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财务战略矩阵在生物制品行业的应用研究 一、财务战略及财务战略矩阵含义 财务战略是指为了增强企业的财务竞争力，使企 业的资金能够有效的利用，通过分析企业所处的内外 部的环境对资金流动的影响，对企业资金的去向进行 长期性、全局性的计划，并保证其执行的过程。 财务战略矩阵指的是对企业或者对企业业务单元 进行评价并且制定战略的一种分析工具。这种工具通 过矩阵把评价企业的两个要素联系起来，这两个要素 分别是价值创造和现金余缺。 二、财务战略矩阵内容 企业在财务战略选择时，将实际的销售增长率与 可持续增长率两个指标进行比较，同时将资本成本率 与投资资本回报率两个指标进行比较。 当可持续增长率小于销售增长率时，说明企业在 目前财务政策与经营效率不变的条件下所产生的现金 流并不能满足销售增长，这时说明企业发生了现金短 缺状态，如果企业要彻底改变这个状态就要从根本上 改变，例如改变财务政策、提高内部经营效率或者增 发股票，如果企业只是依靠内部形成的盈余公积和未 分配利润，那么将不能支持收入的高速增长的需要。 当可持续增长率大于销售增长率时，说明企业并 没有有效利用资金，企业销售增长是缓慢的，当前的 资金状态是剩余状态，不仅可以满足正常的销售增长 而且还有剩余，对于这部分剩余的资金，企业可以投 入某个项目，这个项目能够为企业创造价值，也可以 退还给原有股东。 当资本成本小于投资资本回报率时，说明这个企 业为股东带来了增值，我们把这类企业称之为增值型 企业。 当资本成本大于投资资本回报率时，说明这个企 业不仅没有为股东带来了增值，反而使原有的价值在 减少，我们把这类企业称之为减损型企业。 从以上的内容可以看出财务战略矩阵有四种类型 分别是：减损型现金短缺、增值型现金短缺、增值型 现金剩余、减损型现金剩余。 、生物制品行业在财务战略矩阵中的分布 为了更好的使企业和行业在财务战略进行选择时 提供有用的措施，本文通过对财务战略矩阵的现实应 用研究，使财务战略矩阵理论更加地完善和实用。 （一‘）生物制造业的定义和范围 依据中国统计局出具的《国民经济行业分类》 (GB/T 4754-2011)标准规定，生物制造指利用生物 技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动。 归属于医药制造业中，代码C276。 本文数据来自巨潮资讯网，国泰安CSMAR数据库， 同花顺数据库，WIND数据库。 (二)各变量的计算 资本成本的计算。资本成本是指取得资本和 使用资本时所要付出的代价，企业的资本金主要有两 个渠道，一种是企业自有资金，另一种是从外部借入 资金，因此，资本成本从性质上可分为债务资本成本 和权益资本成本，因为非公开债券在市场中没有公允 价值，所以本文以账面价值为权重计算加权平均资金 成本率。 加权平均资本成本率=债务资本成本率X债务资 本比例X (1-所得税税率)+股本资本成本率X股本资 本比例 投入资本回报率是衡量企业是否有效利用资 产的一种评价指标，同时也是评价企业对于资产的管 理水平的一种工具，是企业投入与产出之比，具体计 投入资本回报率=税后净营业利润/投入资本 可持续增长率。可持续增长率是企业满足一 定条件下销售能够达到最大的增长率，这个条件是指 企业在目前保持两个要素不发生改变，这两个要素分 别是财务政策（留存收益率和资产负债率）和经营效 率（销售净利率和资产周转率），可持续增长率要满足 以下的假设条件： 第一、如果企业通过外部筹集资金，那么唯一渠 道是增加在外的债务，企业是不能够或者不愿意再使 目前的权益资本增加；第二、企业打算维持目前的资 本结构不变第三、企业打算维持目前的股利支付率不 变；第四、企业打算维持销售净利润率不变，并且要 超过负债所带来利息；第五、企业打算维持的目前资 产周转率水平将维持不平不变。 可持续增长率=销售净利率X资产周转率X权益 乘数X留存收益比例/ （1-销售净利率X资产周转率X 权益乘数X留存收益比例） （4）实际增长率。实际销售增长率是企业用本年 的销售额与上年的销售额进行比较所实现的增长百分 比。 （三）生物制品行业在财务战略矩阵中的分布形 态 生物制品行业一共有23家上市公司（剔除了数据 不全的企业），所以本文整理和计算分析了 22家上市 公司从2011年一2013年的3年的数据，并计算出每 家公司的3年来的可持续增长率、ROIC、资金成本和 销售增长率这四个指标，对这四个指标进行分析其波 动情况，根据统计结果表明，生物制品行业的资金状 态的平均波动率为0.70,为了准确计算最后的结果， 本文将波动率为2的企业剔除掉，也就是说保留波动 率为0或者1的公司。企业价值状况平均波动率为0.42 也是剔除掉波动率为2的企业。最后，剩余的企业有 15家，将这剩余企业的财务数据用EXCEL工具反映在 财务战略矩阵中，如下