有色金属行业贵金属专题三：美国加息周期是如何影 响金价的.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250014 从美国货币政策的角度看金价运行 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 美国货币政策与黄金价格走势总览 5 HYPERLINK \l _TOC_250012 失业率和通货膨胀是影响美联储货币政策的两大主要因素 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 加息周期拆解：初期看市场预期差，后期看金价边际承压减弱 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 初期：金价波动来自于实际加息节奏与预期差 7 HYPERLINK \l _TOC_250009 兑现：加息预期落地，金价大概率出现小幅反弹 8 HYPERLINK \l _TOC_250008 后期：加息周期末端，压制金价的边际效应持续减弱 9 HYPERLINK \l _TOC_250007 政策条件：货币宽松才有黄金长牛，但需美国经济相对强弱共振 10 HYPERLINK \l _TOC_250006 本轮加息周期，金价将何去何从？ 12 本轮加息和美国经济状态，可以参考最近一次的加息周期（2004.6-2007.9）12 HYPERLINK \l _TOC_250005 汽车产业的“寒冬”或成加息节奏变化的导火索 14 HYPERLINK \l _TOC_250004 黄金价格展望及推荐标的 15 HYPERLINK \l _TOC_250003 2019 年展望：金价中枢或抬升至 1400 美元/盎司，黄金股应超配 15 HYPERLINK \l _TOC_250002 山东黄金：内外扩张版图，业绩前景广阔 16 HYPERLINK \l _TOC_250001 紫金矿业：铜锌金三足鼎立，矿业龙头扬帆起航 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 18 图 表 目 录 图 1：联邦基金（目标）利率与黄金价格 5 图 2：联邦基金（目标）利率与美元指数 5 图 3：失业率回升时，美联储降息以刺激经济 7 图 4：美联储加息以防止通货膨胀高企 7 图 5：油金比指标略“领先”美国 CPI 变化 7 图 6：油价中枢持续抬升影响通胀水平 7 图 7：2016 年黄金价格先涨后跌 8 图 8：2015.12 美联储预计 2016 年加息 4 次 8 图 9：2016.3 美联储预计年内加息至 0.75%-1% 8 图 10：2016.6 美联储预计年内加息至 0.75%-1% 8 图 11：2016.9 美联储预计年内加息至 0. 5%-0.75% 8 图 12：2016.12 美联储加息至 0. 5%-0.75% 8 图 13：加息政策落地金价上涨（2004.6-2007.9） 9 图 14：加息政策落地金价上涨（2015.12 至今） 9 图 15：1999.6-2001.1 加息尾期，金价阶段反弹 9 图 16：2004.6-2007.9 加息尾期，金价中枢上移 9 图 17：1999.6-2001.1 加息尾期，难以支撑美元 10 图 18：2004.6-2007.9 加息尾期，难以支撑美元 10 图 19：1995.7-1999.6 降息周期下金价下跌 12 图 20：1995.7-1999.6 降息周期下美经济被动走强 12 图 21：2004.6-2007.9 加息周期下金价上涨 12 图 22：2004.6-2007.9 加息周期下美经济被动走弱 12 图 23：本轮加息周期，失业率一路下降并跌破 4% 13 图 24：2004.6-2007.9 失业率不断下降 13 图 25：本轮加息周期，通货膨胀率略微升高 13 图 26：2004.6-2007.9 通货膨胀率略微升高 13 图 27：本轮加息周期，工业指数有转头下降迹象 13 图 28：2004.6-2007.9 工业指数先升后中枢下移 13 图 29：本轮加息周期，房地产指数震荡后下行 14 图 30：2004.6-2007.9 房地产指数震荡后下行 14 图 31：本轮加息周期，金价未遭受加息持续打压 14 图 32：2004.6-2007.9 加息周期金价牛市 14 图 33：福特在华销量 10 月份同比下跌 67% 15 图 34：通用在华销量连续 5 个月同比下滑 15 图 35：美国汽车销量持续下跌 15 表 格 目 录 表格 1 1971.8-1982.9 联邦基金利率变动情况汇总 5 表格 2 1982.9-2018.10 联邦基金“目标利率”变动情况汇总 6 表格 3 加/降息周期内的最后一次加/降息间隔，较同周期内平均加/降息间隔时间长 10 表格 4 1982.9-2018.10 联邦基金目标利率变动情况汇总 11 表格 5 2017