房价下跌对消费支出之影响.PDF

房價下跌對消費支出之影響 陳怡婷 ．白宜潔 ．劉立雯∗ .. 從 年以來, 美國聯準會採取低利率的政策, 吸引很多人購屋。 [銀行資金充 本文是吳聰敏修改,方括 號內為添加之文字。 裕,] 同時也大量放款給原本沒有能力負擔房貸的人們。 再加上金融機構大量發 標題更改。 前兩段是由 行房貸相關證券商品, 讓房地產市場更為活絡。 房價上升的同時, 也吸引投資客 原文第頁移來。 進場炒作, 種種原因助長房地產市場的過熱和泡沫。 根據 Bloomberg 的資料,至 年間, 美國自用住宅成長約四百萬戶, 但同時無人居住住宅也成長約四百萬戶。 房價劇烈攀升, 年初成屋銷售平 均價約 萬多美金, 年後成長到 萬多美金。 耶魯大學經濟學家 Robert Shiller 建立了美國房價指數, 排除通貨膨脹的因素後, 從 年到 年, 房 價成長了約 。 [但是,] 從 年 月以來, 美國房價下跌導致次級房貸風暴, 影響擴及全 球, 緊接著引發金融、 信用甚至是經濟的危機,[影響擴及全球]。 [一般人可能認 為, 房價下跌會使家庭的消費支出減少。] 本文根據 Willem Buiter 的分析, 探 討美國房價下跌是否會造成消費支出減少, 進而影響經濟發展。 房價下跌使消費減少 Buiter 主要在探討: 房價下跌是否會造成消費支出減少? 若是消費因此而減少, 將會對經濟產生全面性的衝擊。 通常消費者會考慮本期和未來所得(也就是終 身財富) 來決定本期消費。 [家庭本期的消費支出決定於終身財富, 包括] 未來 所得有一很重要的部分來 自股票、 債券、 固定資產等資產。 當這些財產價值下 降時, 消費者的終身財富減少, 而產生負的財富效果, 使本期消費減少, 儲蓄則 增加。 所以, 我們要討論的是, 從年以來房價的下跌會不會產生負的財富 效果? 又如果有財富效果, 其影響範圍有多大? 文章中談到某些因素確實會導 致財富效果, 卻也有某些原因趨緩了財富效果。 我們將在.和 .分別詳述之。 ∗陳怡婷,B, 白宜潔,B, 劉立雯,B, 台大會計系四年級。 WillemBuiter(),“Housingwealth isn’twealth”, NBERworkingpaperNo.。 美國聯準會的研究認為,[金融資產價值下跌 .時, 家庭的消費支出會減 少 .。] 聯準會並認為, 房屋的財富效果和金融資產是一樣的。 但有些人 認為房價下跌所造成的負向財富效果會大於其他資產,理由是擁有金融資產的 通常是有錢人, 而有錢人的消費支出受到景氣波動的影響相對較少。 [反之,] 幾 乎每個人都會擁有房子, 所以房子的財富效果會比金融資產來得更顯著。 另一 個原因是, 消費者可能會認為房價下跌是長期的現象, 所以會更急遽地縮減本 期消費。 另外, 房價下跌會使消費者的借款額度受到限縮。 家庭在向銀行借款時, 常 用房屋做為抵押 (抵押借款), [一方面] 如此較容易取得借款,[另一方面] 也可 享有較低的利率。 當房價下跌時, 抵押資產的價值減少, 家庭能取得的借款也 減少。 整體而言, 房價下跌會使經濟體 [家庭] 因借款能力減弱而減少消費。 Buiter: 房價下跌幾乎沒有財富效果 [但是],Buiter認為房價下跌並沒有產生 [之]財富效果 [並不大,理由如下]。 首 先, 房價下跌對那些擁有的房屋數大於 自己需求的人 (稱為 「房東」) 而言, 會產 生負的財富效果 (圖)。 但是, 對準備要買新房或換房的人 (稱為 「房客」) 而言, 原文中的個圖對於本 文推論並無幫助, 全部 卻有正的財富效果 (圖)。 平均而言, 事實上, 大部分的人持有房屋是以 自住為