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中国利率市场化改革回顾与展望 当前，我国利率市场化己走向纵深，但其推进 与完善仍面临诸多阻碍与挑战。本文将回顾我国利率 市场化改革背景及过程，并简要述评现行利率政策及 问题而提出相关建议。同时，结合国际利率市场化经 验，阐述其对中国未来利率市场之发展的启示与借鉴 意义。 随着（2015 ）“十三五”规划“深化金融体制改革” 目标的提出，以及存款利率市场的逐渐放开，中国推 行二十多年的利率市场化迎来改革的里程碑。而2016 年国际金融市场加剧波动及国内结构性问题突出等多 重困难，使中国金融体制改革的深化遭遇险阻。在此 背景下，梳理并研究作为我国金融体制改革重要环节 的利率市场化相关进程与内容，对我国整体经济，尤 其是金融市场的未来发展具有重要理论意义和实践影 响。 我国利率市场化改革背景 “利率市场化”在上世纪六七十年代由美国罗纳 德?麦金农提出，最初从西方国家开始兴起。1993年 中共十四大《关于金融体制改革的决定》中提出中国 利率改革的长远目标，即“建立以市场资金供求为基 础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供 求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理 体系”，继而利率市场化开始走入中国。具体而言，利 率市场化是指将利率决定权交给金融机构，由金融机 构根据资金状况和对金融市场动向的判断自主调节利 率水平和结构，形成以中央银行基准利率为基础，以 货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷 款利率的市场利率体系和利率形成机制。 我国利率市场化改革的原因可以从两方面分析： 从外部因素看，上世纪七十年代以来，美日等经济大 国成功实行利率市场化，使中国经济面临国际环境剧 变的风险；亚洲金融危机又迫使中国利率水平降至最 低，大大减弱中国经贸的国际竞争力。面对改革开放 的重要转折和社会主义市场经济体制建立的初步阶段， 实行利率市场化不仅可减轻我国外汇管制压力，沟通 本外币渠道，并为金融机构扩大创造条件，同时提升 其在国内外市场中的自主地位，发挥市场配置资源作 用，促使我??融入国际金融市场。 从内部因素看，我国长期积累的计划经济及僵硬 体制、结构弊端，体现在国内市场普遍需求不足，国 有企业经营状况不佳，政府财政赤字严重，金融体系 脆弱、松散杂乱；而中国为稳定宏观调控，顺应全球 化加入WTO要求银行业业务放开，使推行利率市场化 改革势在必行。 这些情况表明，中国利率市场化改革必将是一个 复杂艰巨的过程。 我国的利率市场化及现行利率政策 利率市场化过程。我国利率市场化可分为四个阶 段。第一阶段为初步探索时期(1986-1993)。从1986 年央行批准专业性银行间可以自由利率进行彼此资金 拆借 标志着市场化利率形态的出现，到1993年十 四大确立利率市场化改革基本设想，这一时期，我国 对于打破严格利率市场管制进行了一些积极探索。但 因出现不少问题，如法律漏洞和员工金融诈骗等，即 以失败告终。第二阶段为稳步推进时期(1993-2012)。 在前期摸爬滚打后，从1996年起，我国开始正式利率 市场化改革，由简单到复杂、由小幅度到大调整，逐 步放开银行间同业拆借、债券市场、票据市场和存贷 款利率。这意味着，我国在利率市场化的道路上迈出 了关键步伐，但仍未完全放开存款利率管制。第三阶 段为加速时期(2012-2014)0在这一时期，贷款基础 利率报价机制、央行政策利率体系先后建立，存款利 率管制逐渐放开，改革体现出鲜明的行政主导性和维 稳渐进性。第四阶段为完全市场化时期（2015至今）。 2015年存款保险制度的确立，要求商业银行或金融机 构自主发行、自主定价、自行承担风险责任，不仅有 利于提高商业银行利用市场机制的自主能力和竞争力， 也有利于金融市场有效价格机制的形成，并推动中国 利率市场化改革最终完成;而央行的五次“降准降息”， 特别针对“三农”和小微企业，兼顾利率市场改革的 同时，降低金融市场的融资成本，使金融服务于实体 经济，解决国内金融难题。 综上，系列利率市场化改革项目，使中国金融市 场利率市场化取得不小进展，但国内外市场环境及中 国利率市场化改革本身因素，仍引发许多问题值得深 刻反思。 利率双轨制与影子银行。随着利率市场化的发展 与成熟，当前，我国的利率体系种类较为健全，可划 分为:“管制利率”即居民和企业的人民币存款利率等； “准自由利率”即商业银行的贷款利率等;“自由利率” 即包括除企业债券发行利率以外的各种金融市场利率、 外币贷款利率等：以及央行作为货币政策工具的利率 体系，如法定准备金率等。 因此，在中国的货币金融市场中，即存在受管制 的贷款利率和完全由市场供求决定的市场化利率两种 利率体系。笔者对着两种利率的形成进行如下分析。 通常，相对于国有企业，民营企业规模小、内部管理 不成熟、风险控制能力弱、交易成本