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金融控股公司经济资本配置及其绩效考核初析 　　 摘 要：作为一种新的金融制度和金融结构的创新，金融控股公司规模在不断的扩大，形成了对传统金融体制的重大突破。金融控股公司通过在集团内部进行整体规划、资源整合和战略经营，体现了企业经营中的规模经济效应、经营协同效应和范围经济效应，适应了金融业自由化发展的需要。然而在取得了特有的高效率和竞争优势的同时，金融控股公司内部特有的大量关联交易、高财务杠杆、信息不对称和内部传递性风险等带来了新的风险，其复杂程度远非传统的独立金融实体能比。如何对金融控股公司的风险进行有效管理成为迫切需要解决的理论和现实问题。 　　 关键词：金融控股公司；经济资本；风险量化管理 　　 中图分类号：F832.33 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)05－００60－０5 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.14 　　 　　 一、金融控股公司经济资本及其测量方法 　　 （一）金融控股公司经济资本的界定 　　 经济资本是一种虚拟资本，是在一定时间内、在一定的置信水平或容忍度下，金融机构用来弥补风险产生的非预期损失所需要的资本。金融控股公司的全部损失包括预期损失（Expected Loss）、非预期损失（Unexpected Loss）、灾难性损失(Catastrophic Loss)。预期损失（EL）一般以风险准备金来覆盖，并记入金融控股公司的经营成本。非预期损失（UL）一般以经济资本来覆盖。灾难性损失（CL）一般以衍生品来对冲，并不以资本来覆盖。显然，预期损失已不是真正意义上的风险，而非预期损失才是真正意义上的风险，需要银行以资本来覆盖。 　　 具体来说，假设金融控股公司面临的损失符合正态分布，预期损失是指平均损失，即正态分布的均值。非预期损失则为超过预期损失的部分，可以用正态分布的标准差的倍数来度量。灾难性损失指超过非预期损失的部分，比如战争、自然灾害等导致的极端损失。然而，许多不同属性的风险并不符合正态分布的假设，例如信用风险成厚尾偏峰形态，其预期损失、非预期损失、灾难性损失如图1所示。 　　 图1中以经济资本覆盖非预期损失的范围是由金融控股公司风险容忍程度决定的，该风险容忍度常根据监管要求及外部评级情况来决定。在实践中，金融控股公司一般将经济资本看成是非预期损失的一定倍数，即： 　　 ECi=Mi×ULi 　　 其中ECi为每种业务的经济资本，Mi为经济资本乘数，ULi为每种业务的非预期损失。 　　 （二）金融控股公司风险的经济资本度量 　　 经济资本既具有效益约束效应，又具有风险约束效应，它不仅可用来度量风险，也可以用来进行业绩评估、资本配置、制定战略等。本文基于金融控股公司经济资本分别进行一般风险和整体风险度量。 　　 1.信用风险的经济资本度量 　　 目前，基于经济资本的信用风险度量方法主要有内部评级法、KMV模型、Credit Metrics模型、Credit Risk +模型、信用组合模型等，本文主要对常用的内部评级法进行深入分析[1]。 　　 内部评级法是指金融机构在满足监管要求的前提下，根据自己的内部信用评级体系来确定覆盖信用风险的最低资本要求，从而确保其资本充足。新巴塞尔协议针对银行业定义了内部评级法的资产类别及风险要素，将银行资产分为公司贷款、银行贷款、零售贷款、主权贷款、股权投资。衡量每一种资产时涉及到四个基本风险要素：违约率（PD）、违约损失率（LGD）、违约风险暴露（EAD）和期限（M）。 　　 设违约率的方差为?滓2EDF，违约损失率的方差为?滓2LGD，如果违约率与违约损失率相互独立，则资产损失的标准差?滓为： 　　 其中，K为资本乘数，即损失分布的标准差的倍数；UL即为信用风险下单笔资产的经济资本。若计算资产组合的非预期损失，考虑不同资产间的相关性，以两种资产的组合为例，其资产组合的标准差为： 　　 其中，?籽ij表示两种资产间的相关系数。资产组合的非预期损失为： 　　 即为资产组合的信用风险所需的经济资本。 　　 2.市场风险的经济资本度量 　　 对于市场风险资本的度量，巴塞尔委员会提出了两类测定方法：标准法和内部模型法，其中内部模型法主要为VaR模型，也是市场风险资本的常用度量方法。 　　 风险价值（VaR）是指在一定的置信水平下，一项金融资产组合在未来特定的时间段内的最大可能损失。用公式表示为： 　　 其中△p为资产组合在持有期内的损失。假设损失符合正态分布，上式可表示为： 　　 1-?姿为置信度；?滓P为资产组合的预期收益的标准差。 　　 风险价值（VaR）的计算方法主要有方差―协方差法、历史模拟法、蒙特卡罗模拟法。以方差―协方差法为例，其基本思路为：根据历史数