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基于GARCH族模型的美国股市上的中概股的波动性分析-资产评估专业论文
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知,除文中已经标明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集 体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中 以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名:
日期: 年 月 日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本 人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索, 可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
本论文属于
保密□, 在 年解密后适用本授权书。
不保密□。
(请在以上方框内打“√”)
学位论文作者签名: 指导教师签名:
日期: 年 月 日 日期: 年 月 日
摘要
随着近些年来信息技术、金融创新、以及现代金融理论的飞速发展,在经济全球 化的大背景下,全球的金融市场发展迅猛,带来了前所未有的波动性。而一直以来, 证券市场上的波动性规律都是投资者与理论工作者所关注的重点之一。证券市场的波 动性反映了市场上的风险程度,是证券投资决策、投资理论研究涉及的重要因素。经 过多年发展,对波动性的测度的方法已经相对成熟。而目前学界关于国内市场的波动 性研究相对较多,但是关于国外市场和中国市场的对比上的研究相对较少。2014 年阿 里巴巴在美上市,轰动业界。而早在 1992 年,即中国证券市场成立后不久,中国的 企业就开始在美国上市,并持续至今。
在此背景下,为了了解近些年美国市场上中概股以及市场整体的风险性,本论文 便着重于研究我国在美国上市 (以纳斯达克和纽交所上市公司作为样本来源)的代表 性企业的波动特性。并运用目前学界已经公认的较好的用于研究金融序列的 GARCH 族 模型(包括 GARCH(1,1),GARCH-M,TGARCH 以及 EGARCH)拟合所选样本的数据。根据来 自一百多家中概股的样本数据所得到的拟合结果,本文发现:纳斯达克和纽交所周收 益率指数的波动程度以及持续性较大,即总体风险比较大。但美国两市的这些特性明 显小于我国两市的状况。纳斯达克和纽交所市场整体的周收益率存在明显的杠杆效 应,大部分中资股的相关数据也呈现出该现象,少数中资股的相关数据则呈现出相反 的效应,且市场整体的杠杆效应明显强于我国两市。本文据此认为我国企业去美国上 市的一个原因就在于美国市场的风险性和对新信息的吸收能力相对国内市场较好,更 有利于企业融资和发展。
关键词:证券市场; 波动性; 中概股;海外上市;GARCH 模型
Abstract
With the fast development of information technology, financial innovation, and the modern financial theory, the globalization of economy has led to the advanced development of financial markets worldwide, bringing unprecedented volatility. The law of volatility of security market has always been one of the focuses of investors and theorists all these years.Volatility of security market reflects the riskiness of the market, being the important factor concerning the decision-making of investment and research of theories.After so many years of development, the research methods about volatility are relatively mature. Till now in the academic field, the research about volatility of domestic markets has been relatively massive while there is little research on the comparison between domestic and foreign markets. In 2014, the listing of Alibaba
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