2019年度QDII基金投资策略：岁寒添防御，征途再起航.docxVIP

基金投资策略报告 基金投资策略报告 一、QDII 基金 2018 年度收益与市场动态 2018 年业绩：风险资产轮番跳水，债券黄金年终突围 2018 年以来，全球经济同步复苏的局面被打破，境内外风险资产全面承压。美国在前三季度表现可谓一枝独秀，在特朗普政府下调企业税率、放宽监 管等政策推动下，指标显示经济动力持续走强、盈利升幅明显，助力美国 股市领先全球。但 10 月份以来美股走势陡生波澜，至年底更是多次暴跌， 尽数回吐年内涨幅。美股卖压出笼并非单一利空因素主导，而是诸多长期 疑虑汇聚引爆：美联储持续加息导致全球流动性收紧、贷款成本抬升、企 业获利受冲击，美债期限利率倒挂令市场担忧美国经济衰退，特朗普减税 效应边际减弱，贸易摩擦影响开始蔓延到实体经济，引发对全球经济增长 趋缓的忧虑，以及科技股的高成长被短期证伪等。进入 12 月，投资者的避险情绪又在最新经济数据有见顶回落迹象、美墨边境墙拨款问题触发美国 政府停摆等新事态下进一步升温。截至 12 月 31 日，2018 年道琼斯工业指数下跌 5.63%，标普 500 跌 6.24%，纳斯达克 100 跌 1.04%。 欧元区今年以来复苏步伐有所放缓，股市同样萎靡不振。截至 12 月 31 日， 2018 年度英国富时 100 指数已下跌 12.48%，触及 1999 年的低位，意大利指数下跌 16.71%，德国 DAX 指数跌 18.26%，法国 CAC40 指数下跌11.93%，西班牙 IBEX35 指数下跌 15.43%；MSCI 欧洲指数跌幅达到了 17.59%。 新兴市场方面同样不容乐观。受美联储加息致美元流动性收紧影响，新兴经济体面临资本外流压力，以阿根廷、土耳其等为首的新兴国家货币、股市皆遭重锤，随后蔓延到其他国家。特朗普贸易挑起贸易战带来高度不确定性，叠加中国的紧信用政策，使得国内经济增长承压，A 股港股均在2018 年 1 月后开启持续单边下行模式。截至 12 月 31 日，恒生指数全年下跌 13.61%，恒生国企跌幅为 13.53%，沪深 300 跌幅达 25.31%；MSCI 亚洲指数年内下跌 15.59%。不过，巴西和印度两个市场在今年实现逆市上涨，引发市场关注：巴西圣保罗 IBOVESPA 指数年内涨幅 15.03%，印度孟买 SENSEX30 也涨了 5.91%。 原油市场则最为大起大落。2018 年前十个月，原油投资始终处在多头市场， OPEC+成员国在 2017 年开始减产造成供给短缺，美国轰炸叙利亚、打击俄罗斯、制裁伊朗等行动更令原油的风险溢价不断攀升。然而在 10 月初油价创新高后市场风云突变，在美国释放战略库存、伊朗原油禁运程度弱于 预期、OPEC+同意增产、美元升值以及外界对于经济前景衰退担忧泛起等 多重因素扰动下，国际原油数月来的供求关系发生逆转，关于原油供应过 剩的担忧愈演愈烈，导致国际油价快速进入下跌通道。布伦特期油价格从 10 月 3 日每桶高于 86 美元跌至 12 月 31 日的每桶 54 美元，全年内跌幅 达 18.72%；美国 WTI 期油价格较 10 月触及的近 80 美元高点下跌至 49 美元，年内累计跌幅 16.19%。 随着各类风险资产轮番跳水，原本存在感不强的债券和黄金则因年内跌幅 最小而受到关注。2018 年以来债券市场的一大特点是高信用等级与低等级品种出现明显分化。在去杠杆严监管的背景下，境内债市违约事件集中爆 发的风险传导效应叠加美国国债利率持续上行，共同抬升市场避险情绪， 使得中低等级企业融资面临较大困难，其发行的美元信用债利差不断走阔； 6 月中旬以来美元人民币汇率的贬值更加剧了中资美元债的下跌。年内高收益债跌幅明显，而投资级债券表现较为稳健。 黄金价格的全年高点出现在 2018 年 1 月底的接近每盎司 1400 美元，但随之开始震荡下跌，至 8 月份陷入全年低谷。年内美联储如期加息四次，全年大部分时间美元持续走强，美国经济在前三季度也表现出极具韧性的复苏形势，使得以美元计价的黄金价格易降难升，一度令投资者冷眼相待。但随着以美国为首的全球股市接连暴跌，以及美联储加息预期转变、国际贸易争端、英国脱欧、意大利债务问题等诸多风险因素接连引爆，10 月份以来市场对黄金的避险需求陡然升温，金价随之走高。截至 12 月 31 日， COMEX 黄金已攀至每盎司 1285 美元，年内跌幅缩窄至 1.56%。 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 基金投资策略报告 图表 1：2018 年指数及各类基金涨跌情况(截至 12.31) 图表 2：2018 年各类基金收益及波动情况(截至 12.31) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 聚焦 2018 年各个月份的 QDII 基金表现，各类品种均