黄金行业深度分析：黄金股的魅力.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK \l _bookmark0 黄金股的魅力 4 HYPERLINK \l _bookmark1 金价上涨期间黄金股存在较为明显的相对和绝对收益 4 HYPERLINK \l _bookmark7 金价上涨期间黄金股容易出现“戴维斯双击” 6 HYPERLINK \l _bookmark13 业绩弹性、启动估值和稳态估值是黄金股涨幅的重要决定因素 7 HYPERLINK \l _bookmark17 五大维度比较 A 股黄金公司 10 HYPERLINK \l _bookmark18 储量、产量及其成长性 10 HYPERLINK \l _bookmark30 生产成本及变化趋势 15 HYPERLINK \l _bookmark40 公司治理及资本运作 19 HYPERLINK \l _bookmark42 股权质押、解禁及增持情况 21 HYPERLINK \l _bookmark44 业绩弹性和估值对比 22 HYPERLINK \l _bookmark49 附录：A 股主要黄金上市公司一览 23 HYPERLINK \l _bookmark50 山东黄金：矿产金产量稳步增长，全球化布局扬帆起航 23 HYPERLINK \l _bookmark51 银泰资源：黄金新贵，崭露峥嵘 23 HYPERLINK \l _bookmark52 中金黄金：矿产金业绩弹性大，集团优质资产注入预期强 23 HYPERLINK \l _bookmark53 湖南黄金：金锑双轮驱动，矿产金产量稳步增长 23 HYPERLINK \l _bookmark54 赤峰黄金：矿产金持续强化，资源综合回收稳步扩张 23 HYPERLINK \l _bookmark55 西部黄金：西北地区黄金采选冶龙头 23 HYPERLINK / HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：金价上涨过程中黄金股存在较强的相对收益 4 HYPERLINK / HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：2003 年 8 月以来山东黄金、中金黄金股价，以及万得全 A 和金价累计涨幅情况 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：A 股疲弱但金价上涨时黄金股出现过较为明显的绝对收益 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 4：山东黄金股价容易出现戴维斯双击效应 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5：方大特钢的戴维斯双击效应并不十分明显 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 6：中金岭南的戴维斯双击效应并不十分明显 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 7：黄金供应和金价涨跌关联度弱 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：黄金供需平衡对金价影响较弱 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9：2008-2011 年黄金股牛市中各标的 PE（TTM）变化情况 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：2009-2012 年主要黄金公司矿产产量复合增长率 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 11：全球主要黄金资源国资源储量（吨） 10 HYPERLINK \l _bookmark20 图 12：中国贵金属矿产资源分布图 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：我国黄金资源多以岩金为主 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 14：我国大型矿山较为稀少 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图 15：中国矿产金产量及其同比增速（2000-2018Q3） 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 16：全球黄金含量集中在较低品位矿床-0.5g/t 区间，高品位资源稀缺 12 HYPERLINK \l _bookmark29 图 17：黄金公司 2018-2020 年自产金 CAGR 13 HYPERLINK \l _bookmark31 图 18：中国及全球黄金现金成本与金价呈同向变化 15 HYPERLINK \l _bookmark32 图 19：全球黄金企业平均入选品位变化 15 HYPERLINK \l _bookmark33 图 20：金价和边际成本之间的关系 16 HYPERLINK \l _bookmark34 图 21：2017 年各国黄金产量情况（吨） 16 HYPERLINK \l _bookmark35 图 22：全球主要