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我国上市公司股权代理成本问题剖析 　　【摘要】股权代理成本的存在直接影响企业的价值，同时，由于我国制度环境的特殊性，使得股东与管理者之间的股权代理成本须深入研究。本文在总结我国上市公司股权代理成本的现状及存在的问题的基础上，从企业内部监督和外部约束两方面对如何降低我国上市公司股权代理成本提出相关建议。 　　引言 　　伴随着我国社会主义市场化进程的加快，上市公司已成为影响国民经济的晴雨表。但由于我国特殊的历史因素形成特殊的股权结构，带来复杂的上市公司股权代理问题，特别是股东与管理层之间的股权代理问题尤为严重，由此引发的股权代理成本严重制约上市公司的发展。因此，研究我国上市公司股权代理成本显得尤为重要。 　　 一、股权代理成本 　　关于所有者和经营者之间代理问题的认识最早可以追溯到1776年亚当?斯密在《国富论》中的论述，“职业管理者是管理别人的钱而不是自己的钱，像照看自己的钱一样，用相同热情，这是不可能的。”1932年Bede和Means合作出版的《现代公司与私有产权》一书中，提出了被称为“现代公司所有权和控制权分离的命题”之后，直到1976年Jeans和Meckling在《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》中开创性地对代理成本这一问题进行分析并给出代理成本经典定义之后，由此引发了对股东与管理者之间代理问题的广泛关注。 　　股权代理成本反映的是企业股东与管理者之间的委托代理关系产生的代理成本。由于股东与管理者之间信息不对称、利益不一致、契约不完善和经营的不确定性的存在，在将管理者作为理性经济人的假设条件下，管理者的最优努力水平是由管理的边际效益与边际成本相等所决定的。当管理者努力所发生的成本由其独自承担，而取得的成果由股东和管理者共享。这种不对等的关系必将导致管理者努力水平的降低，股东权益最大化目标受到阻碍，这种利益冲突形成了股权代理成本。 　　股东与管理者之间的股权代理成本就是股东为了防止管理者损害自身利益，通过严密的契约关系和严格的监管手段来限制管理者行为所付出的代价。 　　二、我国上市公司股权代理成本分类 　　Jensen和Mecking认为代理成本是指为设计、监督和约束委托人与代理人之间利益冲突的一组契约所付出的代价，加上执行契约时成本超过收益的剩余损失。即按照Jensen和Mecking的观点，代理成本由三个部分构成： 　　（1）委托人支付的监督支出。其是指委托人为了控制和激励代理人，为使代理人努力工作而支付的成本，包括委托人通过预算约束、补偿要求和操作规则等“控制”代理人行为的支出。 　　（2）代理人支付的保证支出。其是指在某些情况下，为确保代理人不采取某种危及委托人的行为，或如果代理人采取了这样的行动而保证委托人能够得到补偿。它是由代理人支付的费用，实际上是代理人的机会主义成本。 　　（3）剩余损失。它是代理人的决策与委托人利益最大化决策之间的差额，是由代理人不尽力工作所产生的价值损失，在数值上等于由代理人决策和在委托人具有相同信息和能力的情形下决策的差额。 　　按照Jensen和Mecking对代理成本的这种传统划分，并不便于对代理成本的计量。因此，按照代理成本的表现形式对其进行了如下分类： 　　（一）管理者的薪酬 　　管理者的薪酬直接体现着作为委托人的股东所支付的监督支出。其是股东为了激励和控制管理者，使其为股东的利益尽力而支付的成本。根据2010年的上市公司年报统计，2010年全部上市公司年度总报酬额达84.43亿元，广发证券、民生银行和中国平安三家金融机构包揽了高管薪酬总收入的冠亚季军，分别为7209万元、6828万元和6820万元。管理人员的薪酬在会计处理中计入管理费用。 　　（二）管理者的在职实物消费 　　在职实物消费，其含义是指实际支出资金用于在职消费。在职消费的内容可以分为三个层次：第一层次是管理人员在履行公务时所必须的消费；第二层次是确属履行公务时需要的消费，但过度的支出；第三层次是利用职务或者履行公务来满足管理者自身的需求。其中第二、三两个层次都会产生相应的代理成本。在职消费一般都计入管理费用，对于其中数额较大的明细项目按年报披露规则规定应予以披露，以广发证券为例，2010年支付的其他与经营活动有关的现金3,510,040,041.78元中，业务招待费、差旅费、董事会费、公务用车费、办公费、通讯费、修理费等2,087,085,350元，占总额的59%。说明上市公司管理层在职过度消费现象严重存在。 　　因此，管理者的高额薪酬和在职实物消费都可以用管理费用来近似衡量。 　　（三）管理者的闲暇消费 　　在正常的工作时间里，不努力认真工作，而是用偷懒、懈怠的态度对待工作，或者在工作时间处理私人事务等都属于闲暇消费。管理者的闲暇消费表面上看来，好像没有导致