第10章 证 券组合管理.pptVIP

有效前沿曲线上的组合如何选择？ · E(R) σ E B A C D F 风险偏好与投资效用期望 风险是一种不确定性状态，不确定的行为称为风险偏好（面对风险，不同的经济个体可能有不同的反应） 不同风险偏好下进行投资选择时应以预期效用最大化为标准 预期效用是风险与收益的函数 投资风险收益无差异曲线 B E(r) σ(r) A C D 投资B和投资A的效用是一样大的 投资D的效用大于投资B和A的效用 越往上投资效用越大 投资效用期望的无差异曲线 在特定风险偏好下，投资D组合得到的效用最大，是最优投资组合 B E(r) σ(r) A C D 不同风险偏好者的最优选择 F E(R) M E CAL(T) 高风险偏好者 效用无差异曲线 低风险偏好者 效用无差异曲线 最优风险投资组合 是投资者效用最大时的风险资产组合。 由于不同投资者的风险偏好不同，导致不同投资者的最优风险投资组合存在明显差异。 投资者的无差异曲线和投资组合有效边界的切点，就是每个投资者在投资时的最优风险投资组合。 总结：任何一个投资和一个资产投资组合的选择问题 计算风险 计算收益 寻找有效前沿曲线 寻找投资效用的无差异曲线 确定最佳风险投资组合 例题 根据有关准则，下表中的资产组合中哪个不在有效边界上？ 资产组合 期望收益率(％) 标准差(％) A 9 21 B 5 7 C 15 36 D 12 15 习题： 1、你以保证金贷款的形式购买20000元的青岛啤酒股票，该股票的当前市价为每股40元，账户的初始保证金比例要求为50%，维持保证金比例要求为35%，两天后该股票的价格跌至每股35元。 （1）此时你会收到保证金催缴通知吗？权益10000 （2）股价下跌至多少时，你会收到保证金催缴通知？如果轧平头寸，计算此时的持有期收益率？30.77 2、你对某支股票看涨，其当前市价是每股50元，你决定卖空100股。 （1）若经纪人的初始保证金比例要求是50%，你必须在你的经纪人账户中存入多少现金或证券？2500 （2）若经纪人的维持保证金比例要求是30%，股价涨到多少时你会收到保证金催缴通知？如果轧平头寸，计算此时的持有期收益率？57.69 * 他为何早就识破麦道夫的骗局？ 涉案金额至少为500亿美元的“麦道夫欺诈案”，是美有史以来最大的庞氏骗局。 哈里·马克伯罗斯在1999年就识破了麦道夫的骗术。 无论牛市还是熊市，麦道夫公司的基金总能有至少10%的年均收益率。 视频材料《商道，世纪骗局》 * Modified from Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 1998 Yearbook,TM annual updates work by Roger C. Ibbotson and Rex A. Sinquefield (Chicago: Ibbotson Associates). All rights reserved. 增加至2004年数据 第10章 证券组合管理 证券组合管理及其必要性 证券组合的收益 证券组合的风险 马克维茨选择资产组合的方法 * 一、证券组合管理及其必要性 1.1 证券组合的含义 组合（portfolio，纸夹、公文包） 证券组合通常指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合。 1.2 证券组合管理的意义 传统证券投资管理的着眼点在于证券个体，是个体管理的简单集合。 组合管理是以资产组合整体为对象和基础，或以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标，组合管理的重点是资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征，即风险与收益的权衡。 一、证券组合管理及其必要性 1.3 证券组合管理的必要性 降低风险 鸡蛋不能放在一个篮子里。 资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化资产组合可以有效地降低非系统性风险。 实现收益最大化 理性投资者都是厌恶风险，同时又追求收益最大化。 就单个资产而言，风险与收益是成正比的。 但各个资产不同比例的组合，却可以使证券组合整体的收益-风险特征达到在同等风险水平上收益最高和在同等收益水平上风险最小的理想状态。 一、证券组合管理及其必要性 1.5 现代投资组合理论的发展 投机阶段（1933年以前） 职业化阶段（1933-1952） 科学化阶段 19