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浅述央行如何应对新金融脆弱性 　　[摘要]中国虽然在1997年的亚洲金融危机中成功抵挡住了人民币贬值的压力，制止了危机的蔓延。但目前新的金融脆弱性正在出现，集中体现在经济发展不平衡上以及货币政策操作空间狭窄两个方面。本文通过分析我国当前形势，探讨央行如何正确的制定货币政策，进行宏观调控。 　　[关键词]央行 金融脆弱性 货币政策 宏观调控 　　 　　一、金融脆弱性的定义 　　金融脆弱性指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资风险，简单而言是金融业容易失业的本性。[1] 　　 　　二、我国金融脆弱性的现状和发展态势 　　2007年，中国在宏观经济增长方面不平衡，过于依赖于出口，投资也增加很快，堆积很多的风险。大量的贸易顺差不仅会导致国际贸易摩擦，也会带来国内流动性过剩和资产价格泡沫以及通货膨胀。运用IMF提出的金融稳定自我评估系统的三个层次的审慎指标，结合当前我国经济发展的相关数据，分析我国金融脆弱性的现状和发展态势。 　　（一）宏观审慎指标 　　宏观经济，是整个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态。如总供给与总需求；国民经济的总值及其增长速度；国民经济中的主要比例关系；进出口贸易的总规模及其变动等。主要是： 　　1．国民经济增长速度 　　国民经济增长速度可从两个方面来衡量，一是增长的高低性，二是增长的平稳性。近年来我国GDP的增速基本保持在10%以上[2]，相对较平稳，但是GDP的增长有超高之势，表现为我国投资过度、信贷需求量扩大。 　　2．国际收支指标 　　（1）经常帐户和国际储备。在资本账户开放或管制不严的情况下，若投资者对经常帐户的可持续性产生怀疑，会使资本大量抽逃，引发货币危机，影响整个金融体系的安全。近年来我国经常帐户一直保持顺差，外汇储备不断攀高，外汇储备额和保障程度已经处于一个相当高的水平。（2）外债指标。我国外债总量二十年来持续增长，近五年来更是势如破竹，2006年末总外债达26815亿美元，其中，短期偿付压力加大，对金融业也是很大的考验。（3）贸易条件。贸易条件恶化通过影响经常账户的平衡而影响金融部门。 　　3．通货膨胀和利率 　　我国目前出现了较明显的通货膨胀，CPI不断攀升，对金融行业威胁不断加大。对于金融企业而言，通货膨胀企业偿付能力下降导致风险加大。利率是金融自由化的核心内容之一，我国的利率改革虽然已进行十多年，但处于利率主体的银行存贷款利率仍然处于部分控制之中，导致实际利率不能真实反映资金供求。随着金融市场的进一步开放，国际市场对我国利率市场的冲击加大，金融机构的利率风险也会加大，从而影响金融体系的稳定。 　　4．汇率 　　汇率过高或过低会造成国际收支失衡，增加金融风险，甚至引发货币和金融危机。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率的改革增加了汇率调节的灵活性，但就目前来讲尚不足以对金融业造成严重影响。 　　（二）基本指标：综合微观审慎指标 　　综合微观审慎指标是根据具体金融机构的审慎指标汇总而成的，一般由资本充足率、资产质量、盈利情况、流动性情况等具体指标组成。 　　1．资本充足率指标 　　资本充足率是衡量金融机构稳健与否的根本因素之一。按照《新巴塞尔协议》，我国商业银行的资本充足率指标偏低。随着银行改革的深入，我国各大银行积极通过不同方式引资注资，但与发达国家的国际金融机构相比，目前我国商行资本充足率仍偏低。 　　2．资产质量指标 　　金融机构的脆弱，最基本的衡量手段是清偿力，即金融机构资产与负债之差。由于银行普遍具有“硬负债、软资产”的特点，所以衡量银行的清偿力就变成了对其资产的评估，不良资产比率是金融脆弱性的主要指标。 　　3．盈利和利润指标 　　我国主要商业银行多年来利润指标低是有目共睹的，金融机构经营状况或经营环境不佳，在此方面金融业的脆弱性较强。 　　4．流动性指标 　　从我国金融机构的资金来源及其资产和负债结构来看，我国金融机构的流动性较强。但一直以来各大商业银行的收入主要来自于利息收入，随着金融自由化的深入，投资多样化，市场风险加大，这种资金结构会严重损害金融机构的流动性，威胁我国金融安全。 　　（三）中间指标：市场指标 　　市场指标介于综合微观审慎指标和宏观审慎指标之间，主要有：金融机构发行的证券价格的变化、信用评级及其变化。 　　1．金融机构发行的证券价格的变化 　　金融机构的股价跌幅如果超过平均幅度，意味着市场对这些机构的信心降低。随着金融自由化的深入，我国几大商业银行上市帷幕的拉开，金融机构的此项市场指标越来越能体现市场对机构的认可程度。 　　2．信用评级及其变化 　　应该重视国际评级机