路径依赖下绝地反击.PDF

汇聚财智共享成长汇聚财智共享成长 路径依赖下的绝地反击 房地产行业房地产行中期投资策略年中期投资策略 汇聚财智共享成长 目录 一、让历史告诉未来 二、2013年：老路 or 新路？ 三、展望未来：从绝地到反击 四、投资建议 汇聚财智共享成长 让历史告诉未来让历史告诉未来 1 行业发展的阶段划分 房改以来，根据地产股的走势，可以分为三个阶段；年房改以来，根据地产股的走势，可以分为三个阶段； 考虑到规律的可比性，第二、第三阶段将是我们分析的重点。 表表1：房地产房地产发展的三大阶阶段 阶段划分 时间 宏观背景 政策导向 行情特征 第一阶段 1998-2000 经济转型 支持为主 同步A股 第二阶段 2001-2011 高速增长 有保有压 大起大落 第三阶段 2010至今 经济转型 打压为主 小起小落 资料来源：Wind,长江证券研究部 汇聚财智共享成长 让历史告诉未来让历史告诉未来 2 黄金十年：三起三落 22010010年房地产经历了三次明显的起落；年房地产经历了三次明显的起落； 每一轮行情都是诸多因素深度交织的结果。 图1：房地产与房地产与A股月度度价格走势势对比 图2 ：房房地产产与A股季度度涨跌跌幅对比 资料来源：日本统计部门资料来源：日本统计部门,, 长江证券研究长江证券研究部部 资料来源：资料来源：Wind,Wind, 长江证券研究部长江证券研究部 汇聚财智共享成长 让历史告诉未来让历史告诉未来 2 黄金十年：三起三落 2001Q12001Q1-22001Q3001Q3 ：弱市中唯：弱市中唯一一次表现出明显的防御性。次表现出明显的防御性。 表2 ：房地产行情产生的背景 区域 因素 表现 经济周期 主要经济体衰退 货币货币超发导致流动导致流动 货币环境货币环境 性泛滥 积极的财政政策、 宏观政策 宽松的货币政策 持续降息，持续贬 海外 美元走势