股权激励实施与资本结构优化案例研究-会计学专业论文.docxVIP

独 创 性 声 明 本 人 郑 重 声 明 ：所 呈 交 的 论 文 是 我 个 人 在 导 师 指 导 下 进 行 的 研 究 工 作 及 取 得 的 研 究 成 果 。尽 我 所 知 ，除 了 文 中 特 别 加 以 标 注 和 致 谢 的 地 方 外 ，论 文 不包 含 其 他 人 已 经 发 表 或 撰 写 的 研 究 成 果 ， 也 不 包 含 为 获 得 安徽财经大学 或 其 他 教 育 机 构 的 学 位 或 证 书 所 使 用 过 的 材 料 。与 我 一 同 工 作 的 同 志 对本研 究 所 做 的 任 何 贡 献 均 已 在 论 文 中 做 了 明 确 的 说 明 并 表 示 了 谢 意 。 签 名 ： 日 期 ： 关 于 论 文 使 用 授 权 的 说 明 本 人 完 全 了 解 安 徽 财 经 大 学 有 关 保 留 、 使 用 学 位 论 文 的 规 定 ，即 ： 学校 有 权 保 留 送 交 论 文 的 复 印 件 ，允 许 论 文 被 查 阅 和 借 阅 ；学 校 可 以 公 布 论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 ， 可 以 采 用 影 印 、 缩 印 或 其 他 复 制 手 段 保 存 论 文 。 （ 保密的论文在 解密后应遵守 此规定） 签 名 ： 导 师 签 名 ： 日 期： 安徽 安徽财经大学硕士学位论文 安徽 安徽财经大学硕士学位论文 PAGE PAGE 1 PAGE PAGE 2 股权激励实施与资本结构优化案例研究 内容摘要 股权激励(Stockholders rights drive)是一种为了协调公司股东和经营者 权责利关系，通过经营者获得公司股权形式，使他们勤勉尽责地为公司服 务的一种激励模式。股权激励可以使经营管理者分享企业的利润，参与管理 决策，承担风险，为企业的长期发展而服务，这种激励模式越来越受到上 市公司管理当局的追捧；而资本结构涉及公司各种资金的来源及其比例变 化，会对上市公司的筹资、投资的成本及风险都产生重要影响，进而影响 到公司价值的实现，理论中，存在一个最优资本结构可以使公司价值最大 化。许多研究和实践证明，企业存在目标资本结构，它们会通过调整自身 的资本结构，来达到或接近目标资本结构（Graham and Harvey，2001；陆 正飞和高强，2003；Flannery and Rangan，2006）。但是，在现实中，往往 存在各种因素影响企业资本结构调整行为，大致可以分为两类，一类涉及 资本结构调整的条件或能力，另一类是公司调整资本结构的动力或意愿。 前者目前已有大量文献研究，包括企业所处的外部环境和企业特征等。后 者的研究目前还很少见到，而股权激励就是其中最重要的因素之一。公司 内部治理机制在不断优化，从而导致企业的融资决策更加市场化。市场化 的改革强化了管理层的薪酬契约，提高了企业经理薪酬与企业业绩的敏感 性，而股权激励又是薪酬管理的一种手段，可以有效激励管理层强化对企 业的管理，可以影响企业的公司治理结构。随着公司治理机制的改善，企 业将更加关注资本结构，从股权激励这一视角可以推断出其影响着资本结 构的调整。由此可见股权激励和资本结构之间存在密切的关系，具有重要 的研究意义和实践价值。 本文主要采用案例研究方法，选取了招商银行、浦发银行和万科企业 股份有限公司作为研究的对象，发现上市公司实施股权激励与否影响着资 本结构的调整；在行业类别与公司性质不同的情况下，实施股权激励对资 本结构的调整的影响也有差异。研究发现，实施股权激励的行业都比较偏 重于债务融资，而金融行业的负债规模高于非金融行业；从公司性质看， 国有企业与非国有企业相比，实施股权激励的国有企业经理人对资本结构 的调整问题关注较弱。事实上，基于长期以来国家对银行等金融行业的隐 性担保，银行的债权人——存款人并不担心其存款的安全，中国老百姓在 存钱选择上大部分是方便原则，很少关注银行的实际情况。也正是基于这 样的隐性担保，上市银行的高层管理人员不会为负债的增加导致银行的破 产而担心，反而，为了增加其每股收益更加偏好于提高银行的负债水平。 在国有企业与非国有企业中，对管理人员的激励与约束机制不同，薪酬管 理有差别，经理人对企业的行为就具有加大的差异性，这些差异都影响着 资本结构的调整。通过招商银行与浦发银行的对比分析表明，从债务水平 来看，实施股权激励的招商银行更加偏好债务融资，而浦发银行热衷于低 偿债压力。 现有文献分别对于股权激励或资本结构的研究成果已经比较丰富，但 是把两者有机地联系起来，研究股权激励这一内在动力机制对公司资本结 构调整的影响的研究仍然十分罕见。本论文针对这一问题进行了较为全面 地梳理和分析，期望得出的结论能够丰富股权激励、公司治理和资