我国寿险公司利率风险管理分析.pdfVIP

绪论 利率变动十分敏感这一事实对保险公司负债的估价以及保持偿付能力至关重要。 可以显著地改变寿险公司负债的利率敏感性，忽视保单现金流的利率敏感性可能 会使寿险公司遭受严重的利率风险。 在保险学者研究寿险公司利率风险的同时，用于衡量利率敏感性的指标久期 和凸性的理论得以发展成熟，因此这些理论被应用到寿险公司资产和保单的利率 敏感性的衡量中。Babbel(1995)计算出数种人寿保单的修正久期，这些保单从数 年到20年不等。 国外在对寿险业利率风险进行研究的同时，利率风险的管理技术也在不断发 展，尤其是寿险公司用于衡量和管理利率风险的资产负债管理理论和技术更是得 到了很大的发展和广泛的应用。其中最具代表性的就是现金流匹配和免疫，它们 是寿险公司资产负债管理中最重要的投资组合策略。最早提出寿险公司现金流匹 l 配的是JialingC．Koopemans，后来Rama Elias S．W．Shin对传统的资产负债现金流匹配的理论进行了深化。目前国际上 寿险资产负债管理使用的检测方法主要有：弹性检测、现金流检测(CFT)、动态 偿付能力检测(DST)、风险资本法(RBC)、随机资产负债模型、财务状况报告(FCR)， 其中前两种方法较为常用。 另外，寿险公司运用利率衍生工具进行寿险业利率风险管理的理论和应用研 究也得到了很大发展。在发达国家，一般都有较完善的金融衍生工具市场，管理 体制健全，法规建设较为完善，能够为寿险公司提供一系列衍生工具用于套期保 值。运用利率衍生工具进行套期保值主要是减少公司对利率波动、商品价格等的 敏感程度。基本的衍生工具包括：远期合约、期货合约、期权和互换，而更复杂 的衍生工具都源于四种基本衍生工具的不同组合。 (二)国内对寿险公司利率风险的研究 1996年5月以来，银行利率不断下调，寿险保单逐渐出现利率倒挂，国内 学者开始关注中国寿险业利率风险。随着利率的下调，寿险公司的利差损越来越 严重，倒挂利差成为了寿险公司的一大难题。因此，国内研究寿险业利率风险的 文献大部分都集中在寿险公司利差损的防范和化解上(陈耀光2000，李良温 我国寿险公司利率风险管理研究 2001，万峰2001)，而且由于中国寿险资金运用渠道狭窄，主要存放于银行中， 所以这些文献主要研究银行利率变化对寿险公司利差损形成的影响。研究文献认 为寿险产品的定价机制、资产负债利率敏感性的不匹配、保单嵌入选择权、利率 变动对寿险供求稳定性的影响是造成寿险业利率风险的主要原因；分析了利率风 险对产品开发、业务发展、公司经营管理、寿险责任准备金积累及公司偿付能力 等的影响，并从寿险负债、寿险资产以及寿险公司管理等不同的角度提出了防范 章2002)。在规范分析逐渐趋于成熟之后，许多学者开始引入各种利率风险管理 模型，在不同程度上进行实证分析。有的指出了如何正确估算非趸缴保费保单的 久期，并以市场上常见的保单为例，计算出其久期，并分析了死亡率、退保率、 佣金率等因素对保单久期的影响(蔡政宪，何宪章，邹治华2002)；有的采用现 金流测试的方法，利用情景测试技术检测利率波动对我国寿险公司资产负债的影 响(魏雪梅2003)；有的把VaR技术引入到寿险定价的利率风险控制过程中，采 用具有均值回复过程和跳跃过程的混合随机利率模型建模(赵亮，2005)。 总之，中国学者对利率风险管理技术在中国寿险业利率风险防范中的具体运 用正在进～步的探讨之中。随着数据的积累和保险业的发展，久期免疫策略、寿 险公司资产负债管理、VaR技术等利率管理技术将得到更好的运用。 论文的主要研究内容 本文主要从我国寿险公司产品定价、投资和融资三个方面分析和探讨寿险公 司利率风险及其管理。 全文共分为五部分： 第一部分：绪论。主要阐述的内容包括：本文的选题背景与动机、国内外研 究综述和论文的主要研究内容。 第二部分：寿险公司利率风险。这一章主要将寿险公司的利率风险细分为： 寿险产品定价的利率风险、寿险公司投资的利率风险和寿险公司融资的利率风 险，并对各利率风险的成因、与寿险公司经营的相关性等做了阐述。 第三部分：利率风险的度量工具。这一章探讨常用的利率风险度量工具，主 要包括持续期方法、资产负债匹配模型和风险价值(VaR)模型。本章阐述各种 4