投资组合策略与绩效评估.pptVIP

投資組合策略與績效評估 19-1 投資組合策略 19-2 指數型投資組合的投資方法 19-3 投資組合之績效評估 19-4 投資組合績效成分分析 19-5 投資組合的避險 投資組合策略與績效評估 FIG 19-1 FIG 19-2 FIG 19-3 FIG 19-4 FIG 19-5 FIG 19-6 FIG 19-7 學習目標 1.了解市場效率與投資組合的關係 2.如何進行積極性的投資組合管理 3.如何進行消極性的投資組合管理 4.如何評估投資組合績效 5.如何衡量投資組合操作的選股績效與選時績效 6.如何進行投資組合的避險 19-1 投資組合策略19-1-1 市場效率性與投資組合管理 市場的效率性與投資組合管理的關係說明如下： 1.市場效率低 當市場效率低時，採取積極管理式的投資組合管理策略較有利。 2.市場效率高 有效率的市場下，積極性的投資組合管理策略只會增加交易成本，所以選擇消極性的投資組合管理策略較為適當。 19-1-2 積極性投資組合管理策略 積極性投資組合管理策略是指投資者透過證券分析的方法找出被市場高估或低估的證券，利用不斷地買進價格被低估的證券或賣出價格被高估的證券，以賺取更高的報酬率。 1.資產配置策略 採取積極性投資組合管理策略的投資者必須不斷地進行買賣，以調整投資組合至最佳化的狀態。資產配置策略係指投資者根據市場的變化來調整各項投資標的的投資比例，以符合投資者的投資目標。 2.選時策略 選時策略是指投資者透過對於市場的預估與判斷，以掌握進場或出場的時機，來調整其所有的投資組合。 (1)當投資者判斷市場處於多頭行情時，投資者可以出售 貝他係數較小的股票，而以所得的資金買進貝他係數 較大的股票，以調整投資組合。提高投資組合的貝他 係數。 (2)當市場多頭時，可降低現金權益比例（Cash/Equity Ratio）。 (3)若投資人不具選時的能力，可採定期定額投資法，即 可規避選時的風險。 3.選股策略 投資者針對產業前景來做預測，然後選定前景看好的產業，由該產業中去選擇個股，此種方式稱之為「由上而下」的選股方法。 19-1-3 消極性投資組合管理策略 消極性投資組合管理策略是一個長期買入持有的方式，消極性的投資組合策略，目的不在於透過選股或選時（Market Timing）的方式來擊敗市場。 19-2 指數型投資組合的投資方法 有兩種方法可以讓其方便且不需花太多錢即可達到此目標。第一種是購買指數型共同基金（Index Mutual Fund），第二種則是購買指數型股票基金（Exchange-Traded Fund, ETF）。 指數型共同基金是指基金的操作按所選定指數的成份股在指數所佔的比重，選擇同樣的資產配置模式投資，以獲取和大盤同步的獲利。 指數股票型基金（ETF），屬於基金的一種，其投資組合與指數內容一樣，具備了股票和基金的特色。 ETF與股票都是在交易所掛牌上市。 1.ETF變現性比共同基金好 2.ETF長期績效較共同基金穩定 3.ETF投資成本較低 19-3 投資組合之績效評估19-3-1 單位風險報酬率指標 投資者會傾向由借貸所形成的RfA直線。RfA直線與RfM直線和RfZ直線相比較，在任何風險水準上RfA投資方案總是能提供最高的報酬率。 19-3-2 差異報酬率 差異報酬率（Differential Return）在給定風險條件下基金可獲得的超額報酬率。 評價基金A Z基金的評價 RP＝2%＋1.33(9%－2%)＝11.3% 19-4 投資組合績效成分分析19-4-1 選股績效 總超額報酬率＝選股能力報酬率＋風險溢酬 RA－Rf＝(RA－RBA)＋(RBA－Rf) 8%－2%＝(8%－6.7%)＋(6.7%－2%) 6%＝1.3%＋4.7% 當捨棄部分多角化而面臨更高的風險時，應期望多獲得多少報酬率。 RσA＝Rf＋(Rm－Rf)×σA/σm 　 ＝2%＋〔(9%－2%)×15%/21%〕＝7% 基金的淨選股能力報酬率就等於總選股能力報酬率減去相對於可分散風險的附加報酬率。 淨選股能力報酬率＝(RA－RBA)－(RσA－RBA) 　　　　　　　　 ＝(8%－6.7%)－(7%－6.7%) 　　　　　　　　 ＝1.3%－0.3% 　　　　　　　　 ＝1.0% 19-4-2 選時績效 當投資經理預計市場將出現下滑趨勢時，可以透過擴大投資組合中的現金比例或降低投資組合中的股票部分β值來調