私募股权基金与其相关法律调整.pdf

私募股权基金及其相关法律调整 不过，随着近几年私募股权基金的发展，在实践中对上述定义已经有了相当 ‘ 程度突破： 首先，从私募股权基金的资金募集方式上，private并非指“私募”。 私募，英文是PrivatePlacement，指的是资金募集形式，如国内有很多的 私募证券投资基金。而私募股权基金的Private修饰的是Equity。私募股权投 资的资金来源，既可以采取公募形式，即向社会不特定公众募集，也可以采取私 募形式，即采取非公开发行方式，在特定群体，往往是有风险辨别能力和风险承 受能力的机构和个人中募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露也不 充分，往往采取私募形式。但近几年，出于对流动性、透明度和募集资金的考虑， 到公开市场上市的私募股权基金的数量有所增多2。 其次，从私募股权基金的投资方向上，private并非指“私有”或“未上 市”。 在我国，“私有”与“公有相对，翻译成私有权益会限制PE投资的范围， 把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方 向之一。近年来境外私募股权基金投资中国企业的著名案例层出不穷，例如新桥 资本投资深发展、华平投资哈药集团、摩根士丹利投资蒙牛、高盛投资无锡尚德、 黑石投资蓝星集团等。私募股权投资以未上市公司为主，期待靠投资标的IPO获 利退出。另外也有部分私募股权基金会通过定向增发等方式以战略投资者身份投 资已上市公司的非公开交易股权(PIPE)，或是会以那些陷入经营困境的上市公司 为目标，取得这类上市公司的主导权，然后通常会将之私有化(退市)，放手改 造后再重新上市。 再次，从私募股权基金的投资方式上，“equity不只包括“股权”。 私募股权基金的投资方式基本以权益性投资为主，在成熟市场，“equity” (权益)不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交 换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。 另外在投资方式上有 的私募股权基金如Mezzanine投资3亦采取债权型投资方式。 本人认为，私募股权基金大致可以分为两种途径来理解。第一种途径是从其 主要投资的私募股权市场出发，把私募股权基金界定为在私募股权市场活动的资 金提供者，藉由对企业股权投资(极少数债权形式)，进一步影响甚至干预企业 的决策，帮助被投资公司提升本身价值，同时也使得私募股权的投资价值提高， 并因而获利。在这样的理解下，对于体质欠佳、遭逢危机的公司，私募股权基金 不仅能够提供所需资金，并且能够带入新的经营理念，或是使公司能够借助其专 业、经验，据以度过难关。对于本来体制优良、运作顺利的公司而言，私募股权 基金在财务上、管理上的专业，能够更加提升公司整体价值。 私募股权基金及其相关法律调整 而另一种去界定私募股权基金的途径，是可以将其认定为一种综合投资性 基金的上位概念，包含创业投资(VentureCapital，VC)、并购基金 (buyout／buyinfund、LBO)、夹层资本(MezzanineCapital)、重振资本 finance)等等概念的综合体，其投资标 (turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge 的与策略综合前述固然是在私募权益市场以投资企业股权为主，但是在私募权益 市场和公开市场间进出以追求获利亦是私募股权基金的拿手好戏，无论是并购公 开发行公司后将其下市，或是下市后重新上市都是私募股权基金经常进行的交 易。 第二节 私募股权基金的特点 私募股权是一种金融工具，也是一种投融资后的权益表现形式，私募股权基 金具有以下特点 l、在资金来源上，为面向小众(合格投资者)募集：主要通过非公开方式 面向机构投资者或极少数富有的个人等小众募集，募资对象包括企业退休基金 funds)、公共退休基金(publicfunds)、大 (corporatepension pension andfoundations)、银行控股公司(bank