增值税转型对企业融资约束的影响研究^.PDFVIP

增值税转型对企业融资 约束的影响研究^* 罗 宏 陈 丽 霖 (西南财经大学会计学院611130) 【摘要】本文基于2009年增值税转型改革，研究了后危机时代税制改革对企业融资约束的缓解作用。研究发现， 增值税转型主要是通过对内源融资约束的缓解改善企业的融资约束，其政策效应呈逐年显现的状态。进一步研 究发现，增值税转型对非国企融资约束的缓解作用强于国企；高管的金融背景越强，增值税转型对融资约束的 缓解作用越大；企业所处地区的市场化程度越高，增值税转型对融资约束的缓解作用越明显。本文的研究不仅 丰富了相关研究成果，拓展了宏观经济政策如何作用于微观企业、影响其财务行为的研究领域，结论对正在进 行的营业税改征增值税的试点工作也具有一定参考价值。 【关键词】增值税转型税制改革融资约束 一、引言 更是为了通过宏观政策作用于微观企业，以促进企业技术 税收政策既是国家调控宏观经济的重要手段，也是影 进步、调整产业结构、提高企业综合竞争力。2012年 1 响企业财务决策的重要因素。从 M M 理 论 (1 9 5 8 ) 开始， 月，营业税改征增值税的试点工作开始在上海、北京等部 学者们对税收与企业财务关系的探索就没有间断过。随着 分行业进行，这标志着此轮改革的又一个新阶段开始。因 公司治理和资本市场理论的发展，理论研究中对完美市场 此，在金融危机背景下，研究整理增值税改革对企业财务 的假定也在逐步放松，在存在市场缺陷(markets imperfec­ 的作用效果，具有十分重要的现实意义。 ) 的现实条件下，融资约束 (financing constraints) 问 目前，针对增值税转型的研究主要是从宏观层面研究税 tions 题以及对其形成机理、影响因素、经济后果的探讨也越来 制改革对宏观税负、就业以及宏观经济运行后果的分析(陈 越成为学者们关注的热点。融资约束是企业融资决策与投 烨等，2010;聂海峰、刘怡，2009)；从微观角度的研究相 资决策的衔接点，也是影响二者的重要因素。融资约束的 对较少，现有研究成果主要集中在税制改革对投资行为、资 强弱关乎着企业资本成本、利益相关者的行为决策，进而 本结构以及企业价值方面的研究(万华林等，2012；聂辉华 影响企业的经营成果和企业价值。除了对融资约束的成因 等，2009;王素荣等，2010;杨之刚等，2000)，但与投资 (Myers et al.，1984) 和衡量标准 (Fazzari et al.，1988 ) 密切相关的融资约束问题却鲜有人涉及。 的研究外，现有大多数研究是将融资约束作为自变量或分 本文通过比较静态分析，运用 DID ( difference - in­ 组变量引入对投资、现金持有、公司业绩等的研究(魏锋 difference) 分析法，不仅从理论上探讨了增值税转型对融 等，2 0 0 4 ; 万小勇等，2011 )。而如Andrea (2007) , 屈文 资约束的总体缓解作用，剖析了其作用路径，还进一步结 洲 等 (2011)、罗长远等 (2 0 1 1 ) 等把它作为因变量进行 合企业产权特征、高管金融背景、市场化进程的差异，对 研究的成果却相对较少。将宏观因素变量引入，直接考察 政策的实施效果进行了分析和评价。 外生性政策变化对融资约束产生影响的研究则更少。本文 文章接下来的内容安排如下：第二部分为文献回顾， 利用增值税转型改革提供的自然试验机会，研究增值税转 第三部分为理论分析与研究假说，第四部分为研究设计及 型对融资约束的影响。 描述性统计，第五部分为实证分析与结果检验，第六部分 此轮税制改革，既是为了应对危机、防止经济下滑， 为结语。 *