配收入为Y，消费额为C，用于股市等投资额为I，用于银行储蓄为S，假如个体又以互联网理财的方式投资于i种互联网理财产品，每种投资额为I