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影响中国货币流通速度因素协整分析 　　摘 要:文章采用协整与VAR模型的Granger因果关系检验的方法,分析了中国货币流通速度与经济货币化、金融发达率、储蓄率和利率的关系。研究表明:经济货币化不是我国货币流通速度下降的原因,金融发达程度和利率是货币流通速度V1变化的Granger原因,而利率不是货币流通速度V2变化的Granger原因。 　　关键词:货币流通速度 影响因素 协整分析 　　中图分类号:F820 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2009)11-198-02 　　 　　一、引言和文献综述 　　 　　近年来中国呈现经济增长率、价格总水平与货币供应量增长情况不一致的现象,人们开始关注货币供应量是否还适合充当货币政策中间目标这一问题。夏斌、廖强(2001)认为:从1996年我国正式确定M1为货币政策中介目标,M0和M2为观测目标开始,货币供应量的目标就几乎没有实现过。因此,他们认为货币供应量的可控性差,不宜作为货币政策的中介指标。但笔者认为,造成我国当前货币供给目标难于实现的一个重要因素是货币流通速度。根据费雪的货币数量方程式MV=PY,两边取对数后再求导,可以得到货币供应量的增长率公式: 　　(dM/dt)/M=(dp/dt)/p+(dY/dt)/Y-(dV/dt)/V(1) 　　根据(1)式从表面上看可以通过假设通货膨胀率和产出增长率从而计算出货币供应增长率目标,但是由于货币流通速度的变化很难预测,而且假设的通货膨胀率和产出增长率也往往出现偏差,所以预测的货币供应量增长率目标难以实现也就顺理成章。所以,本文从货币流通速度这一视觉出发,探索影响货币流通速度的因素,并力图提出一些合理建议供以后研究者参考。 　　实际上,有关货币流通速度影响因素的讨论由来已久,但至今尚无一个公认的结论。从国外来看,费雪认为个人心理、金融发达程度、人口密度是影响货币流通速度的主要因素;凯恩斯认为是利率而弗里德曼认为是收入和价格;米切尔认为是经济货币化;戈得史密斯和肖则认为主要是金融发达程度影响了货币流通速度。 　　国内学者对此问题既有从理论上也有从实证方面进行研究的。从理论上,戴国强(1995)认为,发展中国家随着商品化程度的提高,经济货币化程度也会提高,货币的交易功能加强,便会导致货币流通速度加快。易纲(1996)认为:从1978年以来,中国的货币增长率经常大于物价上涨率和国民生产总值增长率之和,而货币流通速度逐年下降,影响中国货币流通速度的主要因素是货币化进程。从实证研究方面来看,艾洪德、范南(2002)通过回归分析得出结论:从长期来看,中国货币流通速度与经济货币化程度和利率呈现一定的正相关性,但影响系数较小。刘士宁、徐长生(2004)通过协整和回归分析认为中国货币流通速度与经济货币化、实际利率和储蓄率存在不止一个协整关系,并进一步建立误差修正模型得出结论:经济货币化程度和其影响因素进行简单的线性回归分析的方法并不恰当。这是因为货币流通速度和其影响因素均为非平稳系列,对非平稳系列进行线性回归本身在计量方法上就存在伪回归的问题,从而导致回归模型的结果的解释能力不强。另外,由于他们所使用的因变量和自变量之间存在一定的协整关系,因此用简单线性及简单差分变量建立模型,并不能准确估计原非平稳变量之间的长期关系。 　　考虑到上述研究的缺陷,本文在总结前人研究成果的基础上,运用20世纪90年代以来Johansen和Juselins等人逐步发展和完善的协整检验技术和Granger的因果检验法来分析影响中国货币流通速度的因素。 　　 　　二、数据及变量 　　 　　由于在数据收集过程中月度数据和季度数据难以获得,本文计量模型采用的是年度数据。为了保证模型的准确性和科学性,本文将选取经济货币化程度、非现金货币化率、一年期存款利率和储蓄率四个指标来研究它们和货币流通速度Vi(i=0,1,2)之间的关系。之所以选取这些指标是从货币需求理论出发的。本文选取的经济货币化指标L采用的是世界银行和国际货币基金组织公布的调整后的中国货币和准货币之和与国民生产总值之比;非现金货币比率F=(M2-M0)/M2,它部分反映了一国金融发达的程度。金融制度越发达,该值就越高,经济运行中对现金资产的需求就越少,货币流通速度就越快;利率作为货币的价格,利率越高,持有货币的机会成本越高,货币流通速度就越快;另外,随着收入的增加,储蓄越多,人们对现金M0的需求降低,而对广义货币M2的需求增加,从而引起不同层次货币流通速度的变化。以上是对所选取指标的初步分析,而本文重点在于通过实证研究来检验这些指标是否是影响货币流通速度的重要因素。 　　论文分析所使用的样本取自1978年―2007年的年度数据。数据来源于《中国统计年鉴》(2008)。由于