财务重述、金融发展与融资约束基于现金现金流敏感性的分析.docVIP

投资研宄 2015,11(34),64-78 财务重述、金融发展与融资约束 于现金-现金流敏感性的分析 茜企真李辽宁潘颖 北大学经济管理学院长安大学经济与管理学院 导出/ 关注 分享 收藏打印 本文考察不同金融发展环境下财务重述对融资约束的影响，研究发现:财务重述 产生丫消极的经济后果，财务重述公司比对照组公司面临更高的融资约束;金融 发展程度较高地区，公司整体面临较低的融资约束，但财务重述公司比对照组公 司面临显著更高的融资约束;金融发展程度较低地区，公司整体面临较高的融资 约朿，但财务重述公司与对照组公司的融资约朿不存在显著差异。研宄表明金融 发展能够强化财务重述的经济后果，提高资源配置效率。 关键词： 财务重述;金融发展;融资约束;现金-现金流敏感性; 韩少真:丙北大学经济管理学院，傅士研究生； 李辽宁:长安大学经济与管理学院，讲师； 潘颖:西北人学经济管理学院，副教授； 基金：国家自然科学青年基金项FI Financial Restatement, Financial Development and Financing Constraints Based on the Cash Flow Sensitivity of Cash Han Shaozhen Li Liaoning Pan Ying Abstract： This paper studies the influence of financial restatement of financing constraints in different financial development environment. The study found that: the financial restatement produced negative economic consequences, financial restatement company face higher than the control group company in financing constraints; In higher financial development area, the company is facing lower financing constraints, but the financial restatement company face significantly higher than control group company; In the lower financial development area, the company is facing higher financing constraints, but there is no significant difference between with control group and financial restatement group. Research shows that financial development can strengthen the economic consequences of financial restatement，ancl improve the efficiency of resource allocation. Keyword： Financial restatement; Financial development; Financing constraints; Cash flow sensitivity of cash; 一、引言 完美资本市场中的内部资金和外部资金具有无差异替代性，公司可以无限制获取 金融资源进行投资决策(Modigliani和Miller, 1958)。现实世界中的信息不对称 和代理问题导致内源融资成木低于外源融资成木，公同往往存在融资约朿 (Fazzari等,1988;Myers和Majluf, 1984)。在微观层面,高质量的会计信息能够 缓解信息不对称，降低投资者面临的信息风险(Barry和Brown, 1985)，缓解公司 的融资约束(张纯和吕伟，2007)。在宏观层面,金融发展能够提供较为发达的金融 市场，降低外源融资成本，进而缓解融资约束(Love, 2003;Rajan和 Zingales, 1998)o 财务报告重述是上市公司修正前期财务报告中差错的过程，简称为财务重述。西 方学者的研究表明，由于财务重述反映丫上市公司财务报告的前期差错，严重损 害了公司财务报告的可信度，增加信息不对称，会给公司带来严重的经济后果。在 短期后果方面，财务重述导致公司股价快速下跌，在市场上出现负