货币政策、融资约束与企业节税行为的关系研究.docVIP

货币政策、融资约束与企业节税行为的关系研究 ，供学习和研宄 使用， 和著作权归原 所有， 己 文章以1998 — 2015年深沪制造业上帘企业年度数据为基础， 实证检验了货币政策、企业融资约束对企业节税行为的影响，实证结 果如下：（1）货币政策紧缩时，由于政府干预的存在，非国有企业承 受国有企业抢占资源和货政策的双重负担，只能通过多交税费等方 式增加投资者与政府的好感，获取资金缓解企业财务压力。货币政策 与非国有企业有效实际税率呈显著负相关，而货币政策对国有企业影 响不明显。（2）企业融资约束与企业有效实际税率正相关，这可能是 企业通过减少节税行为获取声誉和政府干预从而降低企业融资约束水 平所致。文章为货币政策、融资约束和企业节税三者互动关系的研宄 开拓了视野，进一步丰富了货币政策与企业节税行为的互动性研究。 关键词：货币政策融资约束企业节税 一、引言 企业节税行为在理论界受到了广泛关注，众多学者纷纷研宄现有 法律框架下的企业节税行为(徐丽等，2016；梁迟霞、郭晶莹，2016)。 但是对于企业节税行为的影响因素研究却存在较大分歧，如吴联生 (2009)认为国有股权与企业节税行为呈负相关；王亮亮(2014)进 一步从产权性质、管理层持股两个角度讨论企业节税行为；Edwards et al. (2016)认为企业融资约束是企业节税行为的重要影响因素。其中， 融资约束作为熏要影响因素受到了研宄者的关注，Edwards et al. (2016) ??证研宄发现企业融资约束与企业节税行为呈负相关；刘行 和叶康涛(2014)认为金融发展通过缓解企业的融资约束水平，抑制 了企业的节税行为。同时也存在不一致的观点，例如，Rauh (2006) 发现企业融资约束对企业节税行为没有很大影响；王亮亮(2016)发 现宏观经济环境的变化影响了企业节税行为的程度；而马光荣和李力 行(2012)认为政府治理水平和政府规模才是企业进行节税行为的重 要原因，企业面临的宏观经济环境是企业节税行为的重要影响因素。 基于此，本文重点研究国家宏观经济政策特别是货币政策是否对企业 节税行为产生影响；企业融资约束是否对企业节税行为产生影响；在 我国国有企业与非国有企业齐头并进的发展模式下，国家货币政策、 企业融资约束对国有企业和非国有企业的影响是否存在差异，并对上 述问题给出相应的理论解释。 二、文献综述 本文研究货币政策、企业融资约束对企业节税行为产生的影响。 宏观经济分析工具IS-LM模型表明，国家货币政策影响了企业从外部 获取资金的难易程度。货币政策通过宏观经济政策的传导机制，影响 企业的H常经营活动。叶康涛和祝继高(2009)发现货币紧缩政策在 一定程度上增加丫企业外部融资的难度，降低丫信贷资金的配置效率。 巾于受宏观经济政策周期性的影响，企业往往通过长时间的节税行为 增加企业的资金灵活度。但是，我国市场经济根植于转轨经济，与西 方国家相比具有特殊性。经济转型期，政府对资源的分配具有较大的 主动权。曹书军等(2009)认为，政府干预程度越大，非国存企业的 实际税负就越高。货币政策通过影响政府行为，政府行为传递到宏观 政策，再影响企业的微观策略。 另一方面，企业融资约束是指企业无法轻松获得满足企业发展的 全部资金要求的财务状况，企业财务缺乏灵活度。企业融资约束对企 业行为产生了广泛影响，对企业发展至关秉要。Law和Mills (2015) 研究发现融资约束水平高的企业多实行积极的节税策略以减少企业的 现金流支出；企业的融资约束程度不仅影响企业的节税策略，还对企 业未来的税收策略产生了一定影响。Dai et al. (2013)认为企业节 税行为会在一定程度上缓解企业的融资约束水平，降低企业的资本成 本。但是，企业节税行为会给企业带来较高的声誉成本，对企业的经 营活动带来一定的影响。融资约束水平高的企业宁愿放弃某些投资来 缓解企业的融资约束水平，也不愿意进行税收筹划(Rauh, 2006)。相 关研究表明上市企业的管理层更加重视财务报表上的利润，甚至愿意 放弃能够增加净现金流的项目，以满足相关的盈利目标。Armstrong et al. (2012)发现当企业节税行为不能增加企业的报表利益时，企业管 理层兴趣不高。分析师Graham et al. (2005)同样发现管理层对报 表利益的追逐倾向。 虽然Sim和Jiang (2015)通过对我国非国有企业进行研究发现 政治关联并不会影响企业的融资约束水平，但是王跃堂等(2010)认 为我国税收政策的变化对国有企业和非国有企业产生的影响不同，非 国有企业对税收政策变化更为敏感。非国有企业相比国有企业对宏观 经济政策更为敏感。陆正飞等(2009)发现当货币政策紧缩时，非国 有企业会受到“信贷歧视”。刘