食品饮料行业年度报告：白酒周期短期承压，乳制品、调味品寻找中线机会.docxVIP

行业年度报告 行业年度报告 内容目录 一、白酒行业：高端价升势头预计平稳，次高端预计承压最大并趋于分化 5 18 年下半年厂家严格控制高端批价 5 19 年高端提价可能性收窄，尤其难在上半年 7 上行周期放缓，复苏一定程度取决于外部环境的改变 9 明年仍战略看好一线高端白酒 10 次高端将承压最大并进一步分化 11 长期来看，19 年调整期不改高端白酒持续扩容趋势 12 重点覆盖公司 13 风险提示 14 二、啤酒行业：低端竞争趋缓、ASP 提升，19 年盈利持续改善 14 行业整体产量仍处于调整期，盈利改善已现 14 进口啤酒增速放缓，吨酒价格下降 16 原材料成本上涨推动提价，19 年预计成本持续承压 17 预计 19 年盈利持续改善 20 重点覆盖公司 21 风险提示 21 三、调味品行业：基本面分化预计将是主旋律 21 行业进入产量微增、结构优化、品类创新的新时期 21 四因子共振推动行业龙头重新提速 22 2019 年基本面分化预计将是主旋律 28 重点覆盖公司 29 风险提示 29 四、乳制品行业：19 年费用率预计同比下降，但收入争夺战力度难以显著降温 ....................................................................................................................30 2018Q1-Q3 两强收入增速预计接近，两强大概率完成全年收入目标 30 2018Q3 原奶成本凸显 ，预计 Q4 持续承压 32 2018Q3 费用率环比略有下降，但预计 Q4 同比仍处高位 32 4.4 2019 年行业展望 35 重点覆盖公司 36 风险提示 36 五、其他行业精选重点标的推荐 37 奶粉行业逆势下集中度将加速提升，重点推荐澳优 37 饮料行业中关注业绩改善且具管理层激励预期的中国食品 40 其他重点标的推荐 42 - 2 - 行业年度报告 行业年度报告 图表目录 图表 1：2018 年白酒板块个股收益一览 5 图表 2：茅台、五粮液、国窖 1573 批价近十年来走势 6 图表 3： 08 年之后茅台逐渐成为提价主导方（元/瓶） 7 图表 4：茅台在高端白酒份额持续走高 7 图表 5：茅台基酒产量（万吨） 7 图表 6：茅台、五粮液、国窖 1573 批价走势（元/瓶） 7 图表 7：茅台一批价及一批商单瓶毛利走势（元/瓶） 8 图表 8：茅台飞天一批价分阶段走势（元/瓶） 8 图表 9：茅台一批商单批毛利走势（2008-2018） 9 图表 10：白酒行业历经三轮调整期 9 图表 11：近十年来贵州茅台 PE BAND （TTM） 10 图表 12：普五及国窖 1573 相对茅台批价比率总体处于下行趋势 11 图表 13：次高端白酒近四个季度收入增速情况 12 图表 14：茅五泸高端产品总量总体仍在扩容 12 图表 15：从 2011 到 2017 高端白酒销量占比 12 图表 16：茅五出厂价比居民可支配收入数据走出背离态势 13 图表 17：近年产量持续低速负增长 15 图表 18：啤酒板块近年营收、净利增速 15 图表 19：啤酒板块龙头公司近几年销量增速 15 图表 20：啤酒行业主要公司近年营收增速 16 图表 21：啤酒行业主要公司近年净利增速 16 图表 22：2018 年啤酒行业市场份额 16 图表 23：近年来我国进口啤酒总量（单位：万千升） 17 图表 24：进口啤酒占国产啤酒比重仍然较小 17 图表 25：进口啤酒单价呈总体下降趋势 17 图表 26：我国啤酒生产成本要素构成 18 图表 27：青岛啤酒成本构成 18 图表 28：进口大麦价格近年持续下行，今年有所上涨 18 图表 29：澳洲大麦价格指数 18 图表 30：中国玻璃价格指数走势 19 图表 31：铝包材价格今年稳定波动下行 19 图表 32：2016 年至今箱板纸价格走势（元/吨） 19 图表 33：2016 年至今瓦楞纸价格走势（元/吨） 19 图表 34：各品牌 2017 年底至今的提价情况 19 图表 35：啤酒主要原材料成本波动测算（%） 20 图表 36：调味品行业结构 22 - 3 - 行业年度报告 行业年度报告 图表 37：细分品类分布较散，潜力品种多 22 图表 38：酱油行业增速趋缓 22 图表 39：酱油食醋及类似制品增速趋缓 22 图表 40：海天 VS 中炬单季度收入增长增速（2014Q1-2018Q3） 23 图表 41：今年以来，主流酱油厂商仍大多保持高于行业增长的增长态势 23 图表 42：2016-2017 年 GDP 增速上行与消费上升趋势一致 23 图表 43：PSL 余额 24