经济隐忧VS政策发力场信心待修复-汇丰晋信.PDFVIP

经济隐忧VS 政策发力，市场信心待修复 10 月国内市场回顾与展望 2018 年10 月，A 股市场重新大幅调整。一是受到以美股为代表的外围市场 大跌的共振冲击；二是市场缺乏信心，虽然9 月末开始政策面利好不断，但难敌 市场下跌带来的情绪冲击。整个10 月期间，上证综指下跌7.75%，中小板指下 跌13.06%，创业板指下跌9.62%。 从行业的涨跌幅来看，29 个中信行业全部收绿。消费行业下跌最严重，食 品饮料、餐饮旅游领跌，分别下跌21.58%、15.91%。而银行、煤炭以及非银跌 幅相对较小，分别下跌0.76%、2.14%和2.54%。 表1：10 月A 股主要指数表现 指数 本月收盘 上月收盘 涨跌幅（%） 上证综合指数 2,602.78 2,821.35 -7.75 深证综合指数 1,294.22 1,441.54 -10.22 沪深300 指数 3,153.82 3,438.86 -8.29 上证50 指数 2,451.12 2,606.67 -5.97 中小板指 4,999.83 5,750.77 -13.06 创业板指 1275.57 1411.34 -9.62 数据来源：Wind，汇丰晋信基金管理公司，截至2018 年11 月2 日 主要宏观数据简评  生产和新订单回落拖累官方PMI 下行 10 月中国官方制造业采购经理指数（PMI）50.2，较上月回落0.6 个百分点。 PMI 下行主要受生产和新订单回落影响，虽仍略高于50 这一景气度分水岭，但 边际走弱趋势尚未扭转。10 月生产指数为52，较上月回落1 个百分点并显著弱 于历史同期，与高频发电耗煤同比增速大幅回落表现一致，显示工业企业生产较 弱。内外需求均有所走弱，出口订单拖累新订单指数，或持续影响未来生产。10 月新订单指数50.8,较上月大幅回落1.2个百分点。其中新出口订单大幅下滑1.1 个百分点，构成主要拖累。9 月24 日起美国对华的第二批2000 亿美元进口商品 加征10%关税生效，对10 月出口订单形成较为明显冲击,6 月以来的人民币贬值 对出口有一定提振作用，但是相对有限。大中小型企业PMI 不同程度回落，近期 政策或令中小型企业景气度企稳改善。综合来看10 月PMI 数据显示出口企业对 于外需的展望趋弱，四季度生产活动或将低位徘徊。 财新制造业PMI 录得50.1，较9 月微升0.1 个百分点，显示制造业微幅扩 张。从分项数据看，新订单指数、采购库存指数、投入价格指数均在扩张区间攀 升，新出口订单指数、就业指数、产成品库存指数在收缩区间回升，产出指数、 出厂价格指数、产出预期指数则出现放缓。制造业用工继续处于收缩区间，不过 收缩幅度已放缓至5 月以来最小。投入成本仍在上涨，成本上升主要与以钢材为 首的原料涨价有关。厂商因此连续第17 个月上调出厂价格，但为增加竞争力， 涨价幅度不大。投入成本涨幅继续高于产出价格涨幅，导致厂商盈利空间进一步 受到挤压。制造业界对未来12 个月的经营前景信心度降至11 个月低点。 图1：统计局PMI 回落至50.2 数据来源: Wind ，截至2018 年11 月2 日  CPI 同比涨幅扩大， PPI 同比涨幅继续收窄 9 月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，前值2.3%。CPI 上升主要受 食品项带动。CPI 食品价格同比上涨3.6%，环比上涨2.4%。鲜菜、鲜果、肉类 较上月上升10.3%、4.7%、1.6%。受非洲猪瘟疫情影响，猪肉分项环比上涨3.7%， 同比跌幅持续收窄至-2.4%。受国庆节后效应以及国家调控影响（适当放宽生猪 跨省禁运限制等），10 月猪肉价格环比有所回落，短期内猪肉价格对CPI 的压 力可能有所减轻。9 月CPI 非食品价格同比上涨2.2%、环比上涨0.3%，涨幅较 前期有所回落。但因原油价格再度上涨，原油相关分项同比再度走高。 9 月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.6%，较上月下降0.5 个百 分点。对其影响较大的行业价格涨幅基本延续前期走势。价格表现较为强劲的板 块主要是原油及石化产业链，除此之外钢铁、煤炭、焦炭价格涨幅均较为平稳。 今年采暖季限产力度或不及市场预期，钢铁价格持续高位震荡。9 月环保