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摩恩电气百亿市值幻象 　　 　　以电力电缆为主营业务的摩恩电气在不到一年时间里实现了股价翻倍，市值最高接近147亿元，但公司基本面并无明显改善；大股东4个月通过转让股票套现20亿元更是匪夷所思。 下载论文网 /3/ 　　2017年以来，摩恩电气（）的股价一路飙升，12月13日其收盘价为元/股，市值高达135亿元；11月22日，公司股价更是创造了元/股的最高历史纪录，当日总市值最高接近147亿元。 　　只有7亿元左右净资产规模的电力电缆企业要实现百亿元市值并不是一件简单的事，尤其是在公司毛利还逐年下降的过程中。但2016年净利润仅有821万元的摩恩电气便完成了这个创举。 　　需注意的是，近些年摩恩电气净利润主要来源于子公司上海摩恩融资租赁股份有限公司（下称“摩恩租赁”）带来的租赁收入以及2017年刚收购的上海摩安投资有限公司（下称“摩安投资”）开展的银行不良资产处置带来的收益。 　　尽管新增业务带来新的盈利来源，但不良资产处置业务带有很大的不确定性，且公司的传统业务正日渐式微，激进的坏账计提政策以及大股东近期的巨额减持更让投资者怀疑股价上涨的合理性。摩恩电气135亿元的市值背后究竟有无基本面的支撑？ 　　百亿市值难觅价值支撑 　　摩恩电气自上市以来，电力电缆便是其主营业务。2014-2016年，摩恩电气分别实现营业收入亿元、亿元和亿元，其中电力电缆业务分别实现营收亿元、亿元和亿元，分别占总营收的%、%和%。 　　不过，电力电缆业务的毛利率呈逐步下滑趋势，2014-2016年分别为%、%和%。这也导致该业务的毛利逐年下降，2014-2016年分别为7201万元、3862万元和3688万元。 　　受传统业务的影响，公司的盈利也是日渐式微。2014-2016年，摩恩电气分别实现净利润3078万元、1933万元和821万元，扣非归母净利润分别为2644万元、1205万元和221万元。 　　即便是主营业务日益惨淡的情况下，摩恩电气的股价仍扶摇直上。2016年12月31日，摩恩电气的收盘价为元/股，而2017年11月22日高达元/股，实现年内翻倍，总市值也接近147亿元。 　　对于净资产规模7亿元上下、营收规模5亿元左右、净利润不足5000万元的传统企业，能够有130亿元以上的市值可谓创造了行业神话。截至2017年9月30日，摩恩电气静态市盈率为1445倍，动态市盈率为511倍，市净率为20倍。 　　而同行公司中，宝胜股份（）2014-2016年的营收分别为亿元、亿元和亿元，净资产约为41亿元。粗略算来，宝胜股份的营收规模是摩恩电气的20倍以上、净资产规模是摩恩电气的5倍以上，但截至2017年9月30日的市值也就约70亿元，静态市盈率、动态市盈率和市净率分别为26倍、29倍和2倍，都远低于摩恩电气的同期水平。 　　再来看一下与摩恩电气市值相近的同行公司智慧能源（），后者目前的市值也在130亿元左右，其2014-2016年的营收分别为亿元、亿元和亿元，净资产约为61亿元。不难发现，智慧能源的?I收规模、净资产规模都数倍于摩恩电气，那是什么支撑后者与前者平起平坐的市值？ 　　或许是摩恩电气前三季度的净利润让其“信心满满”。财报显示，摩恩电气前三季度实现净利润4042万元，创下上市以来的最佳水平。《证券市场周刊》记者发现，这主要得益于摩恩电气2017年新设立的摩安投资创造的巨额净利润。 　　半年报显示，摩安投资是摩恩电气于2017年初新成立的全资子公司，其新拓展了银行不良资产处置清收及投资管理等业务，在2017年上半年实现营收2338万元，净利润1556万元。上市公司上半年实现净利润2147万元，摩安投资贡献了七成多。 　　摩安投资的前身为上海韬嘉投资有限公司（下称“韬嘉投资”），其中上市公司副总经理兼董事会秘书问储韬持有60%股权，上市公司董事长兼总经理问泽鑫持有40%股权，自2015年2月成立以来无实际经营。 　　有意思的是，摩安投资成立三个月便贡献了1556万元的净利润。 　　不过，这项新增的不良资产回收业务却存在很大的不确定性，难以给予良好预期。一般认为，该行业的进入门槛相对较高，但该业务定价复杂，无法产生稳定的现金流和固定预期收益。 　　最为关键的是，上市公司传统业务在2017年并没有好转，上半年电力电缆业务实现营收亿元，同比下降了%，毛利率也创上市以来的新低%。种种异常意味着，在上市公司基本面没有实质性好转的情况下，股价却一路飙升。 　　激进坏账政策粉饰利润？ 　　《证券市场周刊》记者发现，如果2016年没有子公司摩恩租赁带来的净利润，上市公司的净利润恐早为负值了。摩恩租赁在2016年实现净利润1793万元，而上市公司当年的净利润才821万元，扣非归母净利润仅221万元。 　　财报显示，上市